Resultados de Repsol: Las ventajas de la presencia en el sector downstream se mantendrán

Principales Métricas Morningstar para Repsol

• Estimación del valor razonable
  : €19.50
• Morningstar Rating
  : ★★★
• Morningstar Economic Moat Rating
  : Ninguna
• Morningstar Uncertainty Rating
  : Alto

Nuestra opinión sobre los resultados de Repsol

Los beneficios ajustados del primer trimestre de Repsol (REP) aumentaron con respecto al año anterior, gracias a un fuerte incremento de los beneficios del segmento industrial, resultado de unos márgenes de refino más sólidos y de los resultados de las operaciones de trading. Los beneficios del segmento upstream cayeron con respecto al año anterior, pero aumentaron respecto al cuarto trimestre.

Por qué es importante: Las acciones de Repsol han subido un 35% en lo que va de año debido al aumento de los precios mundiales de las materias primas y de los márgenes de refino. Los resultados trimestrales muestran hasta qué punto se está beneficiando Repsol. Al igual que otras empresas europeas del sector, sus activos de comercialización se están beneficiando de un viento a favor.

• La producción de 539.000 barriles equivalentes de petróleo al día se redujo ligeramente con respecto al año pasado, pero aumentó un 4 % excluyendo las desinversiones. La ejecución de los nuevos proyectos sigue según lo previsto, y la previsión para 2026 de 560-570 mboe/d se mantiene sin cambios.
• El indicador de margen de refino de Repsol se duplicó con creces respecto al año anterior, aunque se redujo ligeramente con respecto al cuarto trimestre. Sin embargo, los márgenes de mercado se han fortalecido desde entonces, lo que sugiere que los resultados seguirán siendo sólidos.

Conclusión: Nuestra estimación del valor razonable de Repsol, recientemente actualizada a 19,50 €, para una empresa sin ventaja competitiva incorpora la reciente fortaleza de los precios de las materias primas y los márgenes de refino, pero asume un eventual retorno a condiciones de ciclo medio, lo que deja las acciones ligeramente sobrevaloradas.

• Repsol tiene una mayor exposición al sector downstream que sus competidores y produce un alto rendimiento de destilados, lo que la sitúa en una buena posición para el entorno actual, en el que los precios de los productos y, por lo tanto, los márgenes están subiendo más que los precios del petróleo y el gas, especialmente en Europa.
• Es poco probable que una resolución rápida de la guerra con Irán y la apertura del estrecho de Ormuz den lugar a una reversión completa de los precios y márgenes a los niveles previos a la guerra este año, dada la magnitud de los daños, lo que sugiere que se mantendrán por encima de los niveles de mitad de ciclo durante el resto del año.

Panorama general: Repsol mantuvo su objetivo de rentabilidad para los accionistas, recientemente aumentado, del 30%-40% del flujo de caja, lo que, combinado con las sólidas perspectivas, sugiere un incremento del importe actual de la recompra, fijado en 350 millones de euros a principios de este año.