Punti chiave
- L’orientamento del mercato riguardo a futuri tagli dei tassi è cambiato radicalmente da quando i prezzi del petrolio e del gas hanno registrato un’impennata in seguito alla guerra in Iran; attualmente i mercati scontano fino a due aumenti dei tassi per il resto del 2026.
- L’inflazione nell’eurozona è destinata ad aumentare.
- Le previsioni di crescita vengono riviste al ribasso a causa dell’aumento dei prezzi dell’energia.
I mercati prevedono che il 19 marzo la Banca centrale europea mantenga invariati i tassi di interesse, nonostante i timori di un aumento dell’inflazione nell’eurozona a seguito dell’impennata dei prezzi del petrolio e del gas naturale.
Il clima di fiducia è cambiato notevolmente da quando gli attacchi israelo-statunitensi contro l’Iran hanno sconvolto i mercati energetici globali, con le aspettative di tagli dei tassi da parte della BCE che hanno lasciato il posto alle previsioni di un aumento nel 2026.
I mercati dei futures, che riflettono in tempo reale le aspettative degli investitori sui futuri tassi di riferimento delle banche centrali, scontano ora uno o due aumenti di 25 punti base entro la fine del 2026.
“È probabile che la BCE mantenga i tassi invariati nella riunione della prossima settimana”, afferma Grant Slade, economista internazionale di Morningstar.
Slade ritiene che i mercati finanziari abbiano reagito in modo decisamente eccessivo. “Non pensiamo che il conflitto in Medio Oriente modifichi in modo significativo le prospettive relative alla politica monetaria dell’eurozona nel 2026, a condizione che il conflitto abbia una durata relativamente breve”.
L’economista aggiunge che potrebbe ancora verificarsi un ulteriore taglio dei tassi d’interesse verso la fine del 2026, man mano che l’impulso inflazionistico proveniente dal Medio Oriente si attenuerà nei prossimi due o tre trimestri.
Gli economisti prevedono che la BCE manterrà invariati i tassi a marzo
Carsten Brzeski, responsabile globale del settore macroeconomico presso ING, prevede che la BCE manterrà invariati i tassi la prossima settimana.
“Il dibattito su ulteriori tagli dei tassi è sostanzialmente giunto al termine”, afferma.
“Quando la BCE si riunirà il 19 marzo, il contesto macroeconomico sarà cambiato notevolmente rispetto all’ultima riunione. A causa del conflitto in Medio Oriente, il rischio di un’inflazione inferiore alle attese – e qualsiasi discussione su ulteriori tagli dei tassi – dovrebbe essere definitivamente esclusa", aggiunge Brzeski.
Con i prezzi del greggio Brent in aumento di circa il 54% e quelli del gas TTF, benchmark per l’Europa, in crescita di circa il 61% dall’inizio degli attacchi il 28 febbraio, gli analisti hanno rivalutato il potenziale impatto sull’inflazione e sulla crescita economica dell’eurozona.
La BCE pubblicherà le previsioni aggiornate inflazione e crescita nell’eurozona
In occasione della riunione di marzo, gli esperti della BCE presenteranno inoltre una nuova serie di proiezioni macroeconomiche trimestrali.
“Anche se l’attuale shock dei prezzi del petrolio dovesse rivelarsi di breve durata, continuerebbe comunque a incidere sull’inflazione con un certo ritardo – ad esempio attraverso le catene di approvvigionamento o l’aumento dei prezzi del gas per i consumatori durante l’inverno", afferma Brzeski.
“È ora di creare una ‘stanza del panico’ nel ‘punto di equilibrio’ della BCE”, ha aggiunto, riferendosi alle ripetute dichiarazioni della presidente della BCE Christine Lagarde secondo cui l’inflazione si trova “in un punto di equilibrio”.
“Il messaggio principale che emergerà dalla riunione del Consiglio direttivo sarà probabilmente che la situazione è troppo incerta. Finché l’economia non subirà un deterioramento significativo, vi sono validi motivi per mantenere i tassi invariati per il momento. Il secondo strumento più importante della BCE sono le parole. Ed è proprio questo lo strumento che utilizzerà la prossima settimana. La domanda chiave sarà se il linguaggio della BCE cambierà”, secondo Brzeski.
La prossima settimana sarà molto intensa per i responsabili delle banche centrali: mercoledì la Federal Reserve statunitense deciderà sui tassi, mentre giovedì toccherà alla Banca nazionale svizzera, alla Banca d’Inghilterra, alla Riksbank svedese e alla BCE.
Quali sono i tassi di interesse di riferimento della BCE?
Il primo taglio dei tassi da parte della BCE è avvenuto nel giugno 2024 e, grazie a un totale di otto riduzioni, il tasso di deposito è sceso dal 4,00% all’attuale livello del 2,00%. Dall’11 giugno 2025, i tre tassi di riferimento della BCE sono fissati a:
- Tasso di interesse sui depositi: 2,00%
- Tasso di rifinanziamento principale: 2,15%
- Tasso sulle operazioni di rifinanziamento marginale: 2,40%
L’impennata dei prezzi dell’energia suscita nuovi timori per l’inflazione nell’eurozona
Secondo Slade di Morningstar, se il conflitto dovesse avere una durata relativamente breve, i prezzi dell’energia dovrebbero diminuire nella seconda metà del 2026. “Tuttavia, l’inflazione continuerà a registrare un’impennata nei prossimi trimestri, man mano che l’impennata dei prezzi dell’energia si rifletterà sul tasso di inflazione HICP complessivo. Di conseguenza, potremmo assistere a un atteggiamento leggermente più cauto da parte della BCE nelle riunioni di politica monetaria da qui all’autunno”.
Il dollaro statunitense si è notevolmente rafforzato rispetto all’euro, ribaltando la tesi secondo cui un euro forte avrebbe contenuto l’inflazione importata nell’eurozona. La moneta unica era quotata a 1,1778 rispetto al dollaro prima degli attacchi e da allora è scesa a 1,1457, rendendo le importazioni – compresa l’energia – più costose per gli acquirenti dell’eurozona.
“Sullo sfondo dell’aumento dei prezzi dell’energia, i rischi di inflazione sono cresciuti in modo significativo, soprattutto perché l’aumento del costo della vita registrato negli ultimi anni si è ormai radicato saldamente nella mente dei consumatori”, afferma Ulrike Kastens, economista senior presso DWS. “Dopotutto, ci sono voluti cinque anni perché le perdite salariali reali accumulate dall’inizio della pandemia fossero in gran parte recuperate. In particolare, dato il mercato del lavoro ancora rigido e la capacità delle aziende di aumentare i prezzi, il rischio di effetti di secondo ordine è aumentato”, aggiunge.
“Tuttavia, è improbabile che la BCE reagisca in modo impulsivo; ci vorrebbe ben più di un solo dato negativo sull’inflazione a marzo”, secondo Kastens.
Si deteriorano le prospettive di crescita in Europa
Brzeski di ING afferma che i dati sulla crescita economica sono attualmente molto poco chiari. “Le recenti indagini sono state piuttosto positive, mentre i dati concreti – specialmente quelli provenienti dalla Germania – si sono rivelati piuttosto deludenti”.
La Deutsche Bank ha rivisto al ribasso le proprie previsioni per l’economia tedesca nel 2026 dall’1,5% all’1,0%, affermando che l’impennata dei prezzi dell’energia e l’incertezza geopolitica sono destinate a contrastare lo slancio di crescita derivante da un’espansione fiscale su larga scala. “Ciò peserà sulla bilancia commerciale della Germania, frenerà i consumi e aggraverà le attuali difficoltà di competitività dell’industria tedesca”, si legge nella nota di ricerca.
Secondo l’Istituto Ifo, in uno scenario di escalation, l’impatto negativo della guerra sulla crescita economica tedesca ammonta complessivamente a 0,8 punti percentuali nel corso di quest’anno e del prossimo, rispetto allo scenario prebellico.
Secondo il National Institute of Economic and Social Research, con sede nel Regno Unito, la crescita nell’eurozona potrebbe subire un calo dello 0,2% nel 2026 qualora l’impatto del conflitto dovesse persistere.
La BCE abbasserà i tassi nel 2026?
Kastens della DWS prevede che il tasso sui depositi della BCE rimarrà invariato al 2,0% nei prossimi mesi. “Se necessario, tuttavia, la BCE agirebbe probabilmente più rapidamente oggi rispetto a quanto fatto nel 2022, al fine di contrastare in una fase precoce le crescenti aspettative di inflazione”, ha affermato.
“Il fattore decisivo sarà la durata della guerra con l’Iran e per quanto tempo questa continuerà a causare gravi perturbazioni nei mercati energetici. Poiché non esiste una risposta semplice a questa domanda, sarà tanto più importante che la presidente della BCE Christine Lagarde chiarisca che l’impennata dell’inflazione osservata nel 2022 e nel 2023 non si ripeterà. Gli aumenti dei tassi stanno quindi diventando più probabili, mentre i tagli dei tassi sono fuori discussione”, secondo Kastens.
Brzeski di ING aggiunge: “Se lo Stretto di Hormuz rimanesse bloccato per diversi mesi e i prezzi del petrolio salissero a 110-120 dollari al barile, la BCE potrebbe aumentare i tassi di interesse una o due volte quest’anno”.
Quando si terranno le riunioni della BCE nel 2026?
- 30 aprile 2026
- 11 giugno 2026
- 23 luglio 2026
- 10 settembre 2026
- 29 ottobre 2026
- 17 dicembre 2026
