La inflación en EE.UU. ha ido en aumento en 2026, pero prevemos que vuelva a descender en los próximos años.
Después de que las perturbaciones provocadas por la pandemia hicieran que la inflación en EE.UU. alcanzara un máximo del 6,5% en 2022 (según el índice de precios de los gastos en consumo personal, o índice PCE), la inflación comenzó a descender. En 2024, volvió a situarse en el 2,6%. Sin embargo, esta tendencia se detuvo el año pasado debido al impacto de los aranceles, que contribuyeron con alrededor de 0,3 puntos porcentuales a la inflación en 2025. La inflación ha vuelto a aumentar este año, principalmente a causa de la guerra con Irán.
Según nuestras últimas previsiones, esperamos que la inflación descienda hasta el 2,4% en 2027 y se sitúe en una media del 2,0% durante el periodo de 2028 a 2030. Esa disminución será un factor clave para que la Reserva Federal reanude la reducción de los tipos de interés, tras haberlos subido el 16 de septiembre.
Tasa de inflación de EE.UU. (PCE) (%)
A continuación, le presentamos cuatro razones por las que somos optimistas respecto a la caída de la Inflación
1) El impacto de los aranceles se irá atenuando
Las subidas de aranceles en 2025 impulsaron al alza la inflación de los bienes, y los aumentos de precios relacionados con los aranceles han seguido produciéndose de forma gradual este año. La inflación de los bienes subyacentes (es decir, los bienes excluidos los alimentos y la energía) fue del 0,9% en 2025 y se sitúa en el 1,6% en 2026. La media histórica de 2005 a 2019 de la inflación de los bienes subyacentes es de aproximadamente el 0%. El exceso actual no se debe íntegramente a los aranceles (por ejemplo, una peculiaridad en la forma de medir la inflación del Software está impulsando artificialmente la inflación de los bienes duraderos), pero sí en su mayor parte.
Previsión de inflación del P.C.E.: componentes clave (crecimiento en %)
El tipo medio de los aranceles se ha mantenido prácticamente estable desde que el Tribunal Supremo anuló una parte de los mismos en febrero de 2026. No parece que se avecinen nuevas subidas importantes de los aranceles. Por lo tanto, una vez que el impacto de las subidas de aranceles de 2025 se haya materializado por completo, deberíamos observar cómo la inflación de los bienes duraderos y de los bienes no duraderos básicos se acerca mucho más a los niveles históricos habituales.
2) La subida de los precios de la energía debería revertirse
Los precios del petróleo vuelven a dispararse, ya que el alto el fuego entre EE.UU. e Irán de junio no logró que se reabriera el estrecho de Ormuz y los combates se reanudaron en agosto. El precio del crudo West Texas Intermediate se situaba en 102 USD por barril a fecha de 14 de septiembre, lo que supone un aumento de más del 70% en lo que va de año.
Sin embargo, los mercados siguen esperando que los precios bajen considerablemente durante el próximo año y más allá. Los precios de los futuros para octubre de 2027 se sitúan en 72 USD por barril. Si esto se cumple, los precios en las gasolineras caerán drásticamente durante el próximo año, lo que generará un impulso deflacionista el año que viene, del mismo modo que este año ha generado uno inflacionista.
Precios de los futuros del West Texas Intermediate
Es cierto que el mercado de futuros podría estar equivocado. Al principio, el mercado subestimó la duración del conflicto. Ya en marzo, los precios a corto plazo se dispararon por encima de los 100 USD por barril, pero los futuros de octubre de 2026 se cotizaban por debajo de los 80 USD por barril, lo que daba a entender que, a estas alturas, la guerra ya se habría resuelto hace tiempo. Ahora, los futuros de octubre de 2026 se cotizan por encima de los 100 USD.
Sin embargo, nuestra experiencia nos ha demostrado que es difícil predecir con precisión la evolución de los mercados de materias primas a corto plazo. Y la perspectiva del mercado de futuros parece bastante plausible. La interrupción derivada de la guerra entre EE.UU. e Irán no es, en su mayor parte, permanente. En algún momento, el estrecho se reabrirá y se repararán las infraestructuras. Se reanudarán los flujos. Esto provocará que los precios del petróleo vuelvan a converger hacia niveles cercanos a los de antes de la guerra. Por el contrario, las perturbaciones permanentes de los precios requieren causas permanentes (como el despertar del poder de mercado de la O.P.E.P. en la década de 1970).
3) El crecimiento salarial es ahora compatible con una inflación baja
El mercado laboral ya no es un factor que impulse la Inflación. El crecimiento salarial se sitúa en un ritmo compatible con una Inflación del 2% o incluso inferior.
Nuestro indicador compuesto del crecimiento salarial se situó en el 3,5% interanual en el segundo trimestre de 2026, lo que supone un descenso notable con respecto al máximo del 6,2% interanual registrado en el primer trimestre de 2022. Al restar el crecimiento de la productividad del crecimiento salarial nominal, obtenemos la tasa de inflación implícita (suponiendo que la participación del trabajo en el producto interior bruto se mantenga constante). Si se aplica el crecimiento medio de la productividad del 1,9% registrado en los últimos seis años, ello significa que el crecimiento salarial actual es compatible con una Inflación del 1,6%.
El débil crecimiento salarial debería contribuir a reducir la inflación en toda la economía, pero especialmente en los servicios básicos, excluida la vivienda (por ejemplo, la salud o la restauración).
4) La inflación en el sector inmobiliario debería mantener su tendencia a la baja
El componente de vivienda de los principales índices de precios (IPC y PCE), que representa el alquiler medio pagado por todos los inquilinos y las inquilinas, reacciona con un desfase considerable respecto a los precios de mercado. Debido a este desfase y al repunte de los alquileres de mercado durante el periodo de 2021 a 2022, la inflación oficial de la vivienda seguía siendo elevada en 2024, situándose en el 5,40%. Se desaceleró hasta una media del 3,90% en 2025, y prevemos que siga descendiendo hasta el 3,2% en 2026 y el 3,0% en 2027. El crecimiento de los alquileres de mercado se ha desacelerado drásticamente como respuesta a la caída de la demanda de vivienda y a la ampliación de la oferta, situándose en apenas un 1% interanual en julio de 2026, según nuestro indicador compuesto.
