Anthropic sarà presto il primo laboratorio all’avanguardia di intelligenza artificiale che renderà pubblico il proprio margine lordo sottoposto a revisione contabile. Questo singolo dato definirà i termini di un dibattito da 1,8 trilioni di dollari. Non si limiterà a determinare il prezzo di una sola IPO, ma sarà cruciale anche per l’eventuale offerta di OpenAI, i multipli delle infrastrutture pubbliche di IA e l’intera strategia di espansione delle GPU su larga scala, secondo quanto riportato nella nota degli analisti di PitchBook.
Sia Anthropic che OpenAI hanno recentemente depositato i propri moduli S-1 riservati a seguito di round di finanziamento privati che hanno valutato Anthropic 965 miliardi di dollari e OpenAI 852 miliardi di dollari. Il prospetto informativo pubblico di Anthropic dovrebbe essere pubblicato per primo, il che significa che i dati relativi al margine lordo di tale società saranno resi noti prima della quotazione di OpenAI.
Il quadro di valutazione della qualità aziendale nel settore dell’IA di PitchBook assegna ad Anthropic un punteggio di 8,2 su 10,0, più di 1,7 volte superiore al 4,8 di OpenAI, evidenziando un abisso tra i leader del settore dell’IA. Il fatturato annuo ricorrente (ARR) di Anthropic è schizzato da 1 miliardo di dollari alla fine del 2024 a 47 miliardi di dollari a metà del 2026, con oltre 1.000 clienti aziendali che pagano più di 1 milione di dollari all’anno e otto delle prime dieci aziende della classifica Fortune che utilizzano Claude.
Anthropic è sulla buona strada per raggiungere margini lordi pari a circa il 44%, avendo speso 0,71 dollari in potenza di calcolo per ogni dollaro di fatturato nel primo trimestre e prevedendo una spesa di 0,56 dollari nel secondo. La valutazione di 965 miliardi di dollari presuppone un percorso specifico: margini lordi compresi tra il 40% e il 50% e un fatturato tra i 345 e i 450 miliardi di dollari nel 2030.
Il prospetto informativo può confermare la parte relativa al margine. Nessun prospetto informativo può dare indicazioni relative ai ricavi. Se i margini risulteranno inferiori al 35%, il fair value si ridurrà dal 70% all’81%, e OpenAI, che presenta un profilo di margine meno favorevole e deve versare a Microsoft una quota del 20% dei ricavi, subirà una correzione di prezzo più marcata.
Il margine lordo è l’unico dato che nessun investitore ha ancora visto e di cui ogni sottoscrittore ha bisogno. La nota degli analisti illustra altri quattro fattori — la composizione dei ricavi, la sostenibilità dell’NRR (tasso di fidelizzazione delle entrate nette, Ndr), la redditività secondo i principi contabili GAAP e la dipendenza dalla potenza di calcolo — e spiega perché ciascuno di essi incide direttamente sulla possibilità che i 965 miliardi di dollari vengano confermati.
