Societe Generale: Le Capital Markets Day nous donne confiance pour augmenter notre valorisation de 30%

Indicateurs clefs de Morningstar pour la Société Générale

• Estimation de juste valeur
  : 92 euros
• Morningstar Rating
  : ★★★★
• Morningstar Economic Moat Rating
  : None
• Morningstar Uncertainty Rating
  : Élevé

Lors de sa journée des marchés de capitaux, Société Générale GLE a fixé un nouvel objectif de performance des capitaux propres tangibles de 13% à 14% pour 2029. Pour y parvenir, il faudra réduire la base de coûts de 2% et enregistrer une croissance annuelle du chiffre d’affaires de 3 % entre 2026 et 2029, 80% des bénéfices étant redistribués sous forme de dividendes et de rachats d’actions.

Pourquoi c’est important : Société Générale reste, parmi les banques européennes que nous suivons, celle qui affiche la rentabilité des capitaux propres tangibles la plus faible et le multiple cours/valeur comptable tangible le plus bas. L’amélioration durable de la profitabilité annoncée est indispensable pour que l’action comble son écart de valorisation par rapport au secteur.

• L’attrition naturelle sur le marché du travail français, caractérisé par une grande rigidité, entraînera une réduction des effectifs — avec un risque de mise en œuvre limité et l’absence de charges de restructuration importantes —, tout en créant un soutien durable aux bénéfices. Cela contraste avec d’autres banques opérant sur des marchés du travail plus flexibles, dont la base de coûts offre moins de marge de manœuvre pour réduire les effectifs.
• Les prévisions optimistes de la direction concernant les revenus issus du négoce de titres nous amènent à revoir à la hausse nos estimations de chiffre d’affaires pour ce poste, en tablant désormais sur une croissance quasi nulle au cours des trois prochaines années, alors que nous les considérions auparavant comme ayant atteint des sommets cycliques et que nous avions modélisé une baisse progressive d’environ 15 %.

En conclusion : nous relevons notre estimation de juste valeur de 70 à 92 euros par action. La journée des marchés de capitaux a renforcé notre conviction que Société Générale dispose d’une trajectoire crédible vers une rentabilité des capitaux propres tangibles durable, de l’ordre de la mi-dix. Sa décote par rapport à la valeur comptable tangible ne reflète pas ces perspectives améliorées.

• Cela dit, notre estimation du coût du risque à mi-cycle, à 40 pb, est supérieure à la fourchette guidée de 25 à 30 pb, ce qui place notre performance des fonds propres tangibles à mi-cycle, d’environ 12 %, légèrement en deçà des prévisions. La Société Générale a historiquement connu un coût du risque volatil — comme en témoigne, par exemple, le pic de 70 pb enregistré en 2020.

Entre les lignes : bien qu’elle considère l’intelligence artificielle comme un moteur clé des économies de coûts, les 350 millions d’euros d’économies prévus ne représentent que 2% de la base de coûts de 2025.

Les articles traduits à l’aide d’outils d’IA peuvent ne pas être relus par une personne parlant couramment la langue traduite, et leur exactitude ne peut être garantie. Les articles traduits sont fournis à titre informatif uniquement. En cas de divergence, l’article en langue originale prévaudra.