Är du orolig för en bubbla på den amerikanska aktiemarknaden? Då är du inte ensam. Det har skrivits oändligt mycket – även av mig – om en dyr, topptyngd och teknikdominerad aktiemarknad. De pessimistiska rösterna kan vara övertygande. Parallellerna mellan dagens marknad, som är starkt beroende av artificiell intelligens, och teknik-, medie- och telekombubblan i slutet av 1990-talet är onekligen slående.
Samtidigt vet de flesta investerare att det är meningslöst att försöka tajma marknaden. Kloka människor har i åratal kallat aktierna för ”dyra”, men att stå vid sidan av skulle ha kostat dig dyrt. Marknaden kan fortsätta att trotsa tvivlarna genom att uppvisa spektakulära uppgångar. AI kanske lever upp till förväntningarna. Och även om det finns en bubbla – tänk om vi befinner oss i 1996, inte 1999?
Ett klokt sätt att hantera osäkerhet är att diversifiera. Att äga obligationer, internationella aktier och andra tillgångar kan mildra förlusterna i portföljen om en amerikansk aktiebubbla spricker. Men även inom din tillgångsallokering till amerikanska aktier finns det alternativ. För nervösa investerare som ändå vill vara med på den amerikanska aktiemarknaden finns här fem alternativ som – i varierande grad – minskar beroendet av de dyra teknikaktierna som dominerar marknaden. Visst, alla dessa strategier har underpresterat de senaste åren. Men de kan se bättre ut om förutsättningarna förändras.
Strategi 1: Ta över hela marknaden, inte bara toppsegmentet
Många investerare får sin exponering mot amerikanska aktier genom en fond som följer ett populärt index med 500 aktier som förvaltas av en konkurrent till Morningstar. Enligt data om kapitalflöden finns det globalt mer än 10 biljoner USD placerade i fonder som har detta index som jämförelseindex. Det är så utbrett att vissa tror att det bara finns 500 amerikanska aktier.
Morningstar US Målmarknad Exposure Index, som representerar de översta 85 procenten av aktiemarknadens värde, är ett mycket liknande jämförelseindex. Precis som sin mer välkända motsvarighet viktar det komponenterna efter börsvärde, alltså i proportion till deras värde. Det justeras också med hänsyn till den fria flottan – det vill säga den del som är tillgänglig för investeringar. Inget av indexen är begränsat till en enda börs.
Sedan har vi Morningstar US Total Market Index, som täcker hela det investerbara universumet för amerikanska aktier. Det omfattar för närvarande 3 450 komponenter, jämfört med 465 för Morningstar US Målmarknad Exposure Index. Här följer en jämförelse mellan de två indexen utifrån andra parametrar:
Den totala amerikanska marknaden jämfört med marknadens toppnivå
Att äga hela aktiemarknaden istället för bara de största bolagen förändrar inte dina exponeringar dramatiskt, men det har en viss effekt. Du får en mindre koncentration, mindre teknikandelar och lägre genomsnittspriser när du inkluderar småbolag. Den begränsade effekten av att lägga till tusentals mindre aktier visar just hur stora de största aktierna har blivit. För att ge dig en uppfattning: det sammanlagda marknadsvärdet för de två största amerikanska aktierna – Nvidia NVDA (5,2 biljoner USD) och Apple AAPL (4,6 biljoner USD) – överstiger hela det amerikanska småbolagsuniversumet.
Strategi 2: Fokusera på värdeaktier
Låt oss nu gå vidare från att definiera marknaden på ett annat sätt till att satsa mot marknaden. Värdeinvestering är något för de som letar efter fynd. Utgångspunkten är att vissa aktier lovar mindre än de håller, men levererar mer än förväntat.
Värdeinvesteringar har länge varit populära bland aktiva förvaltare och stöds dessutom av akademisk forskning. Historiskt sett har aktier som handlas till låga värderingsmultiplar i förhållande till fundamentala nyckeltal som resultat eller omsättning presterat bättre än marknaden. Detta kan bero på att det är en kompensation för risken, eller på att låga förväntningar utgör en fördel.
Morningstar US Large Cap Value Index omfattar aktier till rimliga priser i den övre delen av den amerikanska aktiemarknaden. Begreppet ”rimliga priser” definieras genom att jämföra en rad fundamentala nyckeltal – såsom vinst och bokfört värde – i förhållande till aktiekursen. Här ser du hur värdeindexet, som för närvarande består av 306 ingående aktier, står sig i jämförelse med marknadens topp:
Amerikanska värdeaktier jämfört med marknadens toppnivåer
Värdesegmentet på marknaden ser helt annorlunda ut jämfört med marknaden i stort. Per definition är det betydligt billigare. En mindre andel av aktier inom tekniken bidrar till att förklara detta. Värdeindexet är dessutom inriktat på mindre aktier och är betydligt mindre koncentrerat.
Strategi 3: Investera för utdelningar
Utdelningar har alltid varit populära bland utdelningsinvesterare och utgör dessutom en betydande del av aktiernas långsiktiga totalavkastning. Dessutom har utdelningsaktier en stark historik. Det faktum att de ofta hamnar på värdesidan av marknaden kan ha gett dem en skjuts framåt. Att analysera utdelningsaktier är också ett sätt att gallra bort spekulativa aktier. Dessutom finns teorin att ett åtagande om utdelning skapar disciplin. Förvaltare måste förvalta likvida medel på ett försiktigt sätt för att kunna leverera regelbundna utdelningar.
Låt oss titta på två index: Morningstar US High Dividend Yield och Morningstar US Dividend Growth. Det förstnämnda fokuserar på den del av den amerikanska aktiemarknaden som ger högst utdelningsavkastning, medan det sistnämnda fokuserar på företag som ökar sina utdelningar. Företag med högre utdelningsavkastning är oftast mer etablerade företag vars aktier handlas till låga priser. En stigande utdelning kan vara ett tecken på förbättrade utsikter.
Amerikanska aktier med hög utdelning och utdelningstillväxt jämfört med marknadens toppnivåer
Båda utdelningsindexen har en mindre aktieinriktning än den breda amerikanska marknaden och är prismässigt lägre. Båda är mindre koncentrerade vad gäller aktier och sektorer än marknaden. Det är särskilt värt att notera att tekniksektorn väger mindre i utdelningsinriktade portföljer.
Strategi 4: Fördela dina aktier jämnt
Det finns en intuitiv lockelse i att ge varje position i portföljen samma möjlighet att påverka avkastningen. Till skillnad från marknadsvärdesviktning förhindrar en jämnviktad korg att de bästa aktierna dominerar. Dessutom är principen att köpa lågt och sälja högt inbyggd i strategin. Genom att återställa jämnvikten säkerställs att vinnare säljs av, samtidigt som kapitalet omfördelas till aktier som underpresterar.
Portföljens jämna viktning innebär också att den inte bara lutar åt värdeaktier utan även mot mindre aktier. Samma akademiska forskning som nämns ovan visade på en avkastningsfördel för mindre aktier. Här ser du hur Morningstar US Målmarknad Exposure Equal Weight Index står sig i jämförelse med sitt marknadsvärdesviktade motsvarighet.
Lika viktat amerikanskt aktieindex jämfört med marknadsindex
Som man kan förvänta sig är det jämnviktade indexet inriktat på betydligt mindre aktier. Det minskar också koncentrationen, både vad gäller aktier och sektorer. Slutligen sänker jämnviktningen värderingen på portföljnivå.
Strategi 5: Var aktiv
I en annan tid skulle detta ha varit det självklara valet. Att anlita en professionell aktievalsexpert för att hitta vinnare och undvika förlorare är mycket lockande i teorin.
I praktiken är det inte riktigt så. Den stora majoriteten av aktiva förvaltare lyckas inte överträffa marknaden. Enligt rapporten Morningstar Active/Passive Barometer har endast 3,2 % av de aktiva investeringsfonderna i Morningstar-kategorin ”US large-blend” under de senaste 15 åren överlevt och överträffat sina passiva motsvarigheter, av vilka de flesta följer S&P 500-indexet. Om detta beror på att marknaden är effektiv, konkurrensutsatt eller på något sätt snedvriden är en fråga som debatteras flitigt.
Morningstars team för fondförvaltaranalys lyfter fram vissa aktiva förvaltare som man anser kan tillföra mervärde. Strategier som fått betygen Guld, Silver och Brons har, enligt våra analytiker, potential att uppnå bättre avkastning på riskjusterad basis. Ett långsiktigt perspektiv är dock avgörande. Det samma gäller förståelsen för investeringsstrategin. Vissa aktiva strategier tar på sig ännu större risk än sina jämförelseindex.
Låt oss prata om prestanda
För att vara rättvis mot aktiv förvaltning har ingen av de indexbaserade strategierna heller presterat bättre än den övre delen av marknaden på senare tid. Det totala marknadsindexet ligger närmast Morningstars US Målmarknad Exposure Index; det är inte förvånande med tanke på att det avviker minst. Indexet för högutdelande aktier har uppvisat de sämsta avkastningarna under de senaste 15 åren.
Den övre delen av marknaden har varit svår att slå under de senaste åren
Vilka förhållanden skulle kunna vända utvecklingen på marknaden? Om mindre aktier skulle utvecklas bättre än stora, om värdeaktier skulle slå tillväxtaktier och om tekniksektorn skulle gå svagt – skulle allt detta gynna de strategier som beskrivs ovan.
Ett historiskt exempel på en sådan marknadsmiljö är det första decenniet av detta årtusende. Under åren 2000–2009 presterade småbolag och värdeaktier bättre än storbolag med tillväxtprofil. Detta utgjorde en markant avvikelse från teknikbubblan i slutet av 1990-talet.
Det enda som är säkert när man satsar mot marknaden är förstås att ens avkastning kommer att avvika från marknaden. Det kan innebära att man slår marknaden, men det kan också innebära att man hamnar efter. Historien visar att det viktigaste är att vara kvar på marknaden på lång sikt.
