Die US-Notenbank hat bei ihrer gestrigen Sitzung eine weitere Zinssenkung um 0,25 Prozentpunkte beschlossen. Dies wurde von den meisten Marktteilnehmern erwartet, wobei die implizite Wahrscheinlichkeit laut dem CME FedWatch Tool gestern bei rund 90 % lag.
Der Leitzins der Federal Reserve liegt derzeit in einer Zielspanne von 3,50 % bis 3,75 %. Insgesamt hat die Fed seit September 2024 die Zinsen um 1,75 Prozentpunkte gesenkt (1 Punkt im Herbst 2024 und 0,75 Punkte in diesem Jahr). Zuvor lag der Leitzins von Juli 2023 bis September 2024 mit 5,25 % bis 5,50 % auf einem recht hohen Niveau. Obwohl die Fed den Zinssatz gesenkt hat, liegt er immer noch deutlich über dem Durchschnitt von 1,7 % vor der Pandemie (2017–2019).
Dieses Treffen hätte eigentlich super spannend werden sollen. Noch Mitte November lag die implizite Wahrscheinlichkeit einer Zinssenkung unter 50 %. Dann signalisierten mehrere wichtige Mitglieder des Offenmarktausschusses der US-Notenbank, dass sie eine Senkung unterstützen würden. Das Ergebnis des Treffens war somit wenig aufregend.
US-Notenbank wird die Zinsen im Januar wohl unverändert lassen
Die offizielle Erklärung der Fed behielt die Formulierung aus der vorangegangenen Sitzung bei, in der festgestellt wurde, dass „die Abwärtsrisiken für die Beschäftigung in den letzten Monaten zugenommen haben“. Die Unsicherheit hinsichtlich der Wirtschaft und der Arbeitsmärkte hat zugenommen, was durch den anhaltenden Mangel an Daten aufgrund des Regierungsstillstands im Oktober noch verstärkt wird.
Angesichts der Fokussierung auf Abwärtsrisiken hat diese Unsicherheit die Zinssenkung begünstigt. Die Kerninflation der persönlichen Ausgaben ist mit 2,8 % im Jahresvergleich (Stand: September) nach wie vor leicht erhöht, doch ein Großteil des Überschusses ist auf Zölle zurückzuführen und dürfte letztendlich wieder zurückgehen.
Dennoch war die Entscheidung nicht unumstritten, da zwei der zwölf FOMC-Mitglieder gegen eine Zinsänderung stimmten. Im November war es nur ein Mitglied gewesen. Die Zahl der Falken wächst. Der Leitzins liegt nun nur noch etwa 0,5 Prozentpunkte über dem von den FOMC-Mitgliedern erwarteten „langfristigen” (oder „neutralen”) Niveau von 3,0 %. Daher beurteilen die meisten Ausschussmitglieder die Geldpolitik nicht mehr als stark restriktiv. Powell erklärte, dass „der Leitzins nun innerhalb einer breiten Spanne von Schätzungen seines neutralen Wertes liegt”.
All dies dürfte dazu führen, dass die Fed bei ihrer nächsten Sitzung im Januar auf eine Zinssenkung verzichtet. Eine erneute Senkung bei der folgenden Sitzung im März würde voraussetzen, dass die Wirtschaftsdaten dies erforderlich machen.
Die US-Notenbank zeigt sich weiterhin optimistisch hinsichtlich der Inflation
Die Fed veröffentlichte aktualisierte Wirtschaftsprognosen, die sich gegenüber den Aussagen ihrer letzten Sitzung kaum verändert hatten. Tatsächlich haben sie sich trotz der unerwarteten Entwicklungen in den Bereichen Zölle, Arbeitsmarkt und künstliche Intelligenz in diesem Jahr gegenüber dem Vorjahr kaum verändert. Insgesamt haben sich die wirtschaftlichen Rahmenbedingungen (insbesondere die Geldpolitik) im Großen und Ganzen entsprechend den Erwartungen der Fed entwickelt. Zölle und andere Faktoren führten dazu, dass das BIP-Wachstum etwas geringer und die Inflation etwas höher ausfiel als erwartet.
Dennoch hält die Fed an ihrer Einschätzung fest, dass die Inflation bis 2027 auf ihr Ziel von 2,0 % sinken wird, während die Arbeitslosigkeit mit 4,2 % bis 4,3 % weiterhin moderat bleibt. Die Fed rechnet weiterhin mit einem Zinskorridor von 3,25 % bis 3,50 % bis Ende 2026 (was eine weitere Zinssenkung in diesem Jahr bedeutet), einem Zinssatz von 3,00 % bis 3,25 % bis Ende 2027 (eine weitere Zinssenkung in diesem Jahr) und anschließend einer stabilen Entwicklung. All dies entspricht den Prognosen der Zentralbank vor einem Jahr.
Federal Funds Rate: Historische Daten und FOMC-Prognosen
Entsprechend dieser Konsistenz bewegte sich die Rendite 10-jähriger US-Staatsanleihen im Jahr 2025 überwiegend in einer Spanne von 4,0 % bis 4,5 % und zeigte damit weitaus weniger Schwankungen als in den Vorjahren. (In den Jahren 2019 bis 2020 kam es zu einem dramatischen Rückgang der Renditen, gefolgt von einem starken Anstieg in den Jahren 2022 bis 2023.)
