Resultados de TSMC: ajuste de las previsiones y planes de expansión ante la fuerte demanda de IA

Principales Métricas Morningstar para TSMC

• Estimación del valor razonable
  : TWD 2,700
• Morningstar Rating
  : ★★★★
• Morningstar Economic Moat Rating
  : Amplio
• Morningstar Uncertainty Rating
  : Medio

Nuestra opinión sobre los resultados de TSMC

Taiwan Semiconductor Manufacturing Co. ajustó sus previsiones de ingresos y gastos de capital en dólares estadounidenses para 2026 hacia los límites superiores de los rangos anteriores. Los ingresos del primer trimestre superaron los 1,1 billones de TWD (35 900 millones de USD), lo que supone un aumento del 6 % respecto al trimestre anterior. El margen bruto creció 746 puntos básicos con respecto al trimestre anterior, hasta situarse en el 62,3%.

Por qué es importante: Las previsiones de inversión en capital se acercan ahora al límite superior anterior de 56.000 millones de dólares, mientras que las previsiones de crecimiento de los ingresos se han elevado por encima del 30% desde aproximadamente el 30%. Ambos factores respaldan la solidez de las perspectivas de demanda a corto plazo y a tres o cinco años para las aplicaciones de inteligencia artificial.

• Creemos que la segunda ola de expansiones de capacidad de 3 nanómetros en Taiwán, Arizona y Japón, y la opinión de la dirección de que la rentabilidad de los chips de 3 nm convergerá hacia la media corporativa en la segunda mitad del año, implican que los rendimientos de fabricación están lo suficientemente maduros como para satisfacer los requisitos de los chips de IA de gran tamaño.
• El aumento de los costes de las materias primas y los productos básicos provocado por la guerra de Irán se ha tenido en cuenta en las perspectivas de TSMC 2330. Creemos que el impacto financiero del aumento de los costes es secundario frente al aumento de la producción de chips de 2 nm y la producción fuera de Taiwán. En nuestras previsiones, no contemplamos interrupciones significativas en la cadena de suministro.

Conclusión: mantenemos nuestra estimación de valor razonable de 2.700 TWD/428 USD para TSMC, que cuenta con una amplia ventaja competitiva, ya que los resultados no modifican apenas nuestra visión a largo plazo. La acción resulta atractiva, ya que el mercado se muestra excesivamente receloso ante la posibilidad de que Intel aproveche sus soluciones de encapsulado para atraer a los clientes a cambiar de proveedor.

• Los inversores esperan que Intel consiga clientes más fácilmente a través de sus ofertas de encapsulado EMIB, lo que amenaza la cuota de mercado a largo plazo de TSMC. Consideramos que estas preocupaciones son exageradas, ya que TSMC está ampliando agresivamente su capacidad de encapsulado avanzado y desarrollando nuevas versiones que mejoran el rendimiento del sistema.

Entre líneas: La reciente propuesta bipartidista estadounidense de la Ley Match (Match Act) busca restringir las exportaciones de equipos a China. Creemos que esto facilita ligeramente las compras para las fábricas especializadas de Japón y Alemania, ya que es posible que TSMC no tenga que competir con compradores chinos agresivos.