4 viktiga frågor som investerare bör ställa sig i början av fjärde kvartalet

Tänk tillbaka till juni. Den stora nyheten på aktiemarknaden inför det tredje kvartalet 2026 var Space Exploration Technologies (SPCX), som blev den största börsintroduktionen i historien tack vare narrativet ”artificiell intelligens möter rymden”. Rapporteringen fokuserade på värdering och påverkan på marknaden. Reglerna för indexnotering väckte också ovanligt stor uppmärksamhet.

När vi nu spolar fram till början av fjärde kvartalet 2026 har intresset för SpaceX avtagit. Trots ett börsvärde på cirka 2 biljoner USD utgjorde aktien endast 0,12 % av Morningstar US Total Market Index per den 25 september, vilket gjorde den till komponent nummer 135 i indexet. Detta beror på dess begränsade fria aktiepool, det vill säga det antal aktier som är tillgängliga för investerare.

För mig är de trender som lyfts fram i Morningstars rapport om omstruktureringen av marknadsindexen i september 2026 mer intressanta än SpaceX. Exempelvis har amerikanska värdeaktier hittills under 2026 presterat bättre än tillväxtaktier, och mikrobolagen har gått bättre än de övriga. Samtidigt råder osäkerhet kring räntorna och AI. Mellanårsvalet närmar sig. Här är de frågor jag funderar över nu när vi går in i det fjärde kvartalet.

Fråga 1: Hur kommer högre obligationsavkastningar att påverka tillgångspriserna?

Som ni säkert känner till stiger obligationsräntorna. I september höjde den amerikanska centralbanken Federal Reserve sin styrränta för första gången på tre år, och fler höjningar kan vara på väg. Inflationen är hög. Statsskulden har nått 40 biljoner USD, och det amerikanska finansdepartementet kämpar mot obligationsmarknaden. I september översteg räntan på 10-åriga statsobligationer 5 % och nådde därmed sin högsta nivå sedan 2007.

”Om den stiger över 5 procent och stannar där tror jag att det får stora konsekvenser”, sade Dave Sekera, chefsstrateg för den amerikanska marknaden på Morningstar, inför räntehöjningen.

Priserna på befintliga obligationer utsätts naturligtvis för press. Sedan årsskiftet ligger Morningstar US Core Bond Index på minus. De räntekänsliga statsobligationerna med lång löptid har drabbats hårdare. Samtidigt har syndikerade banklån gått upp i värde tack vare sina rörliga kuponger.

Minns ni när räntan på 10-åriga statsobligationer senast nådde 5 %? Det var 2023. Då, precis som nu, höjde Fed räntan för att bekämpa inflationen; Rysslands invasion av Ukraina hade drivit upp energipriserna.

Kom också ihåg att Silicon Valley Bank gick i konkurs 2023 på grund av stigande räntor på långfristiga obligationer. First Republic blev samma år den näst största bankkonkursen i USA:s historia. Visst, räntehöjningscykeln 2022–23 var extrem – i en skala som inte setts på 40 år. Men poängen är att stigande obligationsräntor kan orsaka problem.

Sekera betraktar 5 % som ett ”psykologiskt hinder”. Förvaltare av pensionsfonder, försäkringsbolag och andra institutioner som bedriver ”durationsmatchning mellan tillgångar och skulder” skulle kunna flytta över från aktier till räntebärande värdepapper för att dra nytta av högre avkastning. När den riskfria räntan, som används för att värdera tillgångar, stiger kan aktierna hamna under press. Stigande räntor bidrog till att internetbubblan sprack 1999–2000 och fick de globala aktierna att falla med 20 % år 2022, innan entusiasmen kring AI satte igång en ny uppgång på aktiemarknaden.

Även de privata marknaderna kan komma att känna av effekterna. Högre lånekostnader kommer att sätta press på förvaltare på den privata marknaden, för vilka skuldsättning är ett viktigt verktyg. De extremt låga räntorna under pandemin låg bakom det rekordartade året 2021, då transaktionsvolymerna på den privata marknaden slog alla tidigare rekord, medan de stigande räntorna ansågs vara orsaken till det svaga året 2022. Privat kredit är ett annat område att hålla ögonen på.

Fråga 2: Kommer AI att ge eller ta ifrån oss?

AI är”vår tids avgörande investeringstema”, enligt Kenneth Lamont på Morningstar. Ända sedan lanseringen av ChatGPT i slutet av 2022 har AI varit den viktigaste drivkraften på de globala aktiemarknaderna. I år har det drivit Morningstar Global AI Select Index till en uppgång på mer än 60 %. Företagsresultaten för AI-relaterade bolag som Nvidia (NVDA) har varit enastående. AI ligger också bakom uppgången för de största aktierna i Europa och Asien.

Men precis som AI ger, så tar AI också bort. Låt oss gå igenom några av de mer omfattande AI-drivna nedgångarna som vi har sett under de senaste två åren: Det var nedgången i augusti 2024, DeepSeek AI-störningen i januari 2025, AI-baisse i november 2025, ”AI Loser ”-handeln i februari 2026 och ett ras i juni 2026 på grund av farhågor kring AI-värderingar. I september inträffade en utförsäljning utlöst av säkerhetsfarhågor som väcktes av Anthropics VD Dario Amodei.

Det är viktigt eftersom Anthropic förbereder sig för en börsnotering. Bland de många risker som Harrison Rolfes, senior forskningsanalytiker på PitchBook, pekar på – och som gäller AI-aktier i stort – finns brist på processorkraft, minne och Energi för att företaget ska kunna köra sina modeller, liksom säkerhets- och konkurrensrelaterade farhågor. På tal om det väntar OpenAI i kulisserna; företaget siktar på att ta in kapital till en värdering på den privata marknaden på mellan 1,2 och 1,5 biljoner USD.

Som jag har skrivit tidigare har AI skapat en enorm koncentrationsrisk inom både amerikanska aktier och aktier från tillväxtmarknader. I båda dessa segment står de tio största aktierna, som alla är AI-relaterade, för 36 %. Tekniksektorn står för mer än en tredjedel av aktierna i USA och på tillväxtmarknaderna. När det gäller USA är värderingarna höga.

För fullständig öppenhet: Jag var också orolig över aktiernas beroende av AI efter det andra kvartalet. Även om vi har sett volatilitet har aktierna totalt sett stigit under det tredje kvartalet. Var och en av de ovannämnda nedgångarna avtog. Lärdomen är att det är riskabelt att satsa mot AI. Det är svårt att förutse marknadens utveckling.

Fråga 3: Kommer ledarskapet på Aktiemarknaden att fortsätta utvecklas?

AI har förändrat aktiemarknaderna även bortom de stora jättarna. Faktum är att Morningstars index för amerikanska värdeaktier, mikrobolag och internationella aktier alla ligger före den breda amerikanska aktiemarknaden för 2026. Marginalerna är dock små.

”Värdeaktier ger tillväxtavkastning”, skrev Morningstar-forskaren Robbie Greengold om de senaste tidens bästa aktier från värdesidan av den amerikanska aktiemarknaden. Morningstar US Large Cap Value Index ligger före sitt motsvarande tillväxtindex år 2026 tack vare bolag som Micron Technology (MU), Intel ( INTC) och Applied Materials ( AMAT)– som alla drar nytta av utbyggnaden av AI-infrastrukturen.

Samtidigt har mindre företag som SanDisk (SNDK), Bloom Energy ( BE) och Applied Optoelektronik ( AAOI) alla stigit kraftigt i värde i år. Investeringarna i datacenter och AI har varit en stor drivkraft. Morningstar US Micro Cap Index uppvisar en bättre utveckling än marknaden i övrigt.

Detsamma gäller Morningstar Global ex-US All Cap Målmarknad Exposure Index, som omfattar aktier från både utvecklade marknader och tillväxtmarknader i Europa, Asien och övriga världen. AI-aktier som Taiwan Semiconductor (TSM), Samsung ( 005930), SK Hynix ( SKHY) och ASML (ASML) utgör en stor del av helheten. Men det gör även sektorer för finansiella tjänster och energi, som är särskilt väl representerade på utvecklade marknader.

Kan dessa trender hålla i sig? Under många år har investerare haft framgång genom att satsa på USA framför internationella marknader, tillväxt framför värde och stora bolag framför små. Men ledarskapet inom investeringsvärlden är cykliskt.

Fråga 4: Vilken riktning kommer råvarumarknaderna att ta?

I ännu en parallell till 2022 har investeringarna i naturresurser gått starkt i år. Man behöver bara titta på utvecklingen för Morningstar Global Uppströms Natural Resources Index, som omfattar aktier i företag vars resultat är nära kopplat till priserna på energi, jordbruksprodukter, ädelmetaller och annat. Indexet ligger långt före den globala aktiemarknaden.

Det handlar inte bara om oljepriserna. Vi vet alla att konflikten i Mellanöstern har satt press på energiförsörjningen i år, vilket vid flera tillfällen under 2026 har tvingat priset per fat över 100 USD-gränsen och ökat vinsterna för företag som ExxonMobil (XOM), Chevron ( CVX) och Shell ( SHEL). Mindre uppmärksammat är dess inverkan på insatsvaror inom jordbruket, vilket syns i aktiekurserna för Corteva (CTVA) och Nutrien (NTR). Guldpriserna må ha sjunkit kraftigt från toppnivåerna 2022, men det pågår en kopparboom. Det märks i aktiekursutvecklingen för gruvbolagen BHP ( BHP) och Rio Tinto ( RIO).

Det är uppenbart att en konfliktlösning sannolikt skulle leda till lägre priser. Man kan spekulera om de amerikanska mellanårsvalen och deras inverkan. Jag rekommenderar försiktighet. Råvarupriserna är notoriskt svåra att förutsäga.

Med detta sagt har investeringar kopplade till naturresurser diversifieringsfördelar. ”Trots sin kortsiktiga volatilitet kan råvaror ibland tillföra värde, särskilt under perioder med hög inflation”, skrev min kollega Amy Arnott förra året. ”Råvaror utgör i sig en betydande del av de flesta inflationsindex, så det är logiskt att deras priser tenderar att stiga när inflationen ökar”, enligt Morningstars rapport ”2024 Diversification Landscape”.

Jag vill också påpeka att investeringar i naturresurser utgör ett bra komplement till en portfölj med stor andel AI-aktier. I takt med att tekniksektorn och närliggande sektorer har ökat sin andel utgör energi och råvaror nu mindre än 6 % av den amerikanska aktiemarknaden. De utgör dock en större andel av de internationella aktierna.

Diversifiering är nyckeln till framgång

Som jag skrev tidigare i sommar är diversifiering det som gäller år 2026. Obligationerna har gått ned i år, men inte särskilt mycket. Den globala aktieexponeringen har lönat sig. Investerare som har satsat på amerikanska värdeaktier och mindre företag har belönats.

Inför det fjärde kvartalet står investerarna inför en rad risker. Utöver det jag har tagit upp ovan finns det okända faktorer som lurar. Vi måste också inse att de frågor som upptar oss just nu kan komma att framstå som obetydliga i efterhand. Vem vet vad det fjärde kvartalet 2026 kommer att föra med sig. Som alltid är en portfölj med tillgångar som kan dra nytta av en rad olika möjliga utfall ett klokt sätt att hantera osäkerheten.

Vad tycker du? Skicka gärna ett mejl till dan.lefkovitz@morningstar.com och berätta vad du funderar på nu när vi går in i det fjärde kvartalet 2026. Jag läser alla mina mejl, även om jag inte hinner svara på alla.