Résultats de Kinross : le cours élevé de l’or compense la baisse des volumes et la hausse des coûts unitaires

Indicateurs clés Morningstar pour Kinross Gold

• Estimation de juste valeur
  : 13,30 $ CA
• Cote Morningstar
  : ★
• Cote de bastille économique Morningstar
  : Aucune
• Cote d’incertitude Morningstar
  : Élevée

Notre avis sur les résultats de Kinross Gold

Le résultat net ajusté de Kinross Gold au deuxième trimestre, qui s’élève à 848 millions USD (soit un BPA de 0,71 USD), est en hausse de 57 % par rapport à l’année dernière, mais similaire à celui du trimestre précédent. La hausse du cours de l’or a largement compensé la baisse des volumes et l’augmentation des coûts unitaires par rapport à l’année dernière. Son dividende trimestriel de 0,04 centime USD par action est en hausse de 33 %.

Pourquoi c’est important : les prévisions sont maintenues et nos estimations n’ont guère évolué. Nous tablons sur des volumes légèrement supérieurs au second semestre par rapport aux 980 000 onces d’équivalent-or vendues au premier semestre, mais la baisse des cours de l’or, telle qu’indiquée par la courbe des contrats à terme, nous amène à prévoir un BPA de 2,50 USD en 2026, en hausse de 36 % par rapport à 2025.

Conclusion : le cours au comptant de l’or, qui avoisine les 4 100 USD l’once — soit le double de notre hypothèse à mi-cycle pour 2030 —, est le principal facteur expliquant que l’action Kinross, sans bastille économique, se négocie nettement au-dessus de notre estimation inchangée de sa juste valeur, à 9,30 USD par action.

Contexte : le cours élevé de l’or rend l’entreprise très rentable à l’heure actuelle, ce qui lui permet de passer d’une dette nette de 2,2 milliards USD à la fin décembre 2022 à une position de trésorerie nette de 1,9 milliard USD à la fin juin 2026. La société a également augmenté son dividende et relancé ses rachats d’actions.

• La solidité de son bilan lui donne également les moyens d’étendre l’exploitation des mines existantes tout en développant de nouvelles mines telles que Curlew, Great Bear et, à plus long terme, Lobo-Marte. Ces investissements sont nécessaires pour maintenir la production à environ 2 millions d’onces d’équivalent en or, compte tenu de la courte durée de vie de ses réserves, estimée à une dizaine d’années.
• Les teneurs moyennes extraites sont également supérieures à celles de ses réserves et de ses ressources, ces dernières comprenant notamment le projet Great Bear, de grande envergure, à haute teneur et à longue durée de vie, dont nous pensons qu’il sera probablement développé. Les apports en argent issus de la production secondaire devraient également diminuer de manière significative une fois que Lobo-Marte aura remplacé La Coipa.

Perspectives à long terme : parallèlement au retour du cours de l’or à une évolution dictée par les caractéristiques fondamentales de l’offre et de la demande, cela nous conduit à estimer que les bénéfices enregistreront un taux de croissance annuelle composé négatif de 20 % sur notre période de prévision de cinq ans.

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