Anthropic zal binnenkort het eerste toonaangevende AI-laboratorium zijn dat zijn gecontroleerde winstmarge openbaar maakt. Dat ene cijfer zal bepalend zijn voor een discussie over een marktwaarde van 1,8 biljoen dollar. Het zal niet alleen de prijs van één beursgang bepalen, maar ook de uiteindelijke beursgang van OpenAI, de waardering van openbare AI-infrastructuurbedrijven en de gehele visie op de uitbouw van hyperscale GPU-infrastructuur herzien, aldus een notitie van PitchBook.
Zowel Anthropic als OpenAI hebben recent vertrouwelijke S-1-documenten bij de SEC ingediend na particuliere financieringsrondes waarin Anthropic werd gewaardeerd op 965 miljard dollar en OpenAI op 852 miljard dollar. Het openbare prospectus van Anthropic wordt als eerste verwacht, wat betekent dat de bekendmaking van de winstmarge van dit bedrijf zal plaatsvinden voordat de beursnotering van OpenAI plaatsvindt.
Het AI-kwaliteitsraamwerk van PitchBook kent Anthropic een score van 8,2 op 10 toe, ruim 1,7 keer zoveel als de 4,8 van OpenAI, wat een enorme kloof tussen de AI-marktleiders laat zien. De jaarlijkse terugkerende omzet (ARR) van Anthropic schoot omhoog van 1 miljard dollar eind 2024 naar 47 miljard dollar halverwege 2026, met meer dan 1.000 zakelijke klanten die jaarlijks meer dan 1 miljoen dollar betalen en acht van de Fortune 10-bedrijven die Claude in productie gebruiken. De kwestie van de bedrijfskwaliteit is daarmee beslecht, maar de prijsstelling blijft een punt van discussie.
Anthropic ligt op koers voor een winstmarge van ongeveer 44%, aangezien het bedrijf in het eerste kwartaal $ 0,71 aan rekenkracht per dollar omzet heeft uitgegeven en in het tweede kwartaal naar verwachting $ 0,56. Als dat cijfer standhoudt, is de helft van het scenario bevestigd. De waardering van $ 965 miljard impliceert een specifiek traject: een winstmarge van 40% tot 50% en een omzet van $ 345 miljard tot $ 450 miljard in 2030.
Het prospectus kan de winstmarge voor de helft bevestigen. Geen enkel prospectus kan de omzet voor de helft bevestigen. Als de winstmarges onder de 35% uitkomen, daalt Fair Value met 70% tot 81%, en OpenAI, dat een slechter margeprofiel heeft en 20% van de omzet aan Microsoft moet afdragen, ondervindt een sterkere koersdaling.
De winstmarge is het enige cijfer dat geen enkele belegger heeft gezien en dat elke emissie-instelling nodig heeft. In de notitie worden vier andere factoren in kaart gebracht – de samenstelling van de omzet, de duurzaamheid van de NRR, de winstgevendheid volgens GAAP en de afhankelijkheid van rekenkracht – en wordt uitgelegd waarom elk van deze factoren rechtstreeks van invloed is op de vraag of het bedrag van 965 miljard dollar haalbaar is.
