Points à retenir
- Les fonds gérés de manière passive continuent d’afficher des performances supérieures dans les catégories d’actions développées à grande capitalisation, comme le montre le baromètre actif/passif.
- Les gestionnaires actifs bénéficient d’opportunités intéressantes dans les segments des titres à revenu fixe, des marchés émergents et des actions à petite capitalisation.
- Les coûts constituent un facteur déterminant, les fonds actifs à faibles frais étant les plus susceptibles de réussir face à leurs concurrents passifs.
Le rapport « Morningstar 2025 Active/Passive Barometer », qui compare près de 32 000 fonds actifs et passifs domiciliés en Europe, révèle une dualité évidente dans la couverture de la gestion de fonds. Alors que la gestion active a prospéré dans le domaine des titres à revenu fixe et dans certains segments de la couverture des actions, comme les marchés émergents, les défis structurels sont restés les plus importants dans le domaine des actions développées à grande capitalisation, où la gestion passive a prévalu.
Pour les investisseurs, les conclusions du rapport 2025 soulignent l’importance de prendre en compte les coûts, les attentes spécifiques à chaque catégorie et les horizons temporels lorsqu’il s’agit de choisir entre des stratégies actives et passives. Toutes classes d’actifs confondues, les frais jouent un rôle déterminant dans la réussite à long terme. Les fonds actifs appartenant aux quintiles les moins chers ont systématiquement affiché des taux de réussite à long terme supérieurs à ceux de leurs homologues plus onéreux.
Actions : les fonds gérés activement continuent de rencontrer des difficultés sur les marchés des grandes capitalisations
L’année 2025 a été marquée par deux phases distinctes : une incertitude et une faiblesse inattendues au premier semestre, causées par la politique commerciale du président américain Donald Trump, suivies d’un rebond général au second semestre.
Une constante s’est toutefois dégagée : il n’était pas souhaitable d’être trop exposé aux actifs américains, notamment en raison de la faiblesse du dollar américain, qui a perdu 9,4 % au cours de l’année.
Dans l’ensemble, les flux de fonds européens en 2025 ont été marqués par un rééquilibrage : ils se sont détournés des actions américaines pour se tourner vers les actions européennes et celles des marchés émergents. Ils ont également montré que les investisseurs privilégiaient les options passives.
Le taux de réussite sur un an des gestionnaires d’actions actifs dans les 39 catégories analysées était de 31,2 % en 2025, en hausse par rapport à 29,2 % en 2024, mais toujours dans la fourchette de 25 % à 35 % qui persiste depuis 2022. Ces valeurs sont faibles par rapport aux normes historiques, mais cette période a été marquée par une forte concentration sur les marchés actions, où les gestionnaires actifs ont eu du mal à aller à contre-courant. Sur des horizons plus longs, le taux de réussite chute fortement, atteignant seulement 11,4 % sur 10 ans.
Les actions développées à grande capitalisation demeurent le domaine le plus difficile pour les sélectionneurs de titres, malgré une légère amélioration des taux de réussite à court terme en 2025 dans certaines catégories. Par exemple, les gestionnaires actifs de la catégorie des grandes capitalisations mixtes américaines ont atteint un taux de réussite sur un an de 36,8 % en 2025, contre 30,2 % en 2024. Cependant, sur 10 ans, ce taux tombe à seulement 5,1 %, ce qui le place régulièrement parmi les plus bas de toutes les catégories d’actions.
Les pairs actifs dans la catégorie des actions à grande capitalisation de la zone euro ont dû faire face à la forte dynamique alimentée par les flux qui a propulsé les marchés boursiers non libellés en dollars américains en 2025. Ce vent favorable a joué en faveur des fonds passifs. Le taux de réussite sur un an a été médiocre, à 17,3 % en 2025, bien qu’en légère hausse par rapport aux 15,0 % enregistrés en 2024. Sur 10 ans, il n’était que de 3,8 %.
Les actions britanniques ont enregistré de bons résultats en 2025, l’indice Morningstar UK All Cap progressant de 24,8 %. Malgré cela, les investisseurs ont continué à se détourner des actions britanniques. Le taux de réussite sur un an des gestionnaires actifs dans la catégorie des actions britanniques à grande capitalisation s’est établi à 28,0 % en 2025, contre 34,3 % en 2024. Le taux de réussite sur 10 ans était de 10,2 %.
Les fonds actifs ont connu une période favorable sur les marchés actions émergents, où les inefficiences structurelles et la dispersion entre les pays ont créé des opportunités pour les gestionnaires compétents. La catégorie des marchés émergents mondiaux a enregistré un taux de réussite sur un an de 49,6 %, contre 32,8 % en 2024, tandis que le chiffre sur 10 ans, bien que modeste (19,6 %), était supérieur à celui des catégories d’actions des marchés développés.
Le succès actif a également été plus fréquent dans les catégories des moyennes et petites capitalisations, tandis que les indices passifs ont tendance à présenter des biais sectoriels ou de concentration.
Revenus fixes : un environnement plus favorable pour les gestionnaires actifs
Contrairement aux actions, les titres à revenu fixe ont offert un terrain fertile aux gestionnaires actifs. Le taux de réussite sur un an pour les 29 catégories d’obligations analysées s’est établi à 55,8 %, en hausse par rapport à 54,5 % en 2024 et dans la fourchette de 50 % à 60 % observée ces dernières années. La combinaison de la baisse des taux d’intérêt, des rendements élevés à long terme et de la dispersion sectorielle a offert des opportunités pour la durée, la courbe et le positionnement de crédit afin d’ajouter de la valeur.
Les catégories d’obligations d’État ont affiché de solides taux de réussite sur un an (43,6 % dans la catégorie euro et 45,2 % dans la catégorie GBP), mais leurs performances à long terme sont restées modérées, reflétant la difficulté de surperformer les trackers passifs à faible coût sur les marchés très liquides des obligations souveraines. Les taux de réussite sur 10 ans ont été de 16,3 % en EUR et de 9,8 % en GBP.
Les catégories d’obligations d’entreprises ont affiché un potentiel plus élevé en termes de valeur active. Les taux de réussite sur un an ont été de 50,8 % en euros et de 52,7 % en livres sterling. Les taux sur 10 ans, de 44,3 % en euros et de 36,2 % en livres sterling, ont figuré parmi les meilleurs résultats à long terme dans le domaine des titres à revenu fixe.
L’évolution la plus surprenante concerne les fonds à haut rendement. Historiquement bastion des gérants actifs, la catégorie des fonds à haut rendement en euros a vu son taux de réussite sur un an chuter à 25,5 %, son plus bas niveau depuis dix ans. Plusieurs facteurs ont contribué à cette situation. Un nombre croissant d’entreprises des segments les plus en difficulté ont trouvé des financements sur les marchés privés plutôt que publics. Pour les gérants actifs, cela signifie une couverture plus restreinte pour rechercher du rendement. L’indexation des obligations à haut rendement est également devenue plus représentative de la classe d’actifs et constitue désormais un obstacle que les gérants actifs doivent surmonter.
La dette des marchés émergents s’est distinguée comme le domaine le plus performant pour la gestion active, soutenue par les effets de change et la dispersion entre les pays. Les taux de réussite sur un an ont atteint 60 % pour la dette des marchés émergents en devises fortes et 73,7 % pour les catégories en devises locales.
