Points à retenir
- Le prix de l’or a dépassé les 5 500 dollars américains, reflétant une érosion structurelle de la confiance dans la politique monétaire, la discipline budgétaire et la stabilité politique aux États-Unis, selon les gestionnaires de fonds.
- Les achats persistants d’or par les banques centrales ont rompu son lien historique avec les rendements réels, modifiant ainsi le comportement du métal précieux au cours des cycles de taux d’intérêt.
- Les prises de bénéfices et la vigueur du dollar pourraient entraîner des reculs, mais les facteurs qui soutiennent l’or devraient rester solidement en place.
Le prix de l’or connaît une hausse historique, et bien que les investisseurs se tournent souvent vers les métaux précieux comme valeur refuge en période de turbulences, les gestionnaires de fonds affirment que ces gains reflètent des préoccupations plus profondes concernant la politique monétaire et les tensions géopolitiques. Selon eux, ces facteurs qui font grimper le prix de l’or pourraient facilement perdurer.
L’or a atteint un nouveau record historique jeudi, atteignant 5 555 dollars américains, ce qui représente une hausse de 100 % au cours des douze derniers mois. Cette évolution n’est pas seulement une nouvelle flambée de la valeur refuge. Elle reflète une réévaluation plus profonde de la crédibilité monétaire, du risque géopolitique et de la construction des portefeuilles, qui façonnera la trajectoire de l’or jusqu’en 2026.
Aperçu du cours de l’or
- Spot price: $5,555
- 12-month return: +100%
- YTD return: +19.5%
- Central bank buying: 297 tonnes (Jan–Nov 2025)
Le cours au comptant de l’or à New York a augmenté de 19,5 % au cours de l’année jusqu’au 28 janvier, enregistrant ainsi son meilleur début d’année depuis 1980, où il avait progressé d’environ 20,1 % en dollars américains sur la même période.
« Les records historiques atteints par l’or ne reflètent pas une crise imminente, mais un monde marqué par une instabilité persistante, un lourd endettement et une érosion de la confiance monétaire », explique Diego Franzin, responsable des stratégies de portefeuille chez Plenisfer Investments.
Pourquoi les prix de l’or augmentent-ils ?
Les gestionnaires de fonds et les analystes avancent plusieurs raisons pour expliquer la hausse rapide du prix de l’or. L’un des facteurs qui précède la flambée de la volatilité géopolitique observée cette année est l’achat persistant d’or par les banques centrales sur le marché mondial, qui s’est élevé à 297 tonnes entre janvier et novembre 2025. « Leur demande est stratégique, et non opportuniste, visant à réduire l’exposition aux devises vulnérables à l’influence politique », explique Diego Franzin, responsable des stratégies de portefeuille chez Plenisfer Investments.
Les troubles géopolitiques, notamment la concurrence entre les États-Unis et la Chine, les tensions entre la Russie et l’OTAN et les conflits régionaux, ont incité les investisseurs à réévaluer la concentration des risques au sein des systèmes financiers et de sécurité mondiaux. « Cette réévaluation a poussé les banques centrales, en particulier celles des marchés émergents, à diversifier leurs réserves libellées en dollars américains, un processus qui s’est traduit par une accumulation croissante d’or », explique Kenneth Lamont, directeur de la recherche chez Morningstar.
Cela pourrait expliquer pourquoi la relation inverse de longue date entre l’or et les taux d’intérêt réels – qui sont les taux d’intérêt nominaux ajustés en fonction de l’inflation – semble s’être rompue depuis 2022-2023, lorsque, malgré une forte hausse des taux d’intérêt réels, les prix de l’or ont également augmenté modérément.
Plus récemment, l’or a poursuivi sa remontée, malgré la hausse des rendements réels et l’affaiblissement des anticipations de baisse des taux de la Fed en 2026. Les inquiétudes liées à l’environnement politique américain constituent également un facteur déterminant, selon les gestionnaires de fonds.
Selon George Cotton, gestionnaire de portefeuille chez Bank J. Safra Sarasin, la variable clé réside dans l’évolution de la situation au sein de l’administration américaine, alors que les cotes de popularité sont en baisse et que les élections de mi-mandat approchent. Si le président américain Donald Trump adopte une position plus modérée sur certaines politiques controversées, notamment en matière de commerce et de défense, cela pourrait freiner la hausse du cours de l’or.
Cependant, si l’administration Trump poursuit sa trajectoire actuelle, cela pourrait alimenter davantage la reprise, selon M. Cotton. « La fragmentation du cercle restreint de M. Trump encourage les acteurs populistes à maintenir le cap et à renforcer davantage la doctrine « America First », ce qui permet de préserver les facteurs positifs pour l’or. »
Selon une analyse de Pictet AM, l’administration Trump est en passe d’augmenter le déficit budgétaire américain de plus de 3 000 milliards de dollars au cours de la prochaine décennie en raison du One Big Beautiful Bill Act. « Selon les estimations les plus raisonnables, le déficit atteindrait environ 7 % du PIB, alourdissant encore davantage le fardeau de la dette du pays », indique l’analyse de Pictet.
Les investisseurs devraient-ils acquérir de l’or actuellement ?
Selon les données de Morningstar, les ETF sur l’or domiciliés en Europe ont attiré plus de 2 milliards d’euros depuis le début de l’année 2026. Pour les investisseurs, la question qui se pose à l’approche du premier semestre 2026 n’est plus de savoir si l’or a sa place dans un portefeuille, mais quelle part il devrait occuper dans un portefeuille bien diversifié.
Matt Bance, gestionnaire de portefeuille chez T. Rowe Price, affirme que la récente vigueur des prix ne doit pas être confondue avec un excès spéculatif. « Nous n’interprétons pas la récente dynamique des prix comme un signal invitant à rechercher la performance, mais comme la confirmation que les conditions macroéconomiques dans lesquelles l’or a historiquement généré de la valeur restent valables », explique-t-il.
Du point de vue de l’allocation, T. Rowe Price continue de privilégier l’or tout en restant sous-pondéré en durée, c’est-à-dire en détenant moins d’obligations ou des obligations à plus court terme que l’indice de référence afin de réduire le risque lié aux taux d’intérêt. La société considère le métal précieux comme un instrument de diversification plus résistant que les obligations dans un contexte d’incertitude quant aux rendements réels et à la crédibilité des politiques.
« Les raisons d’investir dans l’or continueront d’exister pendant un certain temps », déclare Maurizio Mazziero, analyste financier indépendant et expert en matières premières basé en Italie. « Bien sûr, le seuil psychologique des 5 000 dollars américains est important et pourrait déclencher des prises de bénéfices ; plus le prix augmente, plus ce risque devient important. »
Mazziero affirme que les conditions entourant l’or sont sans précédent : « Aujourd’hui, les banques centrales émergentes, notamment la Chine, ont tout intérêt à déclencher des ventes afin d’acheter à des prix plus bas ultérieurement », explique-t-il.
Pour ceux qui n’ont aucune exposition à l’or, Mazziero attendrait que des prises de bénéfices se produisent, peut-être que les prix baissent de 10 %, moment auquel les investisseurs pourraient commencer à acheter en utilisant une approche de moyenne d’achat.
Sunniva Kolostyak a contribué à cet article.
