Il 2 marzo i prezzi del gas TTF europeo hanno registrato un aumento del 36% raggiungendo i 43 euro/megawattora dopo che Qatar Energy ha interrotto la produzione di GNL in seguito all’attacco con droni iraniani contro Ras Laffan, il più grande impianto di esportazione al mondo. Ciò ha determinato un aumento del 18% del prezzo dell’energia elettrica a termine in Germania per il mese di aprile.
Perché è importante: esiste un’elevata correlazione tra i prezzi del gas e dell’energia elettrica in Europa. I produttori di energia elettrica con la maggiore sensibilità alle variazioni dei prezzi dell’energia elettrica sono, in ordine decrescente, Verbund, Acciona Energia, EDP e SSE. Il primo ha registrato un aumento di quasi l’8% il 2 marzo.
- Grazie alla sua vasta attività di trading di gas, Naturgy è favorevolmente esposta ai prezzi elevati del gas. Sebbene la maggior parte delle sue vendite di gas per il 2026 siano coperte, mantiene un’opzionalità grazie a una flotta di otto navi metaniere. Anche Engie potrebbe trarre vantaggio dai prezzi elevati del gas attraverso la sua attività di trading energetico, come è avvenuto nel 2022-24.
- I prezzi elevati del gas dovrebbero aumentare gli utili a breve termine delle attività di produzione di gas di Centrica nel Mare del Nord. Il rovescio della medaglia è che i prezzi elevati dell’energia elettrica potrebbero ridurre la domanda di elettricità.
Le stime degli analisti: il 27 febbraio, il nostro rapporto mediano Prezzo/Fair value per le utility europee che copriamo era pari a 1,11. La sopravvalutazione deriva da una visione eccessivamente ottimistica della crescita della domanda di elettricità. Il dividend yield mediano era pari al 4%, al di sotto della mediana storica del 4,7%.
- Sebbene i prezzi elevati del gas e dell’energia elettrica siano complessivamente positivi per il settore, potrebbero stimolare l’inflazione e, di conseguenza, i tassi di interesse, con ripercussioni negative sui titoli del comparto. È quanto è accaduto nel periodo 2022-24, quando il settore ha sottoperformato nonostante i profitti record.
- In questo contesto, privilegiamo Naturgy, società sottovalutata con un moat Ristretto, che offre una yield del 6,7%. Nel caso in cui il sell-off del mercato dovesse continuare, riteniamo che possa essere vantaggioso prendere posizione sulle utility più esposte alle reti elettriche del Regno Unito e degli Stati Uniti, come SSE, National Grid o Iberdrola.
Prospettiva a lungo termine: confermiamo la nostra ipotesi nel medio termine di un prezzo dell’energia elettrica all’ingrosso in Germania a 64 €/MWh, basata su un prezzo del carbonio di 52 euro e un prezzo del gas di 23 €/MWh.
Metriche chiave di Morningstar per Naturgy Energy Group
- Fair value estimate: EUR 28.70
- Morningstar Rating: ★★★
- Economic Moat: Ristretto
- Morningstar Uncertainty Rating: Medio
