Stellantis subisce il taglio del fair value dopo i risultati del secondo trimestre

Metriche chiave di Morningstar per Stellantis

• Fair value estimate
  : EUR 8,00
• Morningstar Rating
  : ★★★★
• Economic Moat
  : Nessuno
• Morningstar Uncertainty Rating
  : Molto alto

Il commento alla trimestrale di Stellantis

Stellantis STLAM ha registrato una crescita del fatturato del 13% nel secondo trimestre, trainata da una forte ripresa dei volumi in Nord America. Il margine operativo è stato dell’1,8% nel secondo trimestre, in aumento rispetto all’anno precedente ma in calo rispetto ai tre mesi precedenti. La mancanza di leva operativa in Nord America è deludente.

Perché è importante: Sebbene i dati sui ricavi mostrino un miglioramento trainato dalla crescita dei volumi, la redditività per veicolo è in calo in tutte le regioni, compresi il Sud America, il Medio Oriente e l’Africa, dove i volumi di vendita hanno raggiunto livelli record.

• I volumi di vendita in Nord America hanno registrato una forte inversione di tendenza, con un aumento del 38% nel secondo trimestre rispetto allo stesso periodo dell’anno precedente, superando nettamente il mercato e tornando ai livelli del primo semestre del 2024. Tuttavia, la redditività è ancora lontana dalla stessa base di confronto, con un margine del 2% nel primo semestre del 2026 contro l’11% del primo semestre del 2024. Il management ha attribuito questa situazione a problemi di qualità dei prodotti, con conseguenti maggiori costi di garanzia e una base di costi elevata. Si prevede che i veicoli ad alto volume, il cui lancio è previsto per la fine dal 2027 al 2028, aumenteranno l’utilizzo della capacità produttiva.
• Il fatturato stabile, nonostante una crescita dei volumi del 5% in Europa, evidenzia l’intensità della concorrenza sui prezzi nella regione, con l’aggravarsi della concorrenza cinese che ha riportato la regione in territorio di perdita nel secondo trimestre. Non riteniamo che Stellantis stia facendo abbastanza sulla base dei costi in Europa per contrastare la concorrenza che è appena agli inizi.

Conclusione: riduciamo la nostra stima del fair value per Stellantis a 8 euro per azione.

• A causa dell’intensificarsi della concorrenza, in particolare in Europa, abbiamo ridotto le nostre ipotesi sui prezzi sia per il Vecchio continente, ipotizzando che non vi sia alcuna crescita dei prezzi in futuro, che per il Sud America. Questo è uno dei motivi principali per cui la nostra stima relativa ai margini di gruppo rimane notevolmente al di sotto delle previsioni a medio termine del management.