Resultados de TSMC: aumentamos la estimación del valor razonable en un 27%

Principales Métricas Morningstar para TSMC

• Estimación del valor razonable
  : USD 534
• Morningstar Rating
  : ★★★
• Morningstar Economic Moat Rating
  : Amplio
• Morningstar Uncertainty Rating
  : Medio

Nuestra opinión sobre los resultados de TSMC

Taiwan Semiconductor Manufacturing Company aumentó su presupuesto de inversión para 2026 en 8.000 millones USD, hasta situarlo en 62.000 millones USD en el punto medio, y elevó su objetivo de crecimiento de los ingresos anuales a más del 40% en USD. Anunció planes para invertir 100.000 millones USD adicionales en Arizona, lo que supone un total acumulado de 265.000 millones USD.

Por qué es importante: Creemos que las previsiones al alza de los ingresos y el gasto de capital para todo el año disipan las preocupaciones sobre la sostenibilidad del crecimiento de la inteligencia artificial y los cuellos de botella en la cadena de suministro. El aumento del gasto de capital es una respuesta al incremento de los presupuestos para 2027 por parte de los hiperescaladores. Elevamos nuestras previsiones de gasto de capital para el periodo de 2026 a 2030 en un 22% de media.

• Los planes de inversión ampliados de TSMC (TSM) en Arizona reflejan un crecimiento duradero de la demanda por parte de los clientes de centros de datos de IA en EE.UU., y sirven además como cobertura frente a posibles aranceles y riesgos geopolíticos. Sospechamos que TSMC se muestra imprecisa en cuanto al calendario para reservarse flexibilidad en caso de una desaceleración temporal en la expansión de la IA.
• Prevemos subidas de precios en 2027 debido al aumento de los costes de las materias primas y a la escasez de oferta. Por otra parte, la revisión al alza de las previsiones de ingresos para 2026 refleja que la demanda de IA beneficia tanto a los procesos de vanguardia como a los maduros, además de que la producción de chips de 2 nanómetros, más caros, se está acelerando más rápido de lo esperado.

En resumen: elevamos nuestra estimación del valor razonable de TSMC, que cuenta con una amplia ventaja competitiva, de 2.700 TWD (428 USD por ADR) a 3.440 TWD (534 USD por ADR), ya que creemos que el elevado gasto de los hiperescaladores en los próximos años justifica un mayor presupuesto de inversión de TSMC.

• Creemos que el mercado se muestra excesivamente cauteloso respecto a las recientes actividades de financiación destinadas a construir más centros de datos. El plan de reparto de ingresos de Nvidia puede parecer alarmante, pero la escala de los ‘neoclouds’ queda eclipsada por las inversiones estratosféricas de hiperescaladores como Microsoft y Alphabet.

Panorama general: TSMC no ve obstáculos significativos para su expansión. Atribuimos esta confianza a los planes de su proveedor, ASML, de aumentar la capacidad en un 30% en 2027 y en otro 30% en 2028. Nuestras estimaciones más elevadas sobre el gasto de capital de TSMC también dependen, en parte, de la capacidad de ASML para llevar a cabo su expansión.