Punti chiave
- Gli economisti prevedono che l’inflazione nell’eurozona a novembre rimarnga invariata rispetto a ottobre.
- La Banca Centrale Europea dovrebbe mantenere invariati i tassi nella riunione del 18 dicembre.
- L’euro forte e gli effetti dei dazi statunitensi dovrebbero esercitare una pressione al ribasso sui prezzi in Europa.
Secondo le stime di consenso di FactSet, l’inflazione nell’eurozona dovrebbe aumentare del 2,1% rispetto a novembre 2024, rimanendo invariata rispetto al dato di ottobre. Le stime preliminari saranno pubblicate da Eurostat il 2 dicembre.
L’inflazione core, che esclude componenti volatili quali i costi dell’energia e dei generi alimentari, è stimata in aumento del 2,4% su base annua a novembre, in linea con il dato di ottobre pari al 2,4%.
Gli esperti prevedono che il 18 dicembre la Banca centrale europea mantenga invariato il tasso di interesse di riferimento al 2%, con solo una minima possibilità di un taglio di un quarto di punto implicito nei dati relativi alle operazioni di swap.
Nell’ottobre 2025, l’inflazione dei servizi è stata il principale motore dell’indice armonizzato dei prezzi al consumo (HICP), con un tasso annuo del 3,4%, il più alto registrato da aprile.
“I servizi potrebbero registrare una leggera ripresa, mentre la BCE mantiene la sua narrativa positiva”, afferma Bastian Freitag, responsabile del reddito fisso Germania presso Rothschild & Co Wealth Management.
Non prevediamo cambiamenti a dicembre e, anche per il 2026, non intravediamo al momento rischi significativi di deviazione dall’obiettivo di inflazione.
La crescita dei salari sta rallentando, aggiunge. “I salari negoziati sono diminuiti significativamente nel terzo trimestre all’1,9% su base annua, dal 4,0% precedente, un calo in linea con l’obiettivo di inflazione del 2% fissato dalla BCE”.
Si stima che l’inflazione rimarrà bassa nell’eurozona
Carsten Roemheld, strategist dei mercati finanziari di Fidelity, afferma che uno dei motivi principali del calo dei tassi di inflazione è la politica tariffaria degli Stati Uniti, che limita le esportazioni da molte parti del mondo verso gli Stati Uniti.
“Ciò determina un eccesso di offerta in altre regioni, poiché le merci non destinate agli Stati Uniti necessitano di nuovi mercati di vendita. Ciò manterrà bassa la pressione inflazionistica nell’eurozona e in altre parti del mondo nel prossimo futuro.”
I mercati valutari potrebbero rafforzare questa tendenza, poiché un dollaro statunitense più debole potrebbe persino spingere l’inflazione dell’eurozona al di sotto dell’obiettivo del 2% fissato dalla BCE.
Allo stesso tempo, alcuni responsabili politici sostengono che l’inflazione potrebbe aumentare nuovamente. Isabel Schnabel, membro del comitato esecutivo della BCE, afferma che i rischi di inflazione nell’eurozona hanno registrato “una leggera tendenza al rialzo”, poiché l’economia sta acquisendo slancio e i governi stanno aumentando la spesa militare e per le infrastrutture.
Nessun taglio dei tassi da parte della BCE previsto per dicembre
Roemheld di Fidelity prevede che la BCE manterrà invariati i tassi di interesse.
I mercati dei futures non stanno scontando alcuna misura della BCE sui tassi di interesse nei prossimi 12 mesi. Tuttavia, ipotizziamo che la BCE potrebbe eventualmente ridurre i tassi di interesse se l’economia continuasse a registrare risultati deboli.
La BCE ha iniziato ad allentare i tassi di interesse nel giugno 2024 e da allora ha effettuato otto tagli dei tassi, abbassando il tasso sui depositi dal 4,00% al 2,00%. Dall’11 giugno, i tre tassi di riferimento sono:
- Tasso del deposito: 2,00%
- Tasso di rifinanziamento principale: 2,15%
- Tasso sulle operazioni di rifinanziamento marginale: 2,40%
La crescita dell’eurozona dovrebbe rimanere modesta, con gli analisti che prevedono solo un leggero aumento nel 2026, quando inizieranno a manifestarsi gli effetti dello stimolo fiscale tedesco. Le proiezioni di settembre della BCE prevedevano un aumento del PIL reale dell’1,2% nel 2025, dell’1,0% nel 2026 e dell’1,3% nel 2027.
Durante la riunione di dicembre, lo staff della BCE presenterà nuove previsioni sull’inflazione e sulla crescita nell’eurozona, includendo per la prima volta una proiezione per il 2028.
