Apple: Notre avis sur l’action après la publication des résultats

Indicateurs clefs de Morningstar pour Apple

• Estimation de juste valeur
  : USD 285
• Morningstar Rating
  : ★★
• Morningstar Economic Moat Rating
  : Large
• Morningstar Uncertainty Rating
  : Moyenne

Notre avis sur les résultats d’Apple

Les résultats d’Apple (AAPL) pour le trimestre clos en juin ont été solides, avec notamment un chiffre d’affaires total en hausse de 16 % en glissement annuel à 109,4 milliards USD et une croissance de 22 % du chiffre d’affaires lié à l’iPhone par rapport à l’année précédente. Les prévisions pour septembre sont toutefois plombées par une combinaison de contraintes d’approvisionnement, de hausse des coûts de la mémoire et de vents contraires sur les marchés des changes.

Pourquoi c’est important : l’iPhone 17 continue de bénéficier d’une demande considérable, tout comme le MacBook Neo. Nous prévoyons que les contraintes d’approvisionnement et la hausse des prix de la mémoire pèseront sur les résultats jusqu’en 2027, mais nous pensons que les récentes hausses de prix pratiquées par Apple contribueront à atténuer cet impact.

• Nous tablons sur un frein à la croissance d’environ 3 % au cours du trimestre de septembre et de l’exercice 2027 en raison des contraintes d’approvisionnement, principalement liées à la pénurie mondiale de puces dans un contexte de forte demande liée à l’intelligence artificielle. La demande reste forte, et nous continuons de tabler sur une belle croissance pour Apple malgré ces contraintes.
• Après ajustement pour tenir compte des remboursements de droits de douane, la marge brute sur les produits a reculé de 230 pb en glissement trimestriel en juin en raison de la hausse des coûts de la mémoire, et nous prévoyons une nouvelle baisse de 250 pb en septembre. Nous pensons que la politique tarifaire limitera l’impact de la hausse des coûts de la mémoire au-delà de septembre, mais nous tablons tout de même sur un frein à la croissance de 200 pb en 2027.

En conclusion : nous révisons à la baisse notre estimation de juste valeur d’Apple, qui bénéficie d’un rempart concurrentiel durable, de 290 à 285 USD afin de refléter les contraintes d’approvisionnement à court terme et les pressions sur les coûts de la mémoire. L’action a reculé de 7% en après-bourse, mais reste selon nous légèrement surévaluée.

• Nous tablons toujours sur une croissance à deux chiffres en 2027, tirée par les hausses de prix. En juin, les prix ont augmenté de 15% à 25%, et une nouvelle hausse pourrait intervenir à l’automne avec le lancement de nouveaux produits. Ces hausses contribueront à compenser en partie l’inflation liée à la mémoire, tandis qu’Apple absorbera une partie de l’impact sur sa marge brute.
• En 2028, nous prévoyons un allègement tant des contraintes d’approvisionnement que de la profitabilité grâce à l’augmentation de l’offre, en particulier pour la mémoire. À plus long terme, nous pensons que les hausses de prix d’Apple pourront profiter aux marges une fois que les prix de la mémoire seront revenus à un niveau plus raisonnable.

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