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Acciones españolas: viento de cara para el cuarto trimestre

La bolsa española inicia el último trimestre del 2026 con una alta sobrevaloración, pero hay oportunidades en compañías individuales fuera de los grandes bancos.

Puntos clave

  • La bolsa española inicia este cuarto trimestre con una sobrevaloración del 10% a pesar de la revisión al alza del valor razonable de Banco Santander.
  • La rentabilidad de la bolsa española en este último trimestre dependerá de la evolución del sector bancario que pesa casi un 50% en el índice.
  • Las oportunidades están en compañías individuales como Ferrovial, Aena o Amadeus.

Un buen trimestre en rentabilidad

La bolsa española ha tenido un buen comportamiento en términos de rentabilidad este tercer trimestre en comparación con sus homólogos europeos. El índice Morningstar Spain Index gana en ese periodo un 2,5% para el índice Morningstar Spain frente a una rentabilidad nula para el Morningstar Europe Index.

El buen comportamiento de la bolsa española en estos tres meses se debe en gran parte a la buena evolución de los dos mayores bancos. Banco Santander SAN logró avanzar más de un 5% en ese periodo y BBVA BBVA más de un 16%. Estas subidas se vieron compensadas por las caídas en Iberdrola IBE e Inditex ITX, que sufrieron caídas del 3,3% y 5,8% respectivamente.

Desde principio de año el mercado español se presenta como uno de los más rentables del viejo continente ya que acumula una ganancia del 17,8% este año (hasta el 25 de septiembre) frente al 10,7% para el Morningstar Europe Index.

La pregunta es si la bolsa española puede seguir ese ritmo en el último trimestre del año. Dependerá evidentemente del comportamiento del sector financiero que pesa cerca de un 50% en el índice español. También tendrá un impacto no desdeñable el sector de servicios públicos, el segundo sector de más peso en el índice, con un 18%. Y las perspectivas para estos dos sectores de la bolsa española no son demasiado buenas

Una bolsa aún sobrevalorada

En su conjunto la bolsa española es una de las más caras de Europa. Pero su sobrevaloración se ha atenuado en este último trimestre. A finales del segundo trimestre el índice español estaba sobrevalorado en un 17%. Esa sobrevaloración se ha rebajado hasta el 10% a fecha del 25 de septiembre.

El cambio de valoración se debe en gran medida al hecho de que a lo largo del tercer trimestre Morningstar revisó al alza el el valor razonable de Banco Santander hasta los 11,30 euros desde los 8,00 euros.

Johann Scholtz, analista de acciones para Morningstar, comenta lo siguiente sobre Santander: “Valoramos a Santander en 11,30 euros por acción, lo que equivale a 1,9 veces su valor contable tangible a finales de 2026 y a 9 veces nuestra estimación de beneficio por acción para 2027. El crecimiento de los ingresos netos por intereses sigue siendo la base de nuestra previsión, pero las perspectivas son más equilibradas que las de la mayoría de los bancos europeos. La bajada de los tipos de interés en Europa ejercerá presión sobre los beneficios de las actividades crediticias de Santander en Europa, pero esto se ve compensado por mayores aportaciones de Latinoamérica y por la renovación gradual de las posiciones de bajo rendimiento dentro de la cobertura estructural del banco.”

En conjunto, el sector financiero española está sobrevalorado en un 21% a fecha del 25 de septiembre.

En cuanto al sector de servicios públicos, las empresas españolas también muestran una sobrevaloración del 21%. Iberdrola, el mayor exponente en este sector, cotiza con una sobrevaloración del 13%. Sobre la compañía, Tancrede Fulop, analista de acciones para Morningstar, concluye en su último informe: “las atractivas perspectivas de beneficios y dividendos de Iberdrola ya están excesivamente descontadas en el precio de las acciones”.

Buenos datos macro

Desde un punto de vista macroeconómico, España sigue presentando buenos datos en comparación con los demás países de la Eurozona.

El Instituto Nacional de Estadística confirmó que el PIB avanzó un 0,7% trimestral en el segundo trimestre y un 2,6% interanual, mientras que el consumo de los hogares creció un 1,2% y la inversión repuntó un 1,7%. La demanda interna continúa siendo el principal motor de la economía.

El contrapunto está en los precios. La inflación alcanzó el 4,3% en agosto, con una subyacente en el 2,9%, mientras que los precios industriales se dispararon hasta el 13,2% interanual, reflejando especialmente la presión energética.

En conjunto, los datos dibujan una economía que mantiene un crecimiento relativamente elevado, apoyada por el consumo y el empleo, pero con una inflación todavía incómodamente alta y señales de cierta desaceleración en la actividad.

A continuación figuran las principales métricas Morningstar para los diez principales valores del índice Morningstar Spain.

Principales métricas Morningstar

Banco Santander SAN

Banco Bilbao Vizcaya Argentaria BBVA

Iberdrola IBE

Industria de Diseño Textil ITX

CaixaBank CABK

Repsol REP

Ferrovial FER

Amadeus IT Group AMS

Actividades de Construcción y Servicios ACS

Aena, S.M.E. AENA

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