Puntos clave
- Los fondos de renta fija a plazo fijo se promocionan como una forma de asegurar el rendimiento actual y ganan popularidad en períodos de subida de los tipos de interés.
- Es probable que la última subida de tipos del BCE suponga un nuevo impulso para las entradas de capital y el lanzamiento de nuevos fondos.
- Es posible que el rendimiento real obtenido no sea el anunciado inicialmente, y algunas estrategias aplican tasas excesivas.
Cuando suben los tipos de interés, los ahorradores europeos vuelven a descubrir, como es habitual, los atractivos de los fondos de renta fija a plazo fijo.
Los fondos de renta fija a plazo fijo, que suelen estructurarse como carteras de “comprar y mantener” compuestas por bonos con vencimiento en un único año objetivo, se comercializan como una forma de “asegurar” el rendimiento actual, de manera muy similar a los depósitos a plazo, aunque a menudo con un atractivo diferencial respecto a los tipos bancarios vigentes. La mayoría tiene vencimientos de unos cinco años, por lo que un inversor que adquiera hoy un fondo de este tipo cabría esperar percibir pagos de intereses hasta algún momento de 2031, momento en el que recuperaría su capital —en el mejor de los casos, en su totalidad—.
Tras un prolongado periodo de calma durante los años en que los tipos de interés en Europa se mantuvieron en cero, los fondos de renta fija a plazo fijo resurgieron con fuerza tras las subidas de tipos del Banco Central Europeo en 2022, pasando de 86.000 millones de euros en 2022 a 237.000 millones de euros a finales de 2025. Aunque el mercado se ha calmado en cierta medida desde entonces, es probable que la decisión del BCE de subir de nuevo los tipos en septiembre de 2026 dé un nuevo impulso a los flujos de inversión y al lanzamiento de nuevos fondos.
El aumento de los tipos de interés ha impulsado considerablemente las entradas de capital en los fondos de bonos a plazo fijo
Sin embargo, este mercado puede resultar complicado de abordar, y el resultado no está garantizado para los inversores. Existen varias razones por las que los inversores que estén considerando la compra de un fondo de renta fija a plazo fijo deberían actuar con cautela y ser selectivos.
Los activos totales del fondo de bonos a plazo fijo se multiplicaron durante el ciclo de subida de tipos
Tenga en cuenta la diferencia de rendimiento
La primera razón es que puede existir una discrepancia entre el rendimiento inicial anunciado “en teoría” y el rendimiento real que ofrece un bond fund concreto a lo largo de su vida útil.
Esto se debe a que los bonos individuales que componen la cartera de un fondo no vencen todos exactamente al mismo tiempo. De hecho, una parte significativa de la cartera de un fondo suele vencer —o los bonos pueden ser rescatados— mucho antes de la fecha de vencimiento del propio fondo. Cuando esto ocurre, los gestores suelen reinvertir ese capital en instrumentos con vencimientos más cortos y menor rendimiento, o en efectivo. En los últimos meses del fondo, la cartera suele estar compuesta casi en su totalidad por activos equivalentes al efectivo.
Los rendimientos de los bond funds a plazo fijo se van reduciendo con el tiempo
En una muestra de 75 fondos denominados en euros cuyo vencimiento se situaba de 2022 a 2026, el rendimiento medio actual era del 3,1% en el momento de su lanzamiento, pero sólo del 2,6% en el último año. En algunos fondos, esta diferencia es aún mayor. Por eso conviene leer la letra pequeña a la hora de considerar un bond fund. Los gestores más escrupulosos anuncian el rendimiento medio previsto del fondo a lo largo de su vida útil —yno su rendimiento actual en el momento de su lanzamiento—, pero no todos los gestores siguen esta práctica.
Costes excesivos para una cartera de “comprar y mantener”
La segunda razón son los costes. Dada su estructura, en gran medida pasiva y basada en la estrategia de “comprar y mantener” —un gestor suele conformar una cartera de bonos en el momento de su lanzamiento y la mantiene hasta el vencimiento—, sería razonable esperar que las tasas fueran inferiores a las de los fondos gestionados de forma convencional. Sin embargo, un fondo de renta fija a plazo fijo gestionado de forma activa cobra, por lo general, un 0,81% anual, muy por encima de la mediana del 0,58% correspondiente a la categoría de bonos corporativos en euros.
Más de una cuarta parte de los fondos de renta fija a plazo fijo domiciliados en Europa aplican unos gastos anuales superiores al 1%. Por ejemplo, el bond fund “AZ Bond – High Yield Target 2028 Climate Transition”, de la gestora italiana Azimut, aplica unos gastos anuales de nada menos que el 2,9%, mientras que el “AZ Bond – Target 2029” y “AZ Bond – Target 2031” tienen unos gastos anuales del 2,5% cada uno.
Los costes no siempre se limitan a eso. Los inversores italianos, en particular, suelen pagar por adelantado “tasas de colocación” que pueden superar el 2% y que se amortizan de forma discreta en el coste, lo que dificulta la comparación de los costes reales entre los distintos productos.
Quizás no sea de extrañar que esta combinación de tasas elevadas y rendimientos en descenso no se haya traducido en una ventaja clara en cuanto a rentabilidad. De los más de 1.300 fondos de renta fija a plazo fijo denominados en euros que habían vencido en junio de 2026, sólo el 49% superó a la categoría Morningstar de bonos corporativos en euros a lo largo de su vida útil. Y ello a pesar de que la mayoría de los lanzamientos de bond funds tienen lugar cuando los rendimientos se sitúan en niveles relativamente atractivos.
Nada de esto significa que los fondos de renta fija a plazo fijo carezcan de méritos. Pueden ser herramientas verdaderamente útiles para hacer frente a un compromiso futuro conocido, como, por ejemplo, la entrada para una vivienda. Sin embargo, para los inversores que sólo ahorran a largo plazo, sin tener en mente una fecha concreta, una estructura a plazo fijo añade costes y complejidad sin aportar un beneficio claro.
Un fondo de renta fija tradicional con todos los plazos de vencimiento o un ETF —ya sea una opción pasiva de bajo coste o una gestionada de forma activa por un gestor con auténtica experiencia en el ámbito crediticio— suele ofrecer mayor flexibilidad y, en la mayoría de los casos, una tasa más justa.
ETFs de bonos a plazo fijo: ¿un posible punto de inflexión?
Sin embargo, en lo que respecta a este último punto, el mercado está empezando a evolucionar.
Los fondos de bonos a plazo fijo permanecieron aislados durante mucho tiempo de la amenaza que suponían los ETFs pasivos de bajo coste, pero en los últimos cuatro años han aparecido en escena una serie de productos pasivos, entre los que destaca iShares. El ETF típico de bonos a plazo fijo tiene una tasa que representa apenas una fracción de la tasa media de sus homólogos activos.
Por ejemplo, la gama de ETF de Amundi de bonos corporativos en euros con vencimiento fijo, cuyas fechas de vencimiento oscilan de 2026 a 2030, cobra tan sólo 9 puntos básicos al año. X Trackers cobra 12 puntos básicos por sus ETF de deuda corporativa en euros con vencimiento en 2035 y 2036, e iShares cobra 12 puntos básicos por su gama de ETF de bonos corporativos en euros con calificación de inversión y 20 puntos básicos por una nueva línea de ETF “crossover” que combinan deuda high yield y deuda con calificación de inversión.
Los inversores han tomado nota: aunque estos ETF pasivos siguen representando tan sólo el 6% de los activos de la categoría, han acaparado la gran mayoría de los flujos netos de 2026 hacia la categoría de bond funds. Si esta tendencia continúa, es posible que la industria de los bond funds resulte considerablemente más atractiva para los inversores en los próximos años.
