Wichtige Erkenntnisse
- Es wird allgemein erwartet, dass die EZB am 18. Dezember zum vierten Mal in Folge die Zinssätze unverändert belassen wird.
- Die Geldmärkte preisen inzwischen höhere Zinsen für Oktober 2026 ein – ein deutlicher Stimmungsumschwung im Vergleich zu vor nur einer Woche.
- Die Inflation im Euroraum könnte nach oben überraschen.
Es wird erwartet, dass die Europäische Zentralbank am 18. Dezember die Zinssätze unverändert belässt. Dies wäre die vierte Sitzung in Folge ohne Zinssenkung, seit die Zentralbank im Juni die Zinsen um 0,25 Prozentpunkte gesenkt hat.
„Seit der Sitzung der EZB im Oktober haben die eingegangenen Daten kaum Anhaltspunkte für eine Zinsänderung am 18. Dezember geliefert“, erklärte Carsten Brzeski, Chefökonom bei ING.
„Das BIP-Wachstum im dritten Quartal war deutlich stärker als von der EZB erwartet, und auch die Stimmungsindikatoren deuten auf eine anhaltende Widerstandsfähigkeit hin.“
Gleichzeitig haben sich die Fundamentaldaten der Wirtschaft in der Eurozone nicht wesentlich verändert. Die US-Zölle belasten weiterhin die Exporte, Investitionen werden durch Unsicherheiten gebremst, und das Wachstum im Jahr 2026 hängt nach wie vor stark von den fiskalischen Impulsen in Deutschland ab, erklärte er.
Was sind die wichtigsten Leitzinsen der EZB?
Die erste Zinssenkung der EZB erfolgte im Juni 2024, und insgesamt acht Zinssenkungen haben den Einlagezinssatz von 4,00 % auf das aktuelle Niveau von 2,00 % gesenkt. Seit dem 11. Juni liegen die drei Leitzinsen der EZB bei:
- Einlagenzinssatz: 2,00 %
- Hauptrefinanzierungssatz: 2,15 %
- Spitzenrefinanzierungsfazilität: 2,40 %
Wird die EZB die Zinsen im Jahr 2026 erhöhen?
Die Geldmärkte preisen für die nächste Woche ebenfalls weitgehend unveränderte Zinsen ein, jedoch liegen die impliziten Zinsen für Oktober 2026 über dem aktuellen Niveau – eine deutliche Veränderung gegenüber der Situation vor etwas mehr als einer Woche, als die Swap-Märkte für das nächste Jahr niedrigere Zinsen erwarteten.
Isabel Schnabel, Mitglied des Direktoriums der EZB, erklärte in einem Interview mit Bloomberg am 8. Dezember, dass die Wachstumsrisiken in der Eurozone „eindeutig nach oben tendieren“ und dass „die Inflationsrisiken nach oben tendieren“.
Sie erklärte, dass die Inflation im Dienstleistungssektor und das Lohnwachstum stärker als erwartet ausgefallen seien und dass demografische Arbeitsmarktdruck und steigende Inflationserwartungen gerade jetzt auftreten, wo sich die Wirtschaft erholt und die Finanzpolitik expansiv wird.
Angesichts des Mandats der EZB, die Preisstabilität bei einer Inflationsrate von 2 % zu gewährleisten, könnte eine höhere Inflation höhere Zinsen rechtfertigen, nicht jedoch Zinssenkungen.
Ulrike Kastens, Ökonomin bei der DWS, erklärte, dass nach Schnabels Interview die Spekulationen zugenommen hätten, dass der nächste Schritt eine Zinserhöhung sein könnte: „. Vor dem Hintergrund dürfte sich EZB-Präsidentin Christine Lagarde weiterhin alle Optionen offenhalten, auch mit dem Hinweis, dass sich die EZB nicht auf einen geldpolitischen Kurs im Vorfeld festlegt“.
„Vielmehr dürften die neuen Projektionen zur Inflation und die zu erwartende nachlassende Lohndynamik unsere Erwartung bestätigen, dass der Einlagensatz 2026 unverändert bei 2,0 Prozent liegen sollte“, erklärte sie.
Michael Field, Chefstratege für den europäischen Markt bei Morningstar, erklärte, dass die Inflation im Jahr 2026 voraussichtlich weiterhin unter den Erwartungen liegen und das Wachstum insgesamt schwach bleiben werde: „Dann gibt es nichts, was die EZB von weiteren Zinssenkungen abhalten könnte.“
Brzeski von ING rechnet nicht mit einer Zinserhöhung. „Mit Blick über die nächste Woche hinaus glauben wir nicht, dass Schnabels Äußerungen derzeit die Mehrheitsmeinung der EZB widerspiegeln. Angesichts der für die nächsten drei Jahre erwarteten Inflationsprognosen von unter 2 % gehen wir davon aus, dass die EZB ihre Zinsen zumindest bis zum späten Frühjahr nächsten Jahres eher senken als erhöhen wird“, erklärte er.
„Danach wird sich das Zeitfenster für Zinssenkungen wahrscheinlich schließen, und fiskalische Anreize, die den Beschränkungen auf der Angebotsseite entsprechen, könnten erneut Inflationsdruck erzeugen. Dies ist jedoch eher eine Entwicklung für das Jahr 2027 als für 2026.“
Wird die EZB ihre Wachstums- und Inflationsprognosen anpassen?
Die Ökonomen der EZB werden auf der Sitzung am 18. Dezember neue Prognosen zur Inflation und zum Wachstum in der Eurozone vorstellen, darunter erstmals auch Prognosen für das Jahr 2028.
Brzeski ist nicht davon überzeugt, dass sich Schnabels Einschätzung in den Prognosen der EZB widerspiegeln wird, und hält es für sehr unwahrscheinlich, dass die Zentralbank die längerfristige Wachstumsprognose von 0,3 % gegenüber dem Vorquartal für 2026 und 2027 ändern wird.
„In Bezug auf die Inflation könnte die Prognose für 2026 leicht angehoben werden (von 1,7 % gegenüber dem Vorjahr in den September-Prognosen), während die Prognose für 2027 aufgrund der verzögerten Umsetzung des ETS2 nach unten korrigiert werden dürfte.“
Das EU-Parlament und der Rat haben das EU-Emissionshandelssystem für Gebäude, Straßenverkehr und kleine Industriebetriebe (ETS2) um ein Jahr von 2027 auf 2028 verschoben, da die nationalen Regierungen Bedenken hinsichtlich höherer Kosten für die Verbraucher geäußert hatten.
Die verzögerte Umsetzung des ETS2 dürfte die erwartete Inflation von 2027 bis 2028 um etwa 0,2 Prozentpunkte nach oben treiben, so Brzeski. Der Wirtschaftsexperte könnte die Wachstumsprognosen ebenfalls nach oben korrigieren.
„Die Erwartungen hinsichtlich des BIP-Wachstums in der Region sind sicherlich nicht außergewöhnlich, jedoch zeigen sie eine positive Entwicklung“, erklärte Field von Morningstar. „Dies dürfte im kommenden Jahr ein solides Fundament für europäische Aktien bilden.“
Wann finden die EZB-Sitzungen im Jahr 2026 statt?
- 5. Februar 2026
- 19. März 2026
- 30. April 2026
- 11. Juni 2026
- 23. Juli 2026
- 10. September 2026
- 29. Oktober 2026
- 17. Dezember 2026
