Thales rapport: Överlägsen likviditet och orderstock inom försvaret ligger till grund för marginalutvecklingen 2028

Viktiga Morningstarbetyg för Thales

• Vårt
  uppskattade verkliga värde
  : EUR 308
• Morningstar Rating
  : ★★★★
• Morningstar Economic Moat Rating
  : Bred
• Morningstar Uncertainty Rating
  : Medel

Vad vi tyckte om Thales rapport

Thales HO rapporterade en omsättning på 22,1 miljarder euro för 2025, en ökning med 8,8 %, med ett justerat EBIT på 2,74 miljarder euro och en marginal på 12,4 %. Det fria operativa kassaflödet uppgick till 2,58 miljarder euro, vilket innebär en kassakonvertering på 128 %.

Varför det är viktigt: Thales överträffade förväntningarna på alla områden. Intäkterna låg långt över den uppjusterade prognosen och EBIT-marginalen ökade trots stigande investeringar, eftersom leveransvolymen inom försvar och flygelektronik absorberade de fasta kostnaderna. Det fria operativa kassaflödet var det som verkligen stack ut, med en konvertering på 128 % av nettoresultatet, långt över målet på 95–100 %.

• Orderstocken inom försvaret sträcker sig nu över 3,4 år. Tjugo stora kontrakt säkrades, främst inom luftförsvarsprogram och stora uppdrag från brittiska och tyska ministerier. Intäkterna från Ukraina mer än fördubblades, men utgör fortfarande endast cirka 3,5 % av försäljningen inom försvaret.
• Flygelektronik växte med tvåsiffriga tal tack vare en stark eftermarknad och produktionsökningar, medan rymdverksamheten levererade ett positivt EBIT jämfört med ett nollresultatmål. Cyber och digital var oförändrad på grund av Imperva-integrationen, men cyberprodukterna återgick till tillväxt under fjärde kvartalet, vilket vi ser som en vändpunkt.

Slutsats: Vi behåller vårt uppskattade verkliga värde på 308 euro, med stöd av Thales breda portfölj inom snabbväxande områden där Nato har några av de största kapacitetsbristerna, inklusive radar, elektronisk krigföring, optronik, kommunikation och luftförsvar.

• De europeiska försvarsutgifterna förväntas växa med höga ensiffriga tal årligen fram till 2035. Thales är den ledande europeiska leverantören av försvarselektronik och en viktig partner inom missilteknik. Inom avionik förutspår IATA att passagerarantalet kommer att fördubblas under 20 år, vilket understödjer en fortsatt efterfrågan på flygsystem och eftermarknad.
• Rymdsektorn återgår till positiv EBIT, vilket eliminerar en tidigare marginalnedgång, med en väg mot 7 % fram till 2028, med stöd av IRIS² och joint venture-bolaget Bromo med Airbus och Leonardo som siktar på att starta verksamheten 2027. Cybersektorn är fortsatt svag efter förvärvet av Imperva, men fjärde kvartalet markerade en återgång till tillväxt, med stödjande underliggande efterfrågan.