TSMC: Präzisierung der Prognosen und Expansionspläne angesichts starker Nachfrage nach KI

Wichtige Morningstar-Kennzahlen für TSMC

• Fair Value-Schätzung
  : 2,700 TWD
• Morningstar Rating
  : ★★★★
• Morningstar Economic Moat Rating
  : Breit
• Morningstar Uncertainty Rating
  : Mittel

Unsere Einschätzung der TSMC-Ergebnisse

Taiwan Semiconductor Manufacturing Co. hat seine Prognosen für Umsatz und Investitionsausgaben in US-Dollar für 2026 auf die Obergrenzen der bisherigen Bandbreiten angehoben. Der Umsatz im ersten Quartal lag bei über 1,1 Billionen TWD (35,9 Milliarden USD), was einem Anstieg von 6 % gegenüber dem Vorquartal entspricht. Die Bruttomarge stieg gegenüber dem Vorquartal um 746 Basispunkte auf 62,3 %.

Warum das wichtig ist: Die Prognose für die Investitionsausgaben nähert sich nun der bisherigen Obergrenze von 56 Mrd. USD, während die Prognose für das Umsatzwachstum von etwa 30 % auf über 30 % angehoben wurde. Beides untermauert die Stärke der kurzfristigen sowie der drei- bis fünfjährigen Nachfrageaussichten für Anwendungen im Bereich der künstlichen Intelligenz.

• Wir sind der Ansicht, dass die zweite Welle von Kapazitätserweiterungen im 3-Nanometer-Bereich in Taiwan, Arizona und Japan sowie die Einschätzung des Managements, dass sich die Rentabilität bei 3 nm in der zweiten Jahreshälfte dem Unternehmensdurchschnitt annähern wird, darauf hindeuten, dass die Fertigungsausbeuten ausgereift genug sind, um die Anforderungen großer KI-Chips zu erfüllen.
• Die durch den Iran-Krieg verursachten steigenden Rohstoff- und Materialkosten sind im Ausblick von TSMC 2330 berücksichtigt. Wir glauben, dass die finanziellen Auswirkungen der höheren Kosten gegenüber dem Hochlauf der 2-nm-Chips und der Produktion außerhalb Taiwans zweitrangig sind. Wir gehen in unseren Prognosen von keinen wesentlichen Störungen der Lieferkette aus.

Fazit: Wir behalten unsere Fair Value-Schätzung von 2.700 TWD/428 USD für TSMC mit breitem Wettbewerbsvorteil bei, da die Gewinne unsere langfristige Einschätzung kaum verändern. Die Aktie ist attraktiv, da der Markt übermäßig besorgt ist, dass Intel seine Verpackungslösungen nutzen könnte, um Kunden zum Wechsel zu bewegen.

• Anleger erwarten, dass Intel durch seine EMIB-Verpackungsangebote leichter Kunden gewinnen kann, was den langfristigen Marktanteil von TSMC bedroht. Wir halten diese Bedenken für übertrieben, da TSMC seine Kapazitäten im Bereich fortschrittlicher Verpackungstechnologien aggressiv ausbaut und neue Versionen entwickelt, welche die Systemleistung verbessern.

Zwischen den Zeilen: Der kürzlich in den USA vorgeschlagene parteiübergreifende „Match Act“ zielt darauf ab, die Ausfuhr von Ausrüstung nach China zu verschärfen. Wir glauben, dass dies die Beschaffung für Japans und Deutschlands Spezialfabriken etwas erleichtert, da TSMC möglicherweise nicht mit aggressiven chinesischen Käufern konkurrieren muss.