Wichtigste Erkenntnisse
- Der US-Aktienmarkt wird mit einem Abschlag von 3 % gegenüber dem Composite unserer Bewertungen gehandelt.
- Value- und Small-Cap-Aktien erzielten im November eine überdurchschnittliche Performance; beide bleiben unterbewertet.
- Die Berichtssaison ist abgeschlossen, und die Bewertungen befinden sich auf einem moderat attraktiven Niveau, was Voraussetzungen für eine Weihnachtsrallye schafft.
Am 28. November 2025 wurde der US-Aktienmarkt mit einem Abschlag von 3 % gegenüber einem Composite unserer Fair Value-Schätzungen der über 700 von uns beobachteten Aktien gehandelt, die an US-Börsen notiert sind. Während der Morningstar US Market Index im November nur einen geringen Anstieg von 0,24 % verzeichnete, stieg der zusammengesetzte Fair Value der von uns beobachteten Aktien schneller an. Gemessen an unserer gesamten Berichterstattung haben wir im Laufe des Novembers den Fair Value von 15 % der von uns beobachteten Aktien erhöht und damit die Zahl der Rückgänge im Verhältnis 2:1 übertroffen. Die Gesamtkapitalisierung unserer Bewertungen stieg um 1,15 Billionen USD, was 1,4 % der Marktkapitalisierung der von uns abgedeckten Aktien entspricht.
Preis/Fairer Wert der US-Aktienresearch-Berichterstattung von Morningstar zum Monatsende
US-Aktienmarkt mit leichtem Abschlag
Die Kurs-/Fair value-Kennzahl von Morningstar sank von einem Abschlag von 2 % im Vormonat auf einen Abschlag von 3 %, weil der Anstieg unseres Fair Value den leichten Zuwachs vom November übertraf. Gemessen an der Marktkapitalisierung verzeichneten Nvidia, Advanced Micro Devices, Eli Lilly, Palantir und Berkshire Hathaway die größten Steigerungen des fairen Wertes. Diese wurden teilweise durch die größten Rückgänge bei Novo Nordisk, Autodesk und McDonald’s wieder aufgehoben.
Value- und Core-Aktien übertrafen im November Growth-Aktien. Der Morningstar US Value Index stieg um 3,06 % und der US Core Index um 2,32 %, während der US Growth Index um 2,37 % nachgab. Nach Einbeziehung der monatlichen Renditen und Änderungen unserer Fair Value-Kennzahlen sind sowohl die Value- als auch die Growth-Kategorie attraktiv und werden mit einem Abschlag von 6 % bzw. 7 % auf den Fair Value gehandelt. Core-Aktien werden derzeit mit einem Aufschlag von 1 % gehandelt, nachdem sie im Vormonat noch einen leichten Abschlag aufwiesen.
Small-Cap-Aktien entwickelten sich im November überdurchschnittlich gut, der Morningstar US Small Cap Index stieg um 2,48 %. Im Vergleich dazu stieg der Morningstar US Mid Cap Index um 0,64 % und der US Large Cap Index sank um 0,05 %. Small-Cap-Aktien sind nach wie vor am stärksten unterbewertet und werden mit einem Abschlag von 15 % gegenüber ihrem Fair Value gehandelt, während Large-Cap- und Mid-Cap-Aktien mit Abschlägen von 3 % bzw. 2 % gehandelt werden.
Preis/fairer Wert gemäß Morningstar Style Box
Weihnachtsrallye oder Ermüdung der KI?
Da wir uns dem Jahresende nähern und auf den Beginn des Jahres 2026 blicken, gehen wir davon aus, dass der Fokus des Marktes weiterhin auf dem Umfang und der Dauer des anhaltenden KI-Wettrüstens und dem Boom beim KI-Ausbau liegt.
In den letzten Wochen haben wir bei vielen Aktien, die eng mit Künstlicher Intelligenz verbunden sind, Anzeichen einer Erschöpfung der Käufer beobachtet. Nach einer Flut neuer Geschäfte und Partnerschaften, die im September und Oktober angekündigt wurden, nahm der Nachrichtenfluss im Laufe des Novembers ab. Nach dem jüngsten Anstieg der KI-Aktien sind viele dieser Titel im Vergleich zu unseren Bewertungen nun überbewertet und überzeichnet. Dennoch zeigen unsere Bewertungen einiger der größten KI-Aktien nach Marktkapitalisierung, dass sie noch weiteres Aufwärtspotenzial haben.
Angesichts der abgeschlossenen Berichtssaison und der positiven Stimmung während der Feiertage gehen wir davon aus, dass die Wahrscheinlichkeit einer Weihnachtsrallye zum Jahresende höher ist als die eines allgemeinen Marktabschwungs.
Ist es an der Zeit, in US-Aktien mit breitem Economic Moat zu investieren?
Gemäß unseren Bewertungen zahlt der Markt zu viel für Aktien von Unternehmen ohne Economic Moat-Rating oder für solche, denen wir keine langfristigen, dauerhaften Wettbewerbsvorteile zusprechen, die es dem Unternehmen ermöglichen würden, langfristig Überrenditen gegenüber seinen Kapitalkosten zu erzielen. Beispielsweise werden sowohl Micron Technology als auch Intel ohne Economic Moat bewertet, und ihre Aktien werden derzeit mit einem Aufschlag von 60 % bzw. 43 % auf unseren Fair Value gehandelt.
Wir sehen mehr Value für langfristige Anleger in Aktienkategorien, die wir mit einem breiten Economic Moat bewerten. Beispielsweise werden Nvidia, Microsoft, Amazon.com und Meta Platforms mit einem erheblichen Abschlag zum Fair Value gehandelt und jeweils mit 4 Sternen bewertet.
Da der breite Markt nur mit einem leichten Abschlag zum Fair Value gehandelt wird, halten wir den aktuellen Zeitpunkt für günstig, um eine Umschichtung des Portfolios in Aktien von Unternehmen mit höherer Qualität in Betracht zu ziehen.
Preis/fairer Wert nach Morningstar Moat Ratings
Für welche US-Sektoren wir Value sehen
Die größten Veränderungen unserer Kurs-/Fair Value-Kennzahl bei Sektoren gab es in den Bereichen Kommunikation, Technologie und Gesundheitswesen.
Der Morningstar US Healthcare Index war im November mit einem Anstieg von 9,05 % der Sektor mit der besten Performance. Dies war der Hauptgrund dafür, dass der Sektor von einem Abschlag von 3,0 % auf einen Aufschlag von 4,0 % stieg. In ähnlicher Weise weist der Kommunikationssektor jetzt nur noch einen Abschlag von 8,0 % auf, verglichen mit einem Abschlag von 15,0 %, weil der US Communications Index um 6,03 % stieg und damit der Sektor mit der zweitbesten Performance im November war. Schließlich wird der Technologie-Sektor jetzt mit einem Abschlag von 7 % gehandelt, verglichen mit einem Abschlag von 2 % im Vormonat. Der Hauptgrund dafür war der Rückgang des US Technology Index um 4,45 %, wobei Nvidia mit einem Minus von 12,6 % im November die Hauptursache war.
Morningstar-Preis/fairer Wert nach Sektoren
Unterbewertete Sektoren am US-Markt
Immobilien
Mit einem Abschlag von 10 % haben Immobilien ihre Position als am stärksten unterbewerteter Sektor zurückerobert. Mehr als zwei Drittel der von uns beobachteten Aktien wurden mit 4 oder 5 Sternen bewertet. Wir bevorzugen weiterhin Immobilien mit defensiven Merkmalen wie Gesundheitswesen, Mobilfunkmasten und Einzelhandel. Beispiele hierfür sind Healthpeak Properties, Crown Castle und Realty Income. Angesichts der Prognosen des Wirtschaftsteams von Morningstar, dass die kurz- und langfristigen Zinssätze 2026 sinken werden, gehen wir davon aus, dass dieser Abwärtstrend die Bewertungen positiv beeinflussen dürfte.
Energie und Technologie
Energie und Technologie liegen mit einem Abschlag von 9 % gleichauf auf dem zweiten Platz der am stärksten unterbewerteten Sektoren.
Im Rahmen unserer Energie-Berichterstattung berücksichtigen wir unsere mittelfristige Preisprognose für Öl von 60 USD/Barrel für West Texas Intermediate und 65 USD für Brent. Unter Verwendung der zweijährigen Forward-Strip-Preise des Marktes und unserer Prognose stellen wir fest, dass viele Förder- und Produktionsunternehmen für Öl und Gas sowie Dienstleistungsunternehmen stark unterbewertet sind. Beispielsweise werden sowohl das mit 4 Sternen bewertete Unternehmen Occidental Petroleum als auch Devon Energy mit einem Abschlag von fast 30 % gegenüber unserem Fair Value gehandelt, während das ebenfalls mit 4 Sternen bewertete Unternehmen SLB mit einem Abschlag von 20 % gehandelt wird.
Innerhalb des Technologiesektors führte die Kombination aus einem Anstieg unserer Fair Value-Schätzungen und einem leichten Ausverkauf einiger KI-Aktien dazu, dass der Sektor mit einem Abschlag von 9 % gehandelt wurde. Zu den mit vier Sternen bewerteten Mega-Cap-Aktien zählen Nvidia, Microsoft und Advanced Micro Devices. Wir gehen auch davon aus, dass sich der Markt zunehmend auf diejenigen Unternehmen konzentrieren wird, die am besten positioniert sind, um KI in ihren eigenen Produkten zu nutzen und so einen höheren wirtschaftlichen Wert zu generieren, wie beispielsweise die mit vier Sternen bewerteten Unternehmen Salesforce, ServiceNow und Adobe. Value sehen wir außerdem bei Anbietern von Cybersicherheitslösungen wie Palo Alto.
Kommunikation
Die Bewertung des Kommunikationssektors wird stark durch das mit 3 Sternen bewertete Unternehmen Alphabet und das mit 4 Sternen bewertete Unternehmen Meta Platforms beeinflusst, die zusammen über 70 % der Marktkapitalisierung des Sektors ausmachen. Value sehen wir zudem bei Mobilfunkanbietern, etwa den mit 4 Sternen bewerteten Verizon und T-Mobile, da wir davon ausgehen, dass sich diese Branche weiter in Richtung eines Oligopols entwickeln wird, in dem sie weniger über den Preis konkurrieren und somit ihre Margen ausbauen können.
Überbewertete Sektoren
In den Sektoren, die wir als überbewertet ansehen, gab es nur minimale Veränderungen. Die Sektoren defensiver Konsum, Versorger, Industrie und Finanzdienstleistungen blieben weiterhin überbewertet.
Die Überbewertung von defensivem Konsum stieg sogar weiter an und wird nun mit einem Aufschlag von 11 % gehandelt, verglichen mit 7 % im Vormonat. Haupttreiber war die Rendite des US Consumer Defensive Index von 3,61 %. Obwohl der Sektor überbewertet ist, stellen wir fest, dass sich die Überbewertung auf Walmart und Costco konzentriert, während viele Aktien aus den Bereichen Lebensmittel und Verpackungsgüter deutlich unterbewertet sind. Im Allgemeinen sind die Sektoren Versorger, Industrie und Finanzdienstleistungen weitgehend überbewertet und bieten nur wenige unterbewertete Chancen.
Ausblick für den US-Markt 2026 erscheint Anfang Januar
Anfang Januar werden wir unseren Ausblick für den US-Markt 2026 veröffentlichen und am 15. Januar ein Webinar veranstalten, in dem wir unsere Bewertungen und die Themen beleuchten, die unserer Meinung nach 2026 den größten Einfluss haben, und so viele Fragen der Zuschauer wie möglich beantworten. Weitere Informationen zur Anmeldung werden in den kommenden Wochen bekannt gegeben.
