Points clés à retenir
- Le bitcoin vient d’atteindre son plus haut niveau depuis janvier, dans un contexte difficile pour les actifs à risque.
- De importants flux d’investissement soutiennent cette remontée, les ETF mondiaux sur le bitcoin ayant enregistré 690 millions de dollars de collecte pour la seule journée du 21 septembre.
- Certaines et certains stratèges estiment que le bitcoin pourrait constituer une réserve de valeur lorsque la confiance dans la dette souveraine est mise à mal.
Le bitcoin a progressé de 12 % au cours des cinq derniers jours, repassant au-dessus des 86 000 dollars et atteignant son plus haut niveau depuis janvier. La plus importante cryptomonnaie est ainsi sur le point d’effacer ses pertes de 2026 et de retrouver le seuil des 87 000 dollars atteint en début d’année.
Pourtant, cette dernière reprise intervient malgré un contexte difficile pour les actifs non productifs d’intérêts et dans un contexte d’inflation croissante. La Réserve fédérale vient de procéder à sa première hausse des taux d’intérêt depuis trois ans, le rendement des bons du Trésor américain à 10 ans avoisine les 5 %, et les inquiétudes concernant la dette publique et la durabilité budgétaire reviennent une nouvelle fois au premier plan dans l’esprit des investisseurs.
Cette dernière évolution des cours a relancé le débat sur les véritables moteurs du marché des cryptomonnaies. S’agit-il simplement d’un nouveau rebond à court terme ou du début d’un changement plus profond dans la manière dont les investisseuses et les investisseurs perçoivent les actifs numériques ?
Les flux de capitaux reviennent vers les actifs numériques
Selon James Butterfill, directeur de la recherche chez CoinShares, cette dernière évolution semble « davantage liée aux flux qu’à des événements spécifiques ». Il souligne l’accumulation régulière de bitcoins par les grands détenteurs et les entrées de 639 millions de dollars dans les produits d’investissement en actifs numériques rien que le 18 septembre. Selon les données de Morningstar, 690 millions supplémentaires ont été investis le 21 septembre.
L’ampleur de ces flux est particulièrement remarquable compte tenu du contexte macroéconomique. « Les conditions qui, en temps normal, pénaliseraient les actifs ne générant aucun rendement », explique M. Butterfill, « sont de retour sur le marché ». Pourtant, « le bitcoin a subi une correction à l’approche de la décision de la Fed, mais a rattrapé ses pertes en l’espace de deux séances ».
Cette résilience suggère que les investisseurs sont prêts à faire abstraction d’au moins certains des facteurs macroéconomiques défavorables habituels. Mais cela ne prouve pas pour autant que le bitcoin se soit définitivement dissocié des conditions financières. « Quelques séances de résilience ne suffisent pas à établir un nouveau régime », met en garde M. Butterfill.
Le retour des « Bond Vigilantes »
Une autre explication provient du marché obligataire. Blue Macellari, responsable des actifs numériques chez T. Rowe Price, affirme que le bitcoin s’inscrit de plus en plus dans le cadre du « debasement trade », c’est-à-dire la recherche d’actifs rares ou tangibles susceptibles de conserver leur valeur en cas de détérioration de la confiance dans les monnaies fiduciaires. Cette tendance bénéficie actuellement d’un vent favorable en raison de l’augmentation de la dette publique, des rendements à long terme élevés et des inquiétudes concernant la durabilité budgétaire.
« On évoque souvent le bitcoin dans ce contexte, car ses règles d’offre sont prédéterminées », explique Dovile Silenskyte, directrice de la recherche sur les actifs numériques chez WisdomTree. « Son émission suit un calendrier fixe, et le protocole ne peut être modifié ni par une banque centrale cherchant à soutenir l’activité, ni par un gouvernement cherchant à financer un déficit. »
M. Macellari souligne le regain d’intérêt pour les marchés obligataires et le retour des « bond vigilantes » — ces investisseurs qui se débarrassent des obligations d’État en période de tension —, alors que les préoccupations liées à la dette et aux finances publiques reviennent sur le devant de la scène.
Cela confère au bitcoin un discours différent de celui qui a dominé une grande partie du cycle précédent. Pendant des années, cette cryptomonnaie a été largement considérée comme un actif à haut bêta, sensible à la liquidité du marché, aux taux d’intérêt et à l’évolution de l’appétit pour le risque des investisseurs. Le discours sur la dépréciation propose une perspective différente : le bitcoin comme réserve de valeur potentielle lorsque la confiance dans les monnaies traditionnelles et la dette souveraine est mise à mal.
CoinShares a également mis en évidence le lien entre le bitcoin et le regain d’inquiétudes budgétaires aux États-Unis, en faisant valoir qu’une intervention plus énergique du Trésor sur le marché obligataire pourrait renforcer le scénario de dépréciation monétaire.
Quelle est la prochaine étape pour le Bitcoin ?
« Nous entrons dans un nouveau marché haussier », déclare Christopher Perkins, directeur de Franklin Crypto, la division de gestion active d’actifs numériques de Franklin Templeton, en soulignant que les investisseurs s’intéressent de plus en plus aux fondamentaux du bitcoin plutôt que de se contenter de considérer les cryptomonnaies comme des actifs à risque de nouvelle génération.
S’il a raison, cela marquerait un changement important dans le comportement du marché. Le bitcoin reste sensible à la liquidité du marché, aux taux d’intérêt et à l’appétit pour le risque, mais une volonté croissante de conserver cet actif malgré la hausse des taux d’intérêt et les incertitudes géopolitiques pourrait recentrer l’attention sur des facteurs à plus long terme, tels que l’offre, l’adoption et la demande institutionnelle.
On observe déjà des signes d’une évolution de la base d’investisseurs. La dernière reprise s’est produite malgré l’échec du Sénat américain à adopter le « Digital Asset Markets Clarity Act », ce qui suggère que l’incertitude réglementaire n’a pas suffi à freiner la demande.
La question est désormais de savoir si les flux pourront rester suffisamment importants pour soutenir cette tendance. Le calendrier économique étant relativement peu chargé ces prochains jours, M. Butterfill, de CoinShares, s’attend à ce que les flux restent le principal moteur de cette évolution. Si les produits d’investissement continuent d’attirer des capitaux et que les grands détenteurs poursuivent leur accumulation, la dynamique récente pourrait se maintenir.
Par ailleurs, Mme Blue Macellari, de T. Rowe Price, s’attend à ce que les enjeux liés à la politique budgétaire et au marché obligataire restent d’actualité tout au long de l’automne. « Il s’agit là de forces importantes et à long terme qui ont peu de chances de disparaître après une simple annonce politique », explique-t-elle, « surtout en période électorale ».
Pour Mme Silenskyte, de WisdomTree, « le bitcoin reste un actif extrêmement volatil et ne s’est pas révélé, de manière constante, une couverture fiable à court terme contre l’inflation ». Pour les investisseurs, précise-t-elle, l’essentiel n’est pas que le bitcoin offre une certitude, mais qu’il permette une exposition à un système monétaire régi par des règles plutôt que par le pouvoir discrétionnaire des responsables politiques.
