Vad är det med första kvartalen? Om man ser tillbaka på det senaste decenniet sjönk Morningstar US Market Index under första kvartalen 2025, 2022, 2020 och 2018. Förra året vid samma tid sammanfattade jag ett riktigt tufft kvartal då den amerikanska aktiemarknaden gick in i en korrigering. DeepSeek AI, tullar och rädslan för stagflation bidrog alla till en ”risk-off”-stämning i början av 2025.
Ja, jag skulle säga att det första kvartalet 2026 har varit ännu en riktig omgång. En ”Software Selloff” (eller ”SaaSPocolypse”), panik på marknaden för privata krediter, krig i Mellanöstern och, ja, ytterligare turbulens kring tullar har alla skakat om marknaderna. Räntorna på statsobligationer har stigit på grund av inflationsoro. De övergripande siffrorna för aktie- och obligationsmarknaderna i stort är kanske inte särskilt vackra, men de är inte katastrofala.
Morningstars indexserie visar på både starka och svaga områden. Här är två förlorare och tre vinnare från början av 2026.
Förlorare nummer ett under första kvartalet: Mjukvaruaktier
Warren Buffett var känd för att hålla sig borta från teknikbranschen. E-post och smartphones låg inte bara länge utanför hans personliga ”kompetensområde”, utan han ansåg också i stort sett att branschen utvecklades för snabbt och var svår att förutse för investeringsändamål.
”Snabbföränderlig” och ”svår att förutse” verkar vara träffande beskrivningar av dagens tekniksektor. Artificiell intelligens har varit det dominerande marknadstemat under de senaste tre åren och har drivit upp värderingarna för aktörer som Nvidia NVDA till nivåer som tidigare var otänkbara. Men under första kvartalet 2026 har fokus helt legat på AI:s omvälvande potential. Domedagsscenarier om hotade affärsmodeller och arbeten som blir överflödiga har fått stora delar av aktiemarknaden att rasa.
Branscherna för mjukvaruinfrastruktur och mjukvarutillämpningar har drabbats särskilt hårt. Microsoft MSFT och Oracle ORCL är stora aktörer inom den förstnämnda gruppen, medan Salesforce CRM och ServiceNow NOW tillhör den senare. Alla har drabbats hårt.
Aktierna inom mjukvarubranschen har rasat på grund av farhågor om att AI ska orsaka omvälvningar
Är kursfallet motiverat, eller har det skapat köptillfällen? Enligt Morningstar Equity Research innebär AI inte automatiskt att alla konkurrensfördelar försvinner, och i vissa fall är kursnedgångarna överdrivna. Eric Compton, forskningschef för teknik, sammanfattade teamets synpunkter i denna intervju.
These Top Tech Stocks Can Stand Up to AI Risks
Förlorare nummer två under första kvartalet: Investerare på de privata marknaderna
De privata obligationsmarknaderna visar tecken på stress. Enligt Morningstar DBRS:s kreditanalys har antalet betalningsinställelser bland krisdrabbade låntagare på medelstora företag ökat under det senaste året. Paniken kring AI har bara förvärrat problemen. Eftersom det saknas insyn i privata fonders innehav av mjukvaruaktier och deras priser har vissa investerare skyndat sig att sälja av sina innehav – i den mån de kan.
Till skillnad från traditionella privata fonder tillåter allmänt tillgängliga halvlikvida fonder uttag vid behov. Fonder som förvaltas av Blue Owl, Blackstone och andra har översvämmats av inlösenbegäranden. Erfarenheten har blivit en varnande historia för strategier som befinner sig i gränslandet mellan de offentliga och privata marknaderna.
Aktiekurserna för börsnoterade aktörer på den privata marknaden fungerar som en barometer för denna trend. Morningstar PitchBook Developed Markets Listed Private Equity Index, som omfattar företag som Blackstone BX, KKR KKR och Partners Group PGHN, har under de senaste åren presterat bättre än motsvarande breda aktiemarknadsindex, vilket speglar uppgången inom investeringar på den privata marknaden. I år har indexet fallit kraftigt. Dess nedgång har dragit ner hela finanssektorn.
Aktiekurserna för börsnoterade aktörer på den privata marknaden har utvecklats betydligt sämre än genomsnittet under 2026
Kommer tillväxten på de privata marknaderna att avta? Ni har hört oss tala om uppgången för private equity och privat skuldfinansiering som en av de viktigaste investeringstrenderna under de senaste åren. En förändring i kapitalbildningen har lett till att cirka 16 biljoner dollar i privat kapital har använts för att finansiera nystartade företag, köpa ut företag och bevilja direktlån. En stor del av dessa pengar är bundna. Men det kan bli ännu mer problem framöver, särskilt på skuldsidan. Morningstar DBRS uppger att nedgraderingarna av privata krediter har varit mer än tre gånger så många som uppgraderingarna i början av 2026. Prognosen för resten av 2026 är negativ.
Dags att växla upp. Det var inte bara mörker och elände för investerarna under första kvartalet. Låt oss prata om några investeringar som sköt i höjden.
Vinnare nummer ett i första kvartalet: Utdelningsaktier
Jag skrev nyligen om HALO, en rolig ny förkortning på Wall Street som står för Heavy Assets, Low Obsolescence – det vill säga den typ av företag som inte kan hotas av AI. Baksidan av den tidigare nämnda utförsäljningen av mjukvarubolag är populariteten hos företag som äger fysisk infrastruktur. Man kan inte ersätta ett elnät med en AI-bot. Olja driver fortfarande den globala ekonomin (ordvitsen är avsiktlig).
HALO har lyft den del av aktiemarknaden som kännetecknas av utdelningar. Både Morningstar US High Dividend Yield Index och Morningstar US Dividend Growth Index har i år presterat bättre än den breda marknaden. Båda indexen halkade efter under AI-boomen 2023–2025 och under flera tidigare år präglade av teknikoptimism.
Utdelningsaktier har presterat bättre än genomsnittet under 2026
Innan man blir alltför entusiastisk bör utdelningsinvesterare komma ihåg att vi på senare tid har sett flera perioder då utdelningsaktier tappat sin ledande ställning. Utdelningsaktier presterade också bättre än genomsnittet under en kort period i början av 2025. Oavsett vad den närmaste framtiden har i sitt sköte har utdelningsaktier sina fördelar som inkomstkällor och som ett sätt att delta på aktiemarknaden på lång sikt med lägre volatilitet.
Vinnare nummer två i första kvartalet: Råvaror
Konflikten i Iran har lett till en kraftig prisuppgång på energimarknaden. Morningstar Global Upstream Natural Resources Index, som följer aktier i företag vars resultat är starkt beroende av råvarupriserna, speglar inte bara högre oljepriser utan också en mer omfattande uppgång. Aktier i jordbruksrelaterade företag som Corteva CTVA och Nutrien NTR har också stigit kraftigt.
Aktier inom naturresurssektorn speglar stigande råvarupriser
Det påminner om 2022, då råvaror också bidrog till att diversifiera aktier och obligationer. För fyra år sedan orsakade en inflation på en nivå som inte setts på generationer och en hård penningpolitisk reaktion stor förödelse inom båda de stora tillgångsklasserna. Det året, precis som nu, fick den geopolitiska situationen oljepriserna att skjuta i höjden. För investerare som klarar av volatiliteten kan råvaror bidra till en diversifierad portfölj.
Vinnare nummer tre i första kvartalet: Diversifiering av aktieportföljen
Jag har tidigare nämnt att råvaror har varit ett bra sätt att diversifiera portföljen i år. Obligationer har inte varit lika bra. Jag har också nämnt att det har skett en omfördelning från högteknologiska tillväxtaktier till den utdelningsrika HALO-strategin, som främst är inriktad på värdeaktier.
Vad jag ännu inte har tagit upp är att internationella aktier och amerikanska småbolag hittills under 2026 har presterat bättre än den breda amerikanska aktiemarknaden. Ingen av tillgångsklasserna har direkt briljerat. Men det första kvartalet har varit gynnsamt för aktieportföljer som är diversifierade efter börsvärde och geografi, trots att den amerikanska dollarn har stärkts. Att ha en mindre andel teknikaktier har faktiskt varit en fördel för båda tillgångsklasserna under 2026.
Internationella aktier och småbolag har överträffat den breda amerikanska aktiemarknaden under början av 2026
Som en påminnelse har de senaste 15 åren präglats av att amerikanska tillväxtaktier med högt börsvärde har dominerat marknaden. Detta har lett till att många amerikanska investerare har försummat global exponering, småbolag och värdeaktier. Historiskt sett har dessa tillgångsklasser genomgått perioder av överavkastning – det första decenniet av 2000-talet är ett exempel på detta. Internationella aktier hade också ett starkt år 2025. Endast tiden kan utvisa om vi har gått in i en varaktig period där diversifiering av aktieportföljen lönar sig.
När det gäller resten av 2026 …
Om man ska döma av 2025 kan 2026 bli värre innan det blir bättre för de amerikanska aktierna. Vem kan glömma det kraftiga fallet efter tullbeskeden i början av april förra året? Den amerikanska aktiemarknaden som helhet sjönk med mer än 10 % på bara två dagar.
Men det första kvartalet 2025 tydde inte på att det skulle bli ett svagt år. Tvärtom. Morningstar US Market Index återhämtade sig kraftigt i mitten av 2025 och avslutade året med en uppgång på cirka 17 %, tack vare entusiasmen kring AI (och kanske TACO-handeln). Investerare som stod ut med volatiliteten i början av 2025 belönades vid årets slut.
Hur var det med andra svåra första kvartal? Jo, i början av 2020 uppstod en ”pandemipanik”, följd av en stark återhämtning senare under året. Både 2018 och 2022 var överlag nedgångsår, där nedgången inleddes redan under det första kvartalet.
Har du någon prognos för hur resten av 2026 kommer att utvecklas? Skicka ett mejl till mig på dan.lefkovitz@morningstar.com. Det behöver inte vara en siffra; en allmän riktning räcker, liksom vilka tillgångsslag som kommer att gå bäst respektive sämst. Jag kommer att hålla koll på era prognoser.
