Die wichtigsten Erkenntnisse
- Die EZB beließ die Leitzinsen nach einer Anhebung um 0,25 Prozentpunkte im Jun. bei 2,25 Prozent.
- Die Energiepreise sind seit Monatsbeginn stark angestiegen, da sich der Krieg zwischen den USA und dem Iran auf die gesamte Region ausgeweitet hat.
- Die Märkte preisen mindestens eine weitere Zinserhöhung im September ein, wobei die Wahrscheinlichkeit einer weiteren Anhebung im Dezember bei fast 50 Prozent liegt.
Die Europäische Zentralbank hat ihren Leitzins am Donnerstag wie erwartet unverändert bei 2,25 Prozent belassen, obwohl eine erneute Eskalation im Nahen Osten zu steigenden Energiepreisen geführt hat.
“Die Aussichten für die Energiepreise sind zwar sehr volatil, liegen aber derzeit in der Nähe des Basisszenarios der von Fachleuten des Eurosystems erstellten Projektionen vom Juni und deutlich über dem Niveau, das vor dem Konflikt im Nahen Osten verzeichnet wurde”, so die EZB in ihrer Pressemitteilung.
“Die Unsicherheit ist nach wie vor hoch, und die Auswirkungen des Energieschocks auf die Inflation sind noch nicht vollständig zum Tragen gekommen.”
Die Reaktion an den Aktien-, Anleihe- und Devisenmärkten fiel verhalten aus, da die Zinsentscheidung allgemein erwartet worden war.
„Dass die EZB die Zinsen unverändert belassen würde, war bereits deutlich angekündigt worden und wurde von Ökonomen erwartet“, sagt Michael Field, Chefstratege für europäische Märkte bei Morningstar. „Der entscheidende Punkt in der heutigen Erklärung waren jedoch die Zukunftserwartungen. Angesichts des anhaltenden Krieges im Iran und des Ölpreises, der wieder über 98 USD pro Barrel liegt, wächst die Überzeugung, dass die Bank die Zinsen im September erneut anheben wird.“
Die vom Iran unterstützten Houthis haben am 23. Juli zum ersten Mal seit Monaten ihre Angriffe auf die Handelsschifffahrt wieder aufgenommen und den Konflikt damit über die Straße von Hormus hinaus auf eine weitere wichtige Öltransportroute im Roten Meer ausgeweitet.
Die Futuresmärkte haben die Aussichten für die EZB in der vergangenen Woche neu bewertet, wobei sich die Zinserwartungen nach oben verschoben haben. Die Märkte preisen nun eine deutlich höhere Wahrscheinlichkeit für Zinserhöhungen im September und Dezember ein, ebenso wie einen höheren Höchststand des Leitzinses im Laufe des kommenden Jahres.
Wie hoch sind die EZB-Leitzinsen?
Die EZB startete im Juli 2022 einen Zinserhöhungszyklus und erhöhte den Einlagensatz in zehn aufeinanderfolgenden Schritten von minus 0,50 Prozent auf 4,00 Prozent. Ab September 2023 leitete sie eine Phase der geldpolitischen Lockerung ein und senkte die Zinsen in acht Schritten wieder auf 2,00 Prozent, bevor sie im Juni 2026 erneut auf einen restriktiveren Kurs einschwenkte.
Seit dem 17. Juni gelten für die drei Leitzinsen der EZB folgende Sätze:
- Einlagenzinssatz: 2,25 % (Anstieg von 2,00 %)
- Hauptrefinanzierungssatz: 2,40 % (bisher 2,15 %)
- Spitzenrefinanzierungssatz: 2,65 % (Anstieg von 2,40 %)
Inflationsaussichten verschlechtern sich angesichts höherer Öl- und Gaspreise
Die endgültige Inflationsrate im Euroraum für Juni lag bei 2,8 Prozent und entsprach damit der Vorabschätzung. Sie lag damit unter der Konsensprognose von 3 Prozent, jedoch weiterhin über dem 2 Prozent-Ziel der EZB. Die Kerninflation, bei der volatile Komponenten wie Energie und Lebensmittel unberücksichtigt bleiben, wurde ebenfalls mit 2,4 Prozent bestätigt, nach 2,5 Prozent im Mai.
Goldman Sachs zufolge hat der jüngste Energiepreisschock die zu Beginn dieses Jahres zu erzielten Fortschritte bei der Disinflation weitgehend zunichte gemacht.
Der Preis für Brent-Rohöl ist seit Anfang Juli im Zuge der Ausweitung des Nahostkonflikts um 35 Prozent gestiegen. Auch die Erdgaspreise sind in die Höhe geschossen: Die TTF-Referenznotierungen für den nächsten Liefermonat sind seit Monatsbeginn um 51 Prozent gestiegen.
„Wir gehen weiterhin davon aus, dass der EZB-Rat bei seiner Sitzung im September eine zweite Zinserhöhung beschließen wird“, so die Analysten. „Zwar gehen wir in unserem Basisszenario davon aus, dass die EZB danach die Zinsen unverändert belässt, doch überwiegen die Risiken einer weiteren Straffung, bei anhaltend hohen Energiepreisen droht eine weitere Verschlechterung der Inflationsaussichten.“
Dennoch gibt es laut Goldman Sachs keine Anzeichen für Zweitrundeneffekte – bei denen Unternehmen höhere Kosten an die Verbraucher weitergeben, die daraufhin höhere Löhne fordern.
„Der jüngste Anstieg der Energiepreise hat zu neuen Befürchtungen hinsichtlich eines länger anhaltenden stagflationären Schocks geführt, woraufhin die Anleger eine höhere Inflation einpreisen“, so die Deutsche Bank Research. Die Märkte preisen nun den restriktivsten Kurs der EZB seit mehreren Monaten ein.
Die Ökonomen der DWS prognostizieren, dass die Gesamtinflation in der zweiten Hälfte des kommenden Jahres wieder auf 2 Prozent zurückkehren wird, möglicherweise sogar etwas unter dieses Niveau. Die Kerninflation dürfte hingegen etwas höher bleiben, was vor allem auf die Inflation im Dienstleistungssektor zurückzuführen ist.
Wann finden die nächsten EZB-Sitzungen im Jahr 2026 statt?
- 10. Sep. 2026
- 29. Okt. 2026
- 17. Dez. 2026
Wird die EZB die Zinsen im September anheben?
Die Märkte preisen derzeit eine hohe Wahrscheinlichkeit einer Zinserhöhung im September ein. Auch die Analysten von BlackRock sehen „zum gegenwärtigen Zeitpunkt nur begrenzte Anzeichen für Zweitrundeneffekte, und der aktuelle Energieschock ist nach wie vor weniger schwerwiegend als jener im Jahr 2022.“
„Daher halten wir einen anhaltenden Zinserhöhungszyklus bis in einen Bereich mit stark restriktiver Geldpolitik (über einem EZB-Zinssatz von 3 Prozent) für unwahrscheinlich. Die Märkte scheinen eher eine Konjunkturabkühlung als eine Rezession einzupreisen, wobei davon ausgegangen wird, dass das Wachstum positiv bleibt, wenn auch unterhalb des Trends“, so die Analysten von BlackRock.
Amundi Investment Solutions rechnet im September mit einer weiteren vorsorglichen Zinserhöhung. „Die Kerninflation liegt weiterhin über dem Ziel der EZB, doch das schwache Wirtschaftswachstum spricht gegen einen lang anhaltenden Zinserhöhungszyklus“, sagt Thomas Kruse, Chief Investment Officer bei Amundi Deutschland. „Da sich die Inflation allmählich normalisiert, beginnt die EZB im dritten Quartal 2027 schließlich wieder mit Zinssenkungen.“
„Die EZB befindet sich derzeit in einer etwas schwierigen Lage, da es so viele variable Faktoren gibt, die alle unterschiedliche Signale aussenden“, sagt Field von Morningstar. „Die Inflation geht zurück und das Wirtschaftswachstum ist schwach, was normalerweise Zinssenkungen erfordern würde. Doch es besteht die latente Befürchtung, dass der anhaltende Krieg die Inflation wieder anheizen könnte.“
„Angesichts all dessen verfolgt die EZB derzeit eine abwartende Haltung und bereitet sich darauf vor, bei Bedarf zu einem späteren Zeitpunkt weitere Maßnahmen zu ergreifen. Von den Anlegern wird diese Vorgehensweise als umsichtig angesehen, wobei sich die Aktienmärkte angesichts der zunehmenden Unsicherheit im Allgemeinen gut behaupten“, fügt Field hinzu.
Was bedeuten höhere EZB-Leitzinsen für Aktien, Tagesgeld und Bauzinsen?
Die Aktienmärkte tendieren Kursabgaben, wenn Anleger Zinserhöhungen erwarten. An den Anleihemärkten führen höhere Zinsen zu steigenden Renditen und sinkenden Anleihekursen. Höhere Zinsen machen zudem bereits emittierte Anleihen – insbesondere solche, die zu einem Zeitpunkt mit niedrigeren Zinsen begeben wurden – weniger attraktiv.
Sparer hingegen profitieren in der Regel davon, da die Banken dazu neigen, die Zinssätze für Sparkonten anzuheben. Die den Einlegern angebotenen Zinssätze werden in erster Linie von der Einlagefazilität der EZB beeinflusst, die den Zinssatz festlegt, den Banken für die Einlage von Geld bei der EZB über Nacht erhalten. Kreditnehmer hingegen sehen sich mit höheren Kreditkosten konfrontiert, da Hypotheken und Verbraucherkredite teurer werden.
