Punti chiave
- La diversità e la complessità del mercato obbligazionario favoriscono i gestori attivi rispetto all’indicizzazione.
- Il profilo di rischio di un fondo obbligazionario globale flessibile può variare rapidamente.
- I migliori fondi della categoria presentano un processo di investimento agile e di ampio respiro.
Considerate le inefficienze, le anomalie e la varietà del mercato obbligazionario, la ricerca bottom-up offre notevoli vantaggi, sia per individuare opportunità che per evitare insolvenze e declassamenti. Queste sfide rendono difficile l’indicizzazione e rappresentano un vantaggio per i gestori di portafoglio attivi.
I fondi obbligazionari flessibili dispongono della più ampia gamma di strumenti nel settore del reddito fisso. Molti sono orientati al rendimento assoluto anziché essere gestiti in relazione a un indice di mercato tradizionale e molti si presentano come strategie “all-weather” che dovrebbero ottenere buoni risultati indipendentemente dal ciclo di mercato. La loro flessibilità è una caratteristica interessante, in quanto consente ai gestori di esprimere le proprie opinioni senza vincoli e di allocare liberamente i settori del mercato obbligazionario che offrono il miglior valore su orizzonti temporali brevi, medi e lunghi.
Allo stesso tempo, l’ampio margine di manovra di cui dispongono può rendere più difficile l’utilizzo di tali fondi in un portafoglio più ampio: per definizione, il profilo di rischio di un fondo obbligazionario globale flessibile può cambiare rapidamente. Pertanto, sebbene la categoria contenga indubbiamente diversi fondi di grande valore, vi sono anche molti fondi che non sono riusciti a sfruttare la loro flessibilità a vantaggio degli investitori.
Come selezionare un fondo obbligazionario flessibile globale?
Prima di investire in un fondo obbligazionario flessibile globale, gli investitori dovrebbero considerare le seguenti domande fondamentali:
- I team di investimento dispongono delle competenze necessarie in tutti i diversi sottosettori del mercato obbligazionario in cui intendono ricercare opportunità?
- Esistono prove che dimostrino che questi team prendono decisioni tattiche di mercato corrette in modo coerente?
- Questi team hanno attraversato un intero ciclo del mercato obbligazionario, compresi i periodi di ribasso?
- I fondi obbligazionari flessibili globali tendono a utilizzare derivati, quali credit default swap, contratti futures e swap su tassi di interesse, in misura maggiore rispetto ad altre categorie di reddito fisso più tradizionali. Il team di investimento possiede un’esperienza adeguata nell’utilizzo dei derivati e i suoi sistemi di gestione del rischio sono sufficientemente solidi da monitorare e sottoporre a stress test tali esposizioni in derivati?
- Qual è il prezzo equo da pagare per una potenziale generazione di alfa? Il fondo medio nella categoria Global Flexible Bond applica commissioni annuali pari all’1,06%, o all’1,28% per le classi di azioni di distribuzione. Si tratta di un valore superiore rispetto alla categoria Global Diversified Bond, che applica commissioni pari allo 0,67%, e significativamente superiore rispetto a un’opzione passiva a basso costo che replica il mercato obbligazionario globale.
Le migliori obbligazioni flessibili secondo gli analisti di Morningstar
Gli analisti di Morningstar hanno esaminato attentamente la copertura dei titoli obbligazionari flessibili per selezionare un gruppo di fondi eccellenti. Riteniamo che questi fondi offrano il potenziale più elevato per ottenere risultati superiori nel tempo, ottenendo valutazioni “alte” sia per il pilastro “Persone” che per quello “Processi”.
BGF Fixed Income Global Opportunities
Medalist Rating: Gold
Perché è un fondo Gold: un processo di ricerca approfondito, una gestione efficace dei rischi e un team di esperti di grande competenza contraddistinguono questa strategia.
Il manager Rick Rieder guida la strategia dal 2010, supportato da un team di lunga data. Il team si avvale di oltre 350 professionisti del reddito fisso e specialisti del rischio di BlackRock, combinando la leadership macroeconomica con una profonda competenza settoriale specifica. Il suo approccio senza vincoli attinge a un’ampia gamma di titoli, che include obbligazioni tradizionali, obbligazioni societarie ad alto rendimento, prestiti bancari, debito dei mercati emergenti e derivati, guidata da una rigorosa ricerca macroeconomica e settoriale. Nonostante la sua flessibilità, che comprende un ampio intervallo di duration da due a sette anni, il team evita scommesse concentrate e privilegia guadagni piccoli ma ripetibili.
Dodge & Cox Worldwide Global Bond
Medalist Rating: Gold
Perché è un fondo Gold: un approccio paziente e disciplinato, una leadership forte ed esperta e commissioni interessanti rendono questa offerta particolarmente allettante nel panorama delle obbligazioni globali.
Il comitato globale per il reddito fisso di questa strategia, composto da sette membri, vanta in media 20 anni di esperienza, maturata per lo più presso Dodge & Cox, con un elevato investimento personale nella strategia. Sebbene l’azienda abbia registrato alcuni pensionamenti tra i suoi dirigenti senior, le transizioni di leadership sono state ordinate e Dodge & Cox investe fortemente nello sviluppo dei talenti per preparare le prossime generazioni di gestori di portafoglio. In questa strategia, il team costruisce un portafoglio concentrato di 50-80 emittenti, con un turnover inferiore rispetto ai concorrenti. Il rischio è gestito tramite allocazioni diversificate tra società, governi e debito cartolarizzato, con un’esposizione in valute non statunitensi generalmente limitata al 25%. La strategia ha costruito un eccellente track record a lungo termine, mantenendo i rischi sotto controllo.
Pimco GIS Diversified Income
Medalist Rating: Silver
Perché è un fondo Silver: gestori esperti, risorse estese e un approccio unico ma efficace lo rendono un’opzione interessante per gli investitori.
La leadership esperta di questa strategia comprende Sonali Pier, Alfred Murata e Dan Ivascyn, che collaborano da oltre sei anni, con due veterani con sede a Londra, Charles Watford e Regina Borromeo, che rafforzano il team. L’universo investibile della strategia produce solitamente un portafoglio incentrato sul credito, distribuito tra società investment grade e high yield dei mercati sviluppati, insieme a società dei mercati emergenti e debito sovrano. La durata è gestita entro un intervallo compreso tra tre e otto anni, in genere da quattro a sei, più lungo rispetto alla maggior parte dei concorrenti; fino al 30% può essere allocato in attività fuori dall’indice come titoli garantiti da ipoteca, prestiti, valute e debito locale emergente. Per gli investitori che apprezzano le sue qualità uniche, rimane una scelta interessante per l’esposizione al credito globale.
Questo articolo è stato tratto dal report Morningstar Best of Breed.
