Principales Métricas Morningstar para Cartesio X
- Categoría Morningstar: Mixto Defensivo EUR
- Medalist Rating: Silver
- Rating Morningstar: ★★★★★
- Pilar Proceso: Por encima de la media
- Pilar Personas: Alto
- Pilar Matriz: Por encima de la media
- Coste: 0,63 %
La estrategia de renta de Cartesio presenta varios puntos fuertes, tal y como reflejan su rating «alto» en el Pilar Personas y su rating «por encima de la media» en el Pilar Proceso.
Seguimos teniendo en alta estima a los gestores y fundadores de la empresa, Juan Bertrán, Álvaro Martínez y Cayetano Cornet. Este dedicado trío lleva invirtiendo conjuntamente desde 2004 y ha alineado estrechamente sus intereses con los de los inversores. Para respaldar su labor de investigación, entre 2015 y 2017 crearon un equipo de cuatro analistas, de los cuales tres siguen en la empresa. Ignacio Sanz e Ignacio Carvajal se convirtieron en gestores de cartera y socios en 2019 y se han adaptado muy bien a sus funciones. Jorge Losa se incorporó al equipo gestor en 2024.
El equipo tiene un amplio universo que cubrir y, por lo tanto, se basa en cierta medida en la investigación del lado vendedor y en herramientas de terceros, pero esta estrategia (con fondos denominados Cartesio X en España y Cartesio Income en Luxemburgo) cuenta con un proceso paciente, orientado al valor y consolidado que ayuda a reducir el conjunto de oportunidades.
Aquí hay dos fuentes de alfa: la asignación de activos entre renta variable (máximo del 40%, con una media del 19% desde su creación), renta fija (incluido un máximo del 30% en alto rendimiento) y efectivo; y la selección de valores. El equipo prefiere mantener efectivo por motivos de seguridad y opcionalidad cuando las valoraciones predominantes son elevadas, y así lo hizo entre 2011 y 2021, con una asignación de efectivo que superó el 60% a finales de junio de 2020. Esta posición en efectivo proporciona seguridad y una amplia reserva de liquidez, pero también limita el potencial de rentabilidad del fondo. Dicho esto, el equipo no duda en asumir riesgos dentro de sus carteras de renta variable y renta fija.
Sus exigentes criterios en términos de riesgo/rentabilidad le han llevado a evitar amplios segmentos de los mercados de renta fija durante años y han orientado a los gestores hacia los valores financieros subordinados. A lo largo de 2022 y 2023, sin embargo, incorporaron agresivamente créditos para elevar su exposición a la renta fija hasta el 76% a finales de 2023, y se ha mantenido en torno a estos niveles desde entonces. Mientras tanto, redujeron gradualmente la ponderación de la renta variable hasta el 12% a finales de 2025. En cuanto a la selección de valores, los gestores invierten en 30-40 títulos con un horizonte a largo plazo. Las empresas se seleccionan individualmente en función de sus méritos fundamentales, pero prestando especial atención a las valoraciones.
La asignación a valores cíclicos y deuda subordinada resultó contraproducente en el primer trimestre de 2020, pero el equipo mantuvo sus posiciones y, desde entonces, la rentabilidad se ha recuperado. En los últimos cinco años, hasta diciembre de 2025, Cartesio X superó al 98% de sus homólogos de la categoría de Morningstar, gracias a su sesgo hacia el valor europeo, los ingresos de la cartera de crédito y una posición corta en bonos del Estado español a principios de 2022. Consideramos que la estrategia se asienta sobre una base sólida y conserva el potencial para cumplir su mandato.
15 años batiendo al mercado
La gestión eficaz de la exposición al mercado del fondo y sus esfuerzos de selección han dado sus frutos a largo plazo. La rentabilidad anualizada de Cartesio X desde su lanzamiento, del 4,2% hasta finales de diciembre de 2025, superó con creces la media de la categoría; en los últimos 15 años, el fondo superó al 95% de sus homólogos. También ha cumplido su mandato de superar a los bonos del Estado europeos a largo plazo en términos ajustados al riesgo (según el índice Bloomberg Euro Aggregate Government 7-10 Yr), en parte debido a su postura negativa respecto a la duración en 2022.
La estrategia de renta de Cartesio registró la peor rentabilidad mensual de su historia en marzo de 2020, ya que la selección de valores del equipo resultó desastrosa durante la agitación del mercado provocada por el coronavirus. Pero este periodo contrasta fuertemente con las caídas anteriores, como las de 2008, 2011 y 2018, durante las cuales los gestores habían sido capaces de proteger el capital mejor que sus homólogos de la categoría. Varias posiciones, desde valores financieros subordinados hasta acciones de aerolíneas, se vieron gravemente afectadas en medio de la caída del mercado. No obstante, la rentabilidad se recuperó de forma significativa, y el renovado interés por los valores cíclicos, combinado con una infraponderación en sectores sensibles a los tipos de interés como el tecnológico, una posición corta en bonos del Estado español a principios de 2022 y, sobre todo, los ingresos de la cartera de crédito, ayudaron al fondo Cartesio X, domiciliado en España, a situarse en el segundo percentil de sus homólogos de la categoría de asignación objetivo «cautelosa» en euros en los últimos cinco años hasta diciembre de 2025.
