Kongsbergs rapport: Starka fundamenta; svagare vinstutveckling på kort sikt

Viktiga Morningstarbetyg för Kongsberg Gruppen

• Vårt
  uppskattade verkliga värde
  : NOK 329
• Morningstar Rating
  : ★★★★
• Morningstar Economic Moat Rating
  : Bred
• Morningstar Uncertainty Rating
  : Medel

Vår syn på Kongsberg Gruppens rapport

Kongsberg redovisade en omsättningsökning på 31 % jämfört med föregående år till 10,4 miljarder NOK, vilket i stort sett var i linje med konsensusprognosen. EBIT på 1,67 miljarder NOK och en marginal på 16,1 % nådde inte upp till de 17 % som marknaden förväntade sig. Orderingången på 17,1 miljarder NOK lyfte orderstocken till rekordhöga 158 miljarder NOK. Prognosen bekräftades.

Varför det är viktigt: Aktiekursen föll med cirka 7 % eftersom kvartalsrapporten gav färre tecken på kortsiktig vinstutveckling och omvandling av order till intäkter än vad investerarna hade förväntat sig. Även om marginalerna och orderingången var en besvikelse ser vi inga tecken på svagare efterfrågan, operativa problem eller försenade program.

• Marginalen på 16,1 % steg med 190 baspunkter jämfört med samma period föregående år, men nådde inte konsensusprognosen då marginalen för försvarssystem sjönk till 17,7 % (från 19,6 %) på grund av en högre andel donationer till Ukraina och marginalen för Discovery sjönk till 15,3 % till följd av anläggningsflytten. Integrationen av missiltillverkaren Zone 5 förväntas späda ut koncernmarginalen under 12–24 månader innan den normaliseras.
• Order/fakturering sjönk till 1,6 gånger från 2,9 gånger under första kvartalet, då orderingången inom försvarssystem låg under konsensusprognosen på grund av en rekordhög jämförelsebas. NASAMS-kontraktet med Kuwait på 400 miljoner USD har ännu inte bokförts. Vi betraktar detta som normala kvartalsvariationer; orderstocken på 158 miljarder NOK och NATO-pipelinen stödjer orderingången in i 2027.

Sammanfattning: Vi behåller vårt uppskattade verkliga värde på 329 norska kronor. Vi förväntar oss att de europeiska försvarsutgifterna kommer att övergå från politiska åtaganden till upphandlingar, vilket kommer att stödja en flerårig efterfrågan på missiler, integrerat luftförsvar och autonoma system.

• Företaget expanderar bortom premiummissiler till prisvärda massproducerade lösningar, integrerat luftförsvar, drönaravvärjning, undervattens- och rymdteknik, vilket väsentligt ökar dess adresserbara marknad.
• Vi betraktar den svagare marginalprofilen som tillfällig, driven av projektmixen och investeringar för att stödja tillväxten. Vi förväntar oss att marginalerna ska normaliseras senast 2028 när upphandlingarna övergår till större serieproduktionsprogram och den industriella expansionen mognar, vilket förbättrar den operativa hävstången.

Rättelse (14 juli 2026): I den tidigare aktieanalysen angav vi ett felaktigt uppskattat verkligt värde. Detta har korrigerats.