När SpaceX lämnade in sina finansiella rapporter inför den förväntade börsintroduktionen nästa månad fanns det en viktig uppgift som utelämnats, och den hade ingenting att göra med raketuppskjutningar eller satelliter. Denna uppgift, som hade tagits bort från en tidigare version av företagets redovisning, visade istället hur värdefull en AI-infrastruktur kan vara för ett företag.
Enligt ett tidigare utkast till S-1-dokumentet som granskats av PitchBook byggdes företagets två första Colossus II-kluster till en kostnad av 2,7 miljoner USD per megawatt. Det innebär ungefär en fyrfaldig förbättring jämfört med branschens jämförelseindex. Tillsammans med databehandlingsavtalet med Anthropic på 1,25 miljarder USD per månad (som redovisas på annan plats i ansökan) innebär detta att SpaceX tjänar in sina investeringar i AI-infrastruktur på mindre än en månad. Även om kostnaden skulle vara dubbelt så hög som den redovisade är återbetalningstiden 2,2 månader.
Läs forskningsrapporten: En djupdykning i SpaceX:s S-1: Starlink-utskrifter, AI-analyser
Anthropic, en direkt konkurrent till xAI:s AI-assistent Grok, betalar SpaceX 15 miljarder USD per år för tillgång till företagets datainfrastruktur fram till maj 2029. Det motsvarar nästan den sammanlagda omsättningen för företagets rymd- och kommunikationsverksamheter under 2025.
Om Grok vore vallgraven, skulle Anthropic vara det sista företaget som hyr de servrar som tränar modellen. Affären bekräftar att datainfrastrukturen utgör en självständig kommersiell tillgång, oberoende av de AI-modeller som körs på den. Och detta sker genom att man omsätter outnyttjad kapacitet i intäkter.
SpaceX uppmanar börsinvesterare att i första hand värdera företaget som ett AI-företag. Vi har analyserat förekomsten av olika termer i det nästan 300 sidor långa dokumentet. AI-relaterade termer utgör 47% av det branschspecifika språket, sju av tolv tillväxtstrategier rör AI, och 93% av den totala adresserbara marknaden på 28,5 biljoner USD som företaget anger tillskrivs AI.
Den ekonomiska verkligheten bakom den bilden ser annorlunda ut. AI-segmentet stod för 6,7% av intäkterna, exkluderade traditionell X-annonsering, och redovisade ett underskott i fritt kassaflöde på 14 miljarder USD år 2025. Starlinks uppkopplingsverksamhet stod för 61% av intäkterna, praktiskt taget hela det fria kassaflödet och en EBITDA-marginal på 63%.
Affären med Anthropic och den underliggande infrastrukturekonomin är det starkaste beviset på att AI-konceptet har kommersiell substans, men klyftan mellan berättelsens tyngd och den ekonomiska tyngden är fortfarande stor. Börsnoteringen kommer att avslöja vilken version av SpaceX som investerarna satsar på: det AI-företag som beskrivs i ansökan, eller Starlink med en lönsam sidoverksamhet inom infrastruktur.
