Kevin Warsh ha celebrado su segunda reunión del Comité Federal de Mercado Abierto como presidente de la Reserva Federal, y aún no tenemos una idea clara de cómo actuará el banco central bajo su dirección. La Fed mantuvo sin cambios el tipo de interés de los fondos federales en la reunión de hoy.
El resultado era incierto justo antes de la reunión; hasta ayer, los mercados descontaban una probabilidad del 30% de que se produjera una subida de tipos. Esto resulta inusual si se compara con lo ocurrido recientemente, ya que las decisiones del FOMC se han ido adelantando gradualmente en las semanas previas a cada reunión. Pero lo que resulta aún más llamativo es que la Fed haya guardado prácticamente silencio sobre sus próximos pasos.
El tipo de interés de los fondos federales se ha mantenido en un rango objetivo del 3,50% a 3,75% durante más de siete meses. La última medida adoptada por la Reserva Federal fue un ciclo de recortes, en el que se redujo el tipo en un total de 1,75 puntos porcentuales entre 15 de septiembre de 2024 y 31 de diciembre de 2025. Sin embargo, ahora se espera que la Reserva Federal comience a subir los tipos de nuevo, debido a la aceleración de la inflación y a la disminución de las preocupaciones sobre el mercado laboral.
¿Por qué no ha procedido la Fed a subir los tipos? No lo sabemos. El comunicado de la reunión de la Reserva Federal se mantuvo sin cambios respecto al del mes pasado. Lo que sí sabemos es que, a diferencia de lo ocurrido en la reunión del mes pasado, tres de los doce miembros con derecho a voto se mostraron en desacuerdo con la decisión de hoy, abogando a favor de una subida. En la rueda de prensa, se le preguntó a Warsh por qué la mayoría del comité había decidido mantener los tipos sin cambios y por qué los tres miembros disidentes habían defendido una subida. Se negó a ofrecer una respuesta sustantiva a ninguna de las dos preguntas.
En conjunto, Warsh reveló poca información relevante en la rueda de prensa. No se mostró taciturno, pero ante la mayoría de las preguntas se desvió hacia cuestiones más filosóficas relacionadas con la política monetaria o hacia simples tópicos. Sí que hizo grandes declaraciones sobre cómo la Reserva Federal podría cumplir mejor sus objetivos, reiterando en numerosas ocasiones la frase “más de cinco años… de alta inflación”. Sin embargo, aportó muy pocos detalles concretos.
Por supuesto, la filosofía de Warsh es que la Reserva Federal debería comunicarse mucho menos de lo que lo ha hecho hasta ahora, por lo que la reticencia mostrada hoy no ha sido del todo sorprendente. Warsh ha manifestado su deseo de que los participantes en el mercado dediquen más tiempo a reflexionar sobre la situación de la economía y menos tiempo a obsesionarse con las decisiones de la Reserva Federal.
Esto nos lleva al único ámbito en el que podríamos obtener alguna pista sobre el pensamiento de Warsh: sus comentarios sobre los recientes movimientos del mercado. Mencionó la reciente subida de los rendimientos de los bonos del Tesoro. El rendimiento a 10 años ha aumentado en unos 20 puntos básicos desde que asumió la presidencia. Aunque no respaldó explícitamente la subida de los rendimientos, sí le prestó cierto apoyo implícito, al afirmar que se trataba de un ejemplo de “cómo los mercados reaccionan en tiempo real a la información que va llegando”.
Dado que este aumento de los rendimientos ha venido acompañado de un cierto endurecimiento de las expectativas de subida de tipos, ello sugiere que Warsh respaldará cierto endurecimiento de la política monetaria en las próximas reuniones. En la actualidad, el mercado espera una subida de tipos en 2026 y una segunda a principios de 2027.
