SpaceX förbereder sig för vad som skulle bli den i särklass största börsintroduktionen i historien, med en föreslagen värdering på 1,5 biljoner USD. Det är ett högt pris, men inte orimligt. Det är rimligt så länge SpaceX kan kommersialisera sin supertunga återanvändbara raket Starship enligt eller nära den föreslagna tidsplanen.
PitchBooks nya analys värderar SpaceX till mellan 1,1 och 1,7 biljoner USD. Samtidigt står företaget inför betydande osäkerhet och risker, bland annat styrningsrisker kopplade till nyckelpersoner kring Elon Musk, samt företagets nyligen genomförda förvärv av xAI, värderat till cirka 250 miljarder USD. Även om detta drag breddade företagets image som en ”AI- och rymdinfrastrukturplattform”, ökar det också komplexiteten i affärsintegrationen, vilket är svårt att garantera. Börsintroduktionen innefattar också två mycket ambitiösa mål för kapitalanvändning: datacenter i rymden och Moonbase Alpha, en självförsörjande månstad.
Företagets nya raket och dess Starlink-satellitinternetverksamhet kommer att vara avgörande för dess tillväxt. Enbart dessa två segment skulle kunna motivera dess värdering på 1,5 biljoner USD över en period på fem till sju år.
SpaceX har aldrig lämnat in någon offentlig finansiell rapport, men enligt nyhetsrapporter planerar företaget att ta in så mycket som 50 miljarder USD i samband med börsintroduktionen. Innan företaget lämnar in detaljerade finansiella uppgifter i formulär S-1 till SEC inför börsintroduktionen måste investerarna värdera ett företag med djärva affärsprognoser men begränsad information om dess bokföring.
Här är några höjdpunkter från vår bedömning av SpaceX:s värdering och hur en eventuell börsintroduktion skulle kunna se ut.
Hur mycket är SpaceX- värd?
Med ett värde på 1,5 biljoner USD ligger SpaceX mellan den 75:e och 90:e percentilen i termer av företagsintäktstillväxt i vår direkta summa-av-delarna-jämförelse (1,1 biljoner USD–1,6 biljoner USD), och det kräver övertygelse i toppdecilen i universumet för tillväxt med stor kapitalisering (1,9x ERG, näst efter Palantir).
Båda ramverken bekräftar att börsintroduktionen är dyr men inte irrationell, förutsatt att Starship kommersialiseras enligt eller nära den föreslagna tidsplanen och att direktförsäljningen till konsumenter sker enligt plan. Den främsta risken är tidpunkten för genomförandet, inte den riktade tesen. Vi ser asymmetrin som gynnsam för investerare med en horisont på tre till fem år och tolerans för den volatilitet som Musk förstärker.
Vi har byggt en detaljerad, bottom-up-baserad finansiell modell som bryter ner SpaceX:s båda verksamheter – uppskjutningstjänster och Starlink – i separata resultaträkningar med egna drivkrafter. Som privat företag har SpaceX inte offentliggjort några finansiella rapporter, så vårt arbete baseras på offentlig information, myndighetsrapporter, tredjepartsdatasätt och vår egen analys av verksamheten. Dessutom har vi inte kommunicerat med företaget om våra finansiella uppskattningar. Vi tror att denna modell är av stort värde för dem som vill fördjupa sig i verksamheten, förstå hur olika variabler påverkar resultaten och bedöma företagets tillväxt.
Vi uppskattar att företaget genererade nästan 16,0 miljarder USD i intäkter och 7,5 miljarder USD i EBITDA under 2025, nästan uteslutande tack vare den explosiva tillväxten av abonnenter inom Starlink-segmentet. Framöver prognostiserar vi intäkter på 150 miljarder USD och EBITDA på 95 miljarder USD för 2040.
Lanseringstjänster Framgång
SpaceX har förvandlat uppskjutningstjänster från ett skräddarsytt erbjudande med begränsad kapacitet till en industriell verksamhet som kännetecknas av rytm och återanvändning. Under 2025 genomförde SpaceX 165 Falcon 9-uppdrag (och totalt 170 försök att nå omloppsbana, inklusive Starship), vilket motsvarar cirka 52 % av alla globala uppskjutningar till omloppsbana det året.
Vi uppskattar att företaget har återanvänt Falcon-raketens första steg 529 gånger av 630 möjliga användningar (84 % återanvändningsgrad), vilket har minskat lanseringskostnaderna med upp till 65 %. SpaceX är den självklara logistikleverantören för kommersiella, civila och nationella säkerhetslaster. Detta beror inte bara på att det är billigare, utan också på att det levererar schemalagd säkerhet i ett tempo som ingen konkurrent kan matcha.
SpaceX:s Starlink-fördel
Starlink utökar SpaceX:s fördelar genom att vertikalt integrera hela anslutningskedjan – satellitdesign, tillverkning, uppskjutning och nätverksdrift – i en aldrig tidigare skådad skala. Konstellationen består av över 9 600 operativa satelliter (cirka 66 % av alla aktiva satelliter globalt).
Starlink betjänar 9,2 miljoner abonnenter i över 150 länder och har fördubblat sin kundbas två år i rad. Vi uppskattar att Starlink genererade 10,6 miljarder USD i intäkter och 5,8 miljarder USD i vinst före räntor, skatter, avskrivningar och amorteringar (54 % marginal) under 2025, vilket motsvarar cirka 67 % av företagets totala intäkter.
Hur skulle en börsintroduktion av SpaceX kunna se ut?
Inför en börsintroduktion som enligt rykten ska äga rum i mitten av juni 2026 tror vi att SpaceX kommer att marknadsföras som en plattformsverksamhet med en värdering på cirka 1,5 biljoner USD (cirka 94 gånger intäkterna för 2025). Företaget planerar att släppa cirka 3,3 % av sitt aktiekapital för att samla in 50 miljarder USD – den största börsintroduktionen i historien – för att finansiera uppskalningen av Starship, expansionen av Starlink och utbyggnaden av D2C-konstellationen (enbart köpet av EchoStars spektrum för 19,6 miljarder USD överstiger intäkterna för hela 2025). Den riskminimerade finansiella profilen, inklusive 7,5 miljarder USD i EBITDA och tvåsiffriga marginaler för fritt kassaflöde (exkluderat spektrumköpet), gör att SpaceX kan stå emot granskningen från den offentliga marknaden.
SpaceX:s användning av kontanter från börsintroduktionen
IPO-berättelsen innehåller två ambitiösa mål för kapitalanvändning: orbitala datacenter (upp till 1 miljon satelliter för rymdbaserad AI-databehandling) och Moonbase Alpha. Vi betraktar båda som långsiktiga värderingsoptioner. Konceptet med beräkningar i omloppsbana tar itu med verkliga jordbundna begränsningar, såsom strömförsörjning, kylning och tillstånd, men skalmålen kräver cirka 6 667 Starship-flygningar per år – ungefär 530 gånger den nuvarande globala uppskjutningsmassan – vilket placerar realiseringen långt bortom alla kortsiktiga planeringshorisonter. Vi tilldelar noll intäkter till båda initiativen i vår modell.
Teslas kopplingar till SpaceX:s börsintroduktion
SpaceX kommer att handlas som Tesla med förstärkt dynamik. Det gemensamma fabriksorienterade DNA:t och Musks ledarskap skapar en dynamik som bygger på trovärdighet. Investerare kommer att diskontera ledningens tidsplaner med 1,5–2,5 gånger samtidigt som de behåller sin övertygelse om riktningen.
Den kritiska förstärkaren är flytande – på cirka 3,3 %, där Tesla ser svängningar på 10,0–15,0 % vid milstolpsförseningar, förväntar vi oss att SpaceX kommer att uppleva rörelser på 20,0–30,0 % vid motsvarande katalysatorer. Musks dubbla roll som VD och politisk synlighet kommer att generera rubrikdriven volatilitet som inte korrelerar med den operativa prestationen.
