Angesichts des anhaltenden Iran-Konflikts zeigte sich der Vorsitzende der US-Notenbank, Jerome Powell, völlig zurückhaltend, was Spekulationen über die Entwicklung der Preise für Energie angeht. An den Märkten werden die Erwartungen hinsichtlich Zinssenkungen jedoch zurückgeschraubt.
Wie allgemein erwartet, entschied sich die Fed dafür, die Zinssätze im aktuellen Zielkorridor von 3,50 % bis 3,75 % zu belassen. Seit ihrer letzten Zinssenkung im Dezember 2025 hat die Zentralbank eine Pause eingelegt. Im Zeitraum von September 2024 bis Dezember 2025 senkte die Fed die Zinsen insgesamt um 1,75 Prozentpunkte.
Der Leitzins liegt nach wie vor deutlich über dem Durchschnitt der Zeit vor der Pandemie (2017–2019) von 1,7 %. Und die meisten gehen davon aus, dass das langfristige neutrale Niveau, bei dem die Zinsen die Wirtschaft weder ankurbeln noch bremsen, unter dem aktuellen Niveau liegt (das FOMC schätzt den neutralen Zinssatz auf etwa 3 %). Daher waren die meisten zu Beginn dieses Jahres der Ansicht, dass die Fed ihre Zinssenkungsrunde noch nicht abgeschlossen habe.
Der rasante Anstieg der Ölpreise nach Ausbruch des Krieges im Nahen Osten hat jedoch zu einer unbefristeten Aussetzung der Zinssenkungen geführt. Wir gehen davon aus, dass sich die Gesamtinflation gemessen am PCE bis April auf 3,5 % im Jahresvergleich beschleunigen wird – ein Anstieg gegenüber 2,8 % im Januar und der höchste Stand seit Mai 2023.
Die Terminmärkte preisen derzeit nur eine Zinssenkung im Jahr 2026 ein, verglichen mit zwei Senkungen vor dem Krieg. Bei der letzten Sitzung prognostizierte der Median der FOMC-Teilnehmer eine Senkung im Jahr 2026, unverändert gegenüber den Prognosen vom Dezember. Dies war jedoch im Vergleich zu den vom Markt eingepreisten zwei Senkungen bereits recht zurückhaltend, und wir stellen fest, dass mehrere Teilnehmer ihre individuellen Erwartungen geändert haben.
Leitzins: Historische Daten und Prognosen des FOMC
In den Dezember-Prognosen hatten acht Teilnehmer zwei oder mehr Zinssenkungen für das Jahr 2026 vorhergesagt, doch diese Zahl ist nun auf fünf gesunken. Selbst Stephen Miran, der zuvor – wohl aus Rücksicht auf US-Präsident Donald Trump – noch ganze sechs Zinssenkungen für 2026 prognostiziert hatte, scheint seine Erwartung auf vier Senkungen zurückgeschraubt zu haben.
Dies könnte darauf hindeuten, dass die Fed allmählich einen restriktiveren Kurs einschlägt. Tatsächlich deuten die Terminmärkte kurz nach der Entscheidung eine Wahrscheinlichkeit von etwa 48 % an, dass es 2026 zu keiner Zinssenkung kommen wird – ein Anstieg gegenüber den 30 % vom Tag zuvor. Allerdings gab es Mittwoch auch negative Inflationsnachrichten im Zusammenhang mit dem Erzeugerpreisindex sowie einen weiteren Anstieg der Ölpreise.
Es gibt eine Vielzahl möglicher Entwicklungen hinsichtlich des Iran-Kriegs, seiner Auswirkungen auf die Ölpreise und der damit verbundenen Folgen für die US-Wirtschaft. Powell lehnte es ab, darüber zu spekulieren, wie die US-Zentralbank in verschiedenen Szenarien reagieren würde. Könnte sie die Zinsen anheben? Er hat dies jedenfalls nicht ausgeschlossen. Die Fed geht grundsätzlich davon aus, dass der Schock der Energie einen einmaligen Inflationsschub zur Folge hat. Sollte der Anstieg der Ölpreise jedoch länger als erwartet anhalten, könnte die Fed gezwungen sein, die Zinsen anzuheben.
