Las acciones españolas suelen tener una presencia relativamente reducida en las carteras de los fondos de renta variable europeos con orientación hacia el valor. Según datos de Morningstar, las acciones españolas representan apenas en torno al 5% de los activos de los fondos de la categoría “Renta variable europea de gran capitalización y valor”.
Para averiguar qué empresas españolas están llamando la atención de algunos de los inversores de valor más exitosos del continente, hemos analizado las carteras más recientes. Con el fin de identificar a los mejores gestores, el análisis se ha centrado en:
- Fondos gestionados de forma activa que se incluyen en la categoría de Morningstar Renta Variable Europa Large Value.
- Fondos que cuenten con al menos una clase de acciones que haya obtenido un Morningstar Medalist Rating de Gold, Silver o Bronze.
- Fondos que, según sus últimas carteras publicadas, cuentan con 100 acciones o menos.
En total, seis carteras de fondos distintas superaron la selección.
Dos acciones españolas que los mejores gestores de fondos han estado comprando últimamente
A continuación se enumeran algunas de las acciones en las que los/las principales gestores/gestoras han estado invirtiendo durante los últimos meses:
Según Morningstar, todas las acciones que han estado comprando los principales gestores parecen estar infravaloradas.
Merlin Properties Socimi
- Número de gestores y gestoras destacados/as que han comprado acciones de la empresa: 1
- : ★★★★Rating Morningstar
- : NingunaMorningstar Economic Moat Rating
- Sector: Inmobiliario
La acción más destacada elegida por los/las mejores gestores/gestoras de fondos durante el último trimestre fue Merlin Properties Socimi, la única empresa inmobiliaria de la lista. Morningstar considera que esta acción de categoría “mid-core” está infravalorada en un 22%.
Merlin Properties está ampliando de forma decidida su cartera de centros de datos con el objetivo de que se conviertan en la principal fuente de ingresos; se prevé que los centros de datos representen el 65% de los ingresos brutos por alquileres para el año 2032. Esta estrategia aprovecha las ventajas comparativas de la Península Ibérica frente a los centros europeos tradicionales: la abundancia de suelo y energía, así como la conectividad mediante cables submarinos. Al mismo tiempo, el grupo mantiene su posición en las clases de activos tradicionales (oficinas, logística y centros comerciales).
Este “Mega Plan” constituye el principal motor de crecimiento a lo largo de nuestra previsión explícita de 10 años. La fase I (64 megavatios) está totalmente alquilada; la fase II (254 MW) está en marcha, respaldada ya por el mayor contrato de alquiler de un centro de datos de la historia de la Península Ibérica; y la fase III (412 MW) se ha puesto en marcha para dar respuesta a la creciente demanda en el ámbito de la inteligencia artificial. Merlin ha asegurado el suministro eléctrico y los terrenos para la fase IV (1,4 gigavatios), pero este proyecto de 15.000 millones de Euros requerirá financiación adicional, a pesar de que ya ha comenzado la construcción de los primeros 200 MW. Más allá de la fase IV, Merlin cuenta con una cartera de proyectos de 3 gigavatios dividida en proyectos a corto y largo plazo (1,1 GW y 1,9 GW, respectivamente). Las ubicaciones a largo plazo utilizan terrenos en régimen de opción y requieren importantes obras de infraestructura, mientras que las de corto plazo utilizan terrenos propios y no requieren dichas obras. Ambas están a la espera de la autorización eléctrica.
Para sus centros de datos, Merlin alquila edificios completos o salas de servidores a hiperescaladores y “neoclouds” mediante contratos de arrendamiento a largo plazo (más de 10 años), evitando deliberadamente la coubicación minorista. Actúa como proveedor de las instalaciones, proporcionando el espacio físico y los sistemas críticos de refrigeración y suministro eléctrico, mientras que el arrendatario aporta el hardware informático propiamente dicho. Obtiene la energía directamente de los generadores, lo que permite a los arrendatarios eludir las tarifas de la red eléctrica pública. Merlin también asume la responsabilidad del mantenimiento mecánico y eléctrico.
Las oficinas de Merlin dan prioridad a los activos de primera categoría y a la reconversión de los inmuebles no esenciales en usos residenciales. La división de logística aprovecha su presencia urbana mediante el arrendamiento de activos a gigantes de la logística y del comercio minorista, como Inditex y XPO. Merlin se centra en centros comerciales emblemáticos y de ocio.
Jack Fletcher-Price, analista de Morningstar
Obtenga más información sobre Merlin Properties Socimi aquí.
Telefónica
- Número de gestores y gestoras destacados/as que han comprado acciones de la empresa: 1
- : ★★★★Rating Morningstar
- : NingunaMorningstar Economic Moat Rating
- Sector: Servicios de comunicación
Telefónica cierra la lista de valores que han estado comprando los/las mejores gestores/as de fondos. Morningstar considera que las acciones de esta empresa están infravaloradas en un 13%.
Tras expandirse a numerosos países europeos y latinoamericanos durante las décadas de los noventa y los 2000, Telefónica reorientó su estrategia para centrarse en cuatro mercados clave: España, el Reino Unido, Alemania y Brasil. Telefónica está desinvirtiendo o reestructurando sus operaciones en Latinoamérica (excepto en Brasil) y vendiendo activos de infraestructura, como torres o redes de fibra óptica no esenciales, y tiene la intención de destinar los ingresos obtenidos a reducir su deuda. Marc Murtra, consejero delegado desde 2025, está impulsando la consolidación del mercado en toda Europa, una medida que valoramos positivamente, aunque no albergamos grandes esperanzas desde el punto de vista regulatorio.
Consideramos que a Telefónica le faltan medidas de reducción de costes más ambiciosas. El plan estratégico para 2028 prevé unas tasas de crecimiento anual compuesto (CAGR) tanto de los ingresos como del EBITDA para el periodo de 2025 a 2028 de entre el 1,5% y el 2,5%, lo que implica que no habrá expansión de los márgenes. Asimismo, prevé un crecimiento significativo de los servicios digitales, como la ciberseguridad, un segmento de bajos márgenes que consideramos un producto de uso generalizado y en el que Telefónica actúa principalmente como integradora o distribuidora de tecnología de terceros.
En nuestra opinión, la fusión de Orange y Masmovil no aportará beneficios estructurales al mercado español, ya que la aparición de Digi como nuevo operador de telefonía móvil fue una condición para el acuerdo. Mientras tanto, Digi cuenta con acuerdos de itinerancia nacional tanto con Telefónica como con Orange, lo que le permite un despliegue de red muy gradual al tiempo que mantiene una baja intensidad de capital. Digi es conocida por su comportamiento competitivo agresivo, y es probable que ejerza una mayor presión sobre el mercado. De los tres grandes operadores españoles, Telefónica se encuentra en una posición más protegida, dada su superioridad en materia de red y sus precios más elevados, respaldados por contenidos propios.
En Alemania y el Reino Unido, Telefónica se encuentra, en general, en buena situación, aunque sigue por detrás de Deutsche Telekom y BT Group, respectivamente. En el Reino Unido, donde Telefónica tiene una empresa conjunta con Virgin Media, la competencia se está intensificando en el mercado de la banda ancha, dado que numerosos operadores regionales más pequeños siguen ampliando sus redes fijas.
América Latina ha registrado históricamente una baja rentabilidad del capital invertido, y no prevemos que esta situación cambie. La debilidad macroeconómica y la depreciación de la moneda suelen anular cualquier crecimiento en términos ajustados al tipo de cambio. Telefónica está procediendo activamente a la desinversión de activos en este segmento.
Javier Correonero, analista sénior de Morningstar
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¿Cómo determinamos qué acciones están comprando los mejores gestores?
Para determinar en qué acciones están invirtiendo los/las principales gestores, hemos comparado las carteras más recientes de estos fondos con las que tenían tres meses antes. A continuación, hemos calculado una ‘puntuación de compra’ para cada acción, que consiste en una media ponderada que nos permite realizar comparaciones equivalentes entre las acciones más compradas. El hecho de que uno o dos gestores realicen compras importantes de una acción podría dar lugar a la misma puntuación de compra que si muchos gestores compraran pequeñas cantidades de dicha acción.
