Le marché ne saisit pas le contexte de cette action sous-évaluée

Les rumeurs du marché font baisser le cours de l’action d’Ecolab cette année. Le titre de ce chef de file mondial des services de nettoyage, d’assainissement et de gestion de l’eau a reculé après le début du conflit au Moyen-Orient : le marché craint que les bénéfices ne soient affectés par l’inflation des coûts des matières premières, elle-même due à la hausse des prix de l’énergie. Mais nous pensons qu’Ecolab, qui bénéficie d’une bastille économique élevée, répercutera intégralement l’inflation des coûts des matières premières sans impact significatif à long terme sur ses bénéfices, et nous considérons les inquiétudes du marché comme du bruit plutôt que comme un signal. En fait, nous estimons qu’Ecolab est une action sous-évaluée à acheter aujourd’hui, cotée 15 % en dessous de notre estimation de juste valeur de 300 $. Ecolab figurait parmiles principaux choix de Dave Sekera, stratège en chef du marché américain chez Morningstar,dans un épisode récent du podcast The Morning Filter.

Grâce à une envergure inégalée et à un modèle économique solide de type « rasoir et lames », les avantages concurrentiels d’Ecolab sont considérables. L’envergure de l’entreprise dans les domaines du nettoyage et de l’assainissement éclipse celle de ses concurrents. Ecolab génère plus du double du chiffre d’affaires de son principal concurrent et contrôle environ 9,5 % du marché mondial, évalué à 165 milliards de dollars. Ses secteurs d’activité sont fragmentés, de nombreux marchés étant composés de concurrents régionaux et locaux. Ecolab est un partenaire attractif pour les entreprises mondiales des secteurs de l’hôtellerie, de la restauration et de l’industrie manufacturière. Nous pensons qu’elle continuera à se développer grâce à des gains de parts de marché et à son expansion sur de nouveaux marchés finaux.

Indicateurs clés Morningstar pour Ecolab

• Estimation de juste valeur
  : 300 USD
• Cote étoile
  : 4 étoiles
• Cote de bastille économique
  : Élevée
• Cote d’incertitude
  : Moyenne

Cote de bastille économique

Nous considérons les coûts de transfert comme la principale source d’avantage concurrentiel qui permet à Ecolab de générer des rendements supérieurs. Environ 80 % du chiffre d’affaires d’Ecolab provient de sa base installée et de son modèle de consommables, communément appelé « modèle du rasoir et des lames », qui engendre des coûts de transfert élevés. Les 20 % restants proviennent des services, notamment la lutte antiparasitaire, le conseil en matière de réglementation et de chaîne d’approvisionnement, ainsi que la surveillance des sites de production. Même pendant la crise liée à la COVID-19 qui a touché bon nombre des clients d’Ecolab dans les secteurs des restaurants, du logement et des raffineries, et malgré l’inflation des coûts qui a temporairement pesé sur les bénéfices, le Rendement du capital investi de la société est resté largement supérieur à son coût du capital. Nous pensons que ces rendements excédentaires constants devraient se maintenir pendant au moins les 20 prochaines années.

Pour en savoir plus au sujet de la cote de bastille économique d’Ecolab.

Estimation de la juste valeur de l’action Ecolab

Notre estimation de juste valeur à 300 USD tient compte de l’acquisition prévue de CoolIT Systems, une société spécialisée dans le refroidissement des centres de données, pour un montant de 4,75 milliards USD en numéraire. Grâce au pouvoir de fixation des prix découlant des coûts de transfert et au développement continu de nouveaux produits, nous pensons que la marge d’exploitation d’Ecolab passera d’environ 16,5 % en 2024 à environ 20 % d’ici 2027, conformément à l’objectif à long terme de la direction. Le chiffre d’affaires total devrait croître à un taux annuel moyen à un chiffre dans la moyenne au cours de la prochaine décennie. Nous anticipons une croissance plus rapide dans le secteur de l’eau, tirée par les marchés finaux mondiaux de haute technologie, notamment les semi-conducteurs et les centres de données. Notre coût du capital pour Ecolab s’élève à environ 7,5 %.

Pour en savoir plus au sujet de l’estimation de juste valeur d’Ecolab.

Risque et incertitude

Les principaux clients d’Ecolab dans le segment institutionnel sont les restaurants et les hôtels, qui sont affectés par l’évolution des habitudes alimentaires et des déplacements. De plus, l’argumentaire commercial d’Ecolab repose souvent sur la garantie que les clients respecteront les normes réglementaires et éviteront des conséquences désastreuses, telles qu’un rappel de produits ou une épidémie bactérienne. Si un client venait à subir une telle situation, la réputation d’Ecolab pourrait en pâtir et l’entreprise risquerait de perdre de nombreux clients. Si les coûts de l’eau douce cessaient d’augmenter, la croissance de la demande en systèmes de gestion de l’eau de la part des clients industriels d’Ecolab ralentirait probablement. Le principal risque environnemental, social et de gouvernance d’Ecolab est lié à ses produits d’entretien, qui contiennent des substances chimiques soumises à une réglementation stricte et susceptibles d’être interdites à l’avenir.

Pour en savoir plus au sujet des risques et des incertitudes d’Ecolab.

Les points forts d’Ecolab

• En mettant l’accent sur les économies de main-d’œuvre, d’énergie et d’eau pour ses clients, les produits et services d’Ecolab restent attractifs même en période de ralentissement économique.
• L’activité d’Ecolab dans le secteur de l’eau est de plus en plus exposée à l’intelligence artificielle grâce à ses clients issus de la fabrication de semi-conducteurs et des centres de données. Cela devrait être le moteur d’une forte croissance à long terme pour l’entreprise.
• La hausse du coût de l’eau douce stimulera la demande en systèmes de gestion industrielle de l’eau. Les systèmes d’Ecolab permettront à ses clients de réduire leurs dépenses en eau et en énergie, ce qui augmentera les bénéfices de l’activité liée à l’eau.

Les points faibles d’Ecolab

• La croissance des ventes pourrait s’avérer plus difficile, car Ecolab vend déjà à bon nombre des plus grandes chaînes de restaurants et d’hôtels.
• Comme c’est le cas pour de nombreuses entreprises du secteur de la chimie, les fluctuations des coûts des matières premières d’Ecolab pourraient peser sur sa rentabilité.
• La hausse de la demande en systèmes de gestion de l’eau va attirer la concurrence, ce qui pourrait entraîner un ralentissement de la croissance d’Ecolab.

Cet article a été rédigé par Susan Dziubinski et Sylvia Hauser. Données en date du 26 mai 2026, à la clôture, sauf indication contraire.