Die wichtigsten Erkenntnisse
- Die Inflation in der Eurozone dürfte im April aufgrund der Energiepreise auf rund 3 % steigen, während die Kerninflation vorerst weitgehend stabil bleiben dürfte.
- Der Preisdruck wird sich in diesem Jahr weiter verstärken, wobei die Inflation voraussichtlich im Laufe des Jahres ihren Höhepunkt erreichen wird, da die hohen Energiepreise erst mit einer gewissen Verzögerung auf die Inflation durchschlagen.
- Die Europäische Zentralbank wird die Leitzinsen am 30. April wohl unverändert lassen. Allerdings preisen die Märkte mittlerweile bis zu zwei Zinserhöhungen im weiteren Verlauf dieses Jahres ein.
Die Inflation im Euroraum dürfte in diesem Monat laut vorläufigen Verbraucherpreisdaten, die an diesem Donnerstag veröffentlicht werden, deutlich über dem Zielwert der Europäischen Zentralbank liegen.
Mit 3 % liegen die von FactSet zusammengestellten Konsensschätzungen der Ökonomen sowohl über der finalen Inflationsrate von Eurostat für März von 2,6 % als auch über dem mittelfristigen Inflationsziel der EZB von 2 %.
Die Kerninflation – ohne die volatilen Komponenten Energie und Lebensmittel – dürfte bei rund 2,3 % stabil bleiben, was darauf hindeutet, dass die zugrunde liegenden Preise bislang noch nicht auf den jüngsten Energieschock reagiert haben.
„Der Anstieg der Energiepreise angesichts des anhaltenden Konflikts im Nahen Osten hat sich deutlich auf unsere Prognose für die Gesamtinflation ausgewirkt, während sich dies in unserer Kerninflationsprognose nur in geringerem Maße niederschlägt“, so die Analysten von Goldman Sachs. Die Bank rechnet damit, dass die Energieinflation im Jahresvergleich von 5,1 % im März auf 10,7 % steigen wird, wenngleich die Unsicherheit weiterhin hoch ist.
Analysten warnen jedoch, dass die eigentliche Bewährungsprobe in den kommenden Monaten bevorsteht, wenn sich Zweitrundeneffekte bemerkbar machen könnten – das heißt, wenn die Inflation an die Verbraucher weitergegeben wird, die als Ausgleich für die steigenden Preise höhere Löhne fordern –, was den geldpolitischen Kurs der EZB erschweren könnte.
„Es dauert in der Regel mehrere Monate, bis sich höhere Energiepreise vollständig in der Inflationsrate niederschlagen, was bedeutet, dass sowohl die Gesamt- als auch die Kerninflation kurzfristig relativ moderat bleiben könnten“, sagt Michael Field, Chefstratege für europäische Märkte bei Morningstar.
„Diese Auswirkungen werden sich wahrscheinlich erst in den kommenden Monaten bemerkbar machen und hängen davon ab, wie lange die Energiepreise auf hohem Niveau bleiben“, fügt er hinzu.
Die Analysten von Morningstar haben ihre Prognosen für den Brent-Ölpreis für das Jahr 2026 auf 85 US-Dollar pro Barrel und für das Jahr 2027 auf 76 US-Dollar pro Barrel angehoben. Zuvor lag die Prognose bei 65 US-Dollar.
Wie sieht der Inflationsausblick für das Jahr 2026 aus?
Die größere Veränderung liegt daher in den Aussichten für den Rest des Jahres 2026. Was einst wie ein stetiger Disinflationstrend aussah, hat sich zu einem ungewisseren Ausblick gewandelt, der von geopolitischen Spannungen, schwankenden Energiepreisen und schwächeren Wachstumszeichen im gesamten Euroraum geprägt ist.
„Kurzfristig können die Inflationsdaten im April noch einmal etwas ruhiger aussehen“, sagt Martin Moryson, Global Head of Economics bei der DWS „Ab Mai sehen wir aber weiteren Aufwärtsdruck.“
„Der eigentliche Anstieg wegen der hohen Energiepreise kommt aber später: Im Spätsommer erwarten wir einen Peak von rund 3,5 Prozent, bevor die Headline-Inflation mit Verzögerung wieder zurückkommt – vor allem durch Basiseffekte", sagt er.
Die Inflationsrate bei Dienstleistungen blieb im März unverändert bei 3,2 %, während die Inflationsrate bei Waren mit 0,5 % weiterhin verhalten ist, was auf eine bislang begrenzte Weitergabe der Kosten hindeutet – dies dürfte sich jedoch ändern, sobald sich die höheren Energiekosten in der Wirtschaft auswirken.
Goldman Sachs rechnet für das Jahr 2026 mit einer durchschnittlichen Gesamtinflation von rund 2,8 % und einem Höchststand von 3,2 % im zweiten Quartal, bevor sie 2027 wieder auf durchschnittlich 2,1 % zurückgehen dürfte. Viel hängt jedoch davon ab, wie nachhaltig sich die Preise für Energie erweisen werden.
Steuert Europa auf eine Stagflation zu?
Die Sorgen um eine Stagflation – also die Kombination aus steigender Inflation und nachlassendem Wachstum – nehmen angesichts sich verschlechternder Wirtschaftsdaten zu. Aktuelle Daten zum Einkaufsmanagerindex zeigen laut Deutsche Bank Research in weiten Teilen des Kontinents deutliche Schwächen. Der zusammengesetzte PMI für den Euroraum fiel auf 48,6 Punkte, was auf eine Schrumpfung hindeutet und ein 17-Monats-Tief darstellt. „Dies bestätigte die Befürchtungen, dass Europa aufgrund des Anstiegs der Energiepreise auf eine deutlichere stagflationäre Belastung zusteuert“, so die Analysten.
Die Experten der EZB haben ihre Wachstumsprognosen für die Eurozone wie folgt revidiert:
- 0,9 % im Jahr 2026 (gegenüber 1,2 % in der Prognose vom Dezember)
- 1,3 % im Jahr 2027 (gegenüber 1,4 % im Vorjahr)
- 1,4 % im Jahr 2028 (unverändert)
Moryson von DWS fügt hinzu, dass Europa dank diversifizierter Gasversorgungsquellen und ausgebauter LNG-Kapazitäten besser für Energieengpässe gewappnet ist als während der Krise von 2022 – doch die Preise werden nach wie vor auf den Weltmärkten festgelegt.
„Für die westlichen Volkswirtschaften ist der Iran-Krieg aktuell eher ein Preis- als ein Wachstumsthema, denn physische Knappheiten in der Energieversorgung erwarten wir nicht. Die Energieintensität der Produktion ist massiv gesunken – wir verbrauchen heute nur noch rund ein Viertel des Öls pro Einheit realen BIPs im Vergleich zu 1965. Das macht die Volkswirtschaften heute deutlich widerstandsfähiger“, sagt er.
Wird die EZB am Donnerstag die Zinsen anheben?
Diese Kombination aus nachlassendem Wachstum und steigenden Preisen schlägt sich bereits in den Markterwartungen nieder. An den Terminmärkten, auf denen Anleger ihre Erwartungen hinsichtlich der Leitzinsen handeln, wird derzeit mit bis zu zwei Zinserhöhungen um jeweils 25 Basispunkte bis Ende 2026 gerechnet, wobei eine erste Anhebung möglicherweise bereits im Juni und eine weitere im Laufe des Jahres erfolgen könnte.
„Wir gehen davon aus, dass die EZB bei ihrer Sitzung im April die Zinsen unverändert belassen wird, wobei der EZB-Rat angesichts der außergewöhnlich hohen Unsicherheit weiterhin Wachsamkeit walten lassen wird“, sagt Konstantin Veit, Portfoliomanager bei Pimco.
„Angesichts der erhöhten Risiken sowohl für das Wachstum als auch für die Inflation dürften die politischen Entscheidungsträger großen Wert darauf legen, die nächste Runde der Stabsprognosen im Juni abzuwarten, bevor sie politische Anpassungen vornehmen.“
Veit geht davon aus, dass die Zentralbank wachsam bleiben wird. „Sollte die EZB auf Inflationsrisiken reagieren, gehen wir davon aus, dass etwaige Maßnahmen eher zurückhaltend als aggressiv ausfallen würden und dass mehr als zwei Zinserhöhungen unwahrscheinlich sind. Eine solche Anpassung würde in erster Linie darauf abzielen, die Inflationserwartungen zu steuern, anstatt mechanisch auf kurzfristige Schwankungen zu reagieren, zumal sich die Wachstumsdynamik weiter abschwächt.“
EZB-Präsidentin Christine Lagarde hat bereits zur Vorsicht gemahnt und darauf hingewiesen, dass die „doppelte Unsicherheit“ hinsichtlich der Dauer und der Auswirkungen des Energieschocks dafür spreche, weitere Daten abzuwarten, bevor Maßnahmen ergriffen werden.
