Die wichtigsten Erkenntnisse
- Die Aktien europäischer Fluggesellschaften dürften auch im Jahr 2026 eine turbulente Entwicklung nehmen, da höhere Kerosinkosten die Margen belasten.
- Einige Aktien von Fluggesellschaften haben zweistellige Kursverluste verzeichnet, da sich die Kosten für Flugbenzin seit Beginn des Iran-Kriegs verdoppelt haben.
- Analysten warnen, dass Fluggesellschaften, die sich nur in begrenztem Umfang gegen steigende Treibstoffpreise abgesichert haben, am stärksten betroffen sein werden.
Die Aktien europäischer Fluggesellschaften sehen sich anhaltenden Turbulenzen gegenüber, da höhere Kerosinkosten und Flugausfälle im Zusammenhang mit dem Iran-Konflikt die lukrative Sommerreise-Nachfrage zu beeinträchtigen drohen. Die Auswirkungen werden voraussichtlich ab dem nächsten Monat spürbar sein.
Die Aktien der großen Akteure Wizz Air (WIZZ), EasyJet ( EZJ) und Air France-KLM (AF) sind seit Kriegsbeginn um mehr als 14 % gefallen. Und ACI Europe, der Verband der europäischen Flughäfen, schlug letzte Woche Alarm: Die europäischen Flughäfen drohen „systemische“ Engpässe bei der Kerosinversorgung, sollte die Straße von Hormus – eine wichtige Energiedurchgangsstelle – nicht innerhalb der nächsten drei Wochen wieder vollständig geöffnet werden.
„Sollten die Energieengpässe anhalten, rechnen wir damit, dass die Fluggesellschaften ihre Kapazitäten reduzieren werden, da sie angesichts steigender Treibstoffkosten unrentable Flüge einschränken und ihr Angebot straffen wollen – voraussichtlich ab Mai“, sagt George Shaw, Senior Analyst beim Marktforschungsunternehmen Kpler.
Die Herausforderung, die die Kerosinkosten für den Flugbetrieb und die Margen der Fluggesellschaften darstellen, trifft Europa und die gesamte nördliche Hemisphäre gerade zu Beginn der Hochsaison im Sommer - also in den Monaten, die für Fluggesellschaften üblicherweise die profitabelsten des Jahres sind. Was die Frage betrifft, wie einzelne Fluggesellschaften mit dem Anstieg der Treibstoffkosten umgehen werden, verweisen Analysten auf Unterschiede in der Art und Weise, wie sich die Unternehmen durch Absicherungsgeschäfte mit Terminkontrakten und Optionen gegen Preissteigerungen absichern.
Die Kosten für Flugbenzin in Europa haben sich seit dem Iran-Krieg fast verdoppelt
Die Preise für Flugbenzin in Europa haben sich seit Beginn des Iran-Kriegs mehr als verdoppelt, da Versorgungsengpässe aufgrund von Störungen in der Raffinerieproduktion zu einem Rückgang des Angebots geführt haben. Die Referenzpreise für Flugbenzin in Nordwesteuropa schlossen am Dienstag bei 1.510 US-Dollar pro Tonne, gegenüber etwa 750 US-Dollar pro Tonne vor Kriegsbeginn, wie die Preisinformationsagentur Argus Media mitteilte.
„Wir haben noch nie einen solchen Anstieg des Kerosinpreises erlebt wie im März“, sagt der unabhängige Luftfahrtanalyst Hans Joergen Elnaes. „Die größte Sorge ist, wie sich der hohe Preis auf die Preissetzungsmacht der Fluggesellschaften auswirken wird und wie diese ihre Kosten senken werden.“
Die International Air Transport Association prognostizierte im Dezember, dass der Nettogewinn der Fluggesellschaften pro Passagier im Jahr 2026 bei 7,90 US-Dollar stabil bleiben würde. Der Preisanstieg im letzten Monat hat diese Marge jedoch bereits zunichte gemacht, so Joergen Elnaes, der schätzt, dass höhere Treibstoffkosten bei einem europäischen Kurz- bis Mittelstreckenflug etwa 40 Euro pro Passagier und bei einer Langstreckenverbindung, wie beispielsweise von London in die USA, etwa 250 Euro pro Passagier zusätzlich verursachen.
„Es besteht ein großes Ungleichgewicht, da die Kosten so stark gestiegen sind“, sagt er. „Hier müssen die Fluggesellschaften etwas unternehmen. Wir alle wissen, dass die Fluggesellschaften im Sommer ihre Gewinne erzielen. Wenn also die Produktion zurückgeht, ist das schlecht fürs Geschäft.“
Aktien europäischer Fluggesellschaften geben nach, weil die Preise für Flugbenzin steigen
Die Aktien europäischer Fluggesellschaften sind seit Beginn des Iran-Kriegs am 27. Februar eingebrochen, da die Fluggesellschaften ihre Strecken in den Nahen Osten und durch diese Region eingeschränkt haben. Selbst die zaghaften Kursgewinne, die sich nach dem Waffenstillstandsabkommen der vergangenen Woche abzeichneten, wichen später den Befürchtungen hinsichtlich anhaltender Störungen in der Straße von Hormus.
Einige Fluggesellschaften, vor allem in Asien und den USA, haben begonnen, Strecken zu streichen und Preise anzuheben, da die gestiegenen Kerosinkosten den Flugbetrieb verteuert und in einigen Fällen unrentabel gemacht haben. Laut Kpler macht der Treibstoff typischerweise etwa ein Viertel der Betriebskosten von Fluggesellschaften aus.
Europäische Fluggesellschaften waren bislang von Preissteigerungen weniger stark betroffen, da sie dazu neigen, ihre Treibstoffkosten abzusichern und die Preise somit im Voraus festzuschreiben. Wie Kpler jedoch feststellt, orientieren sich die meisten Absicherungsprogramme an den Rohölpreisen und nicht an den Kosten für Flugbenzin. Da sich die Differenz zwischen beiden in letzter Zeit vergrößert hat, könnten einige Fluggesellschaften hinsichtlich des tatsächlichen Kostenfaktors „unterabgesichert“ sein.
„Sollte der Brent-Preis über 100 US-Dollar pro Barrel bleiben, wären die Auswirkungen auf Fluggesellschaften mit geringer Absicherung erheblich“, sagt Morningstar-Analystin Loredana Muharremi.
Welche Fluggesellschaften sind am stärksten von steigenden Kerosinkosten betroffen?
Dank der guten Absicherungsstrategie ist Ryanair laut Muharremi besser als seine Konkurrenten für Energiepreisschocks gewappnet, da bereits rund 80 % seines Treibstoffbedarfs für 2026 abgesichert sind.
Am anderen Ende der Skala sei Wizz Air mit einer Absicherung von nur 55 % des diesjährigen Treibstoffbedarfs am stärksten gefährdet, gefolgt von Lufthansa und Air France-KLM, stellt sie fest.
„Fluggesellschaften mit höheren Margen, namentlich Ryanair und IAG, sind zudem besser in der Lage, Preisschocks bei Treibstoff zu verkraften und möglicherweise Marktanteile zu gewinnen, falls schwächere Wettbewerber ihre Flugpreise erhöhen“, fügt Muharremi hinzu.
Der Vermögensverwalter Raymond James vertritt eine ähnliche Auffassung und nennt Ryanair als das Unternehmen mit der „besten Positionierung“, gefolgt von Air France-KLM, IAG und Lufthansa.
Sowohl Ryanair als auch IAG sind dank ihrer starken Treibstoffabsicherungen, soliden Margen und Bilanzen sowie ihres vergleichsweise geringeren Engagements im Nahen Osten besser aufgestellt als viele Wettbewerber, schreiben die Analysten Savanthi Syth und Carter Eades von Raymond James.
Dennoch warnt Joergen Elnaes, dass kleine und mittlere regionale Fluggesellschaften mit begrenzten Absicherungskapazitäten wahrscheinlich am stärksten betroffen sein werden, da höhere Kerosinkosten in der Vergangenheit stets ein wesentlicher Treiber für die Konsolidierung der Branche waren. „Es würde mich nicht sonderlich überraschen, wenn wir im Zeitraum 2026/27 sowohl Unternehmensfusionen und -übernahmen als auch Insolvenzen erleben würden“, sagt er.
Ein lang anhaltender Umbruch für Fluggesellschaften
Die Quartalsergebnisse der europäischen Fluggesellschaften, die im Laufe dieses Monats veröffentlicht werden sollen, werden Aufschluss über die Auswirkungen des Krieges geben. EasyJet, Wizz Air und Air France-KLM haben alle erklärt, dass sie derzeit keine nennenswerten Beeinträchtigungen bei der Treibstoffversorgung feststellen, die Lage jedoch weiterhin beobachten.
Dennoch hat Wizz Air im vergangenen Monat seine Gewinnprognose für das Geschäftsjahr 2026 um 50 Millionen Euro nach unten korrigiert, was auf geplante Einschnitte im Nahost-Geschäft sowie auf allgemeine makroökonomische Auswirkungen, darunter höhere Treibstoffkosten, zurückzuführen ist.
Ryanair teilte mit, dass seine Treibstofflieferanten derzeit die Versorgung bis Mitte bis Ende Mai garantieren, wies jedoch darauf hin, dass, sollte sich die Sperrung der Straße von Hormus bis in den Mai oder Juni hineinziehen, „Risiken für die Treibstoffversorgung an einigen Flughäfen in Europa nicht ausgeschlossen werden können“.
Das Unternehmen fügte hinzu, dass davon auszugehen sei, dass es und andere Fluggesellschaften die Flugpreise künftig anheben würden. Europas größte Fluggesellschaften fordern nun Maßnahmen zur Abmilderung der Auswirkungen des Krieges, darunter die Abschaffung von Luftverkehrssteuern und die Überwachung der Verfügbarkeit von Flugkraftstoff.
Wie lange wird die Verknappung von Flugbenzin noch dauern?
Unabhängig vom weiteren Verlauf des Konflikts warnen Analysten jedoch davor, dass den europäischen Fluggesellschaften wahrscheinlich noch lange Zeit mit Beeinträchtigungen zu rechnen ist.
„Selbst in einem äußerst optimistischen Szenario, in dem die Straße von Hormus morgen wieder für den freien Schiffsverkehr geöffnet würde, werden die Transportzeiten zu den Nachfragemärkten sowie die Schäden an der Energieinfrastruktur, wie Raffinerien und Terminals, zu einer schrittweisen Wiederaufnahme der weltweiten Kerosinversorgung führen, die Monate in Anspruch nehmen wird, bis das Vorkriegsniveau wieder erreicht ist“, bemerkt Shaw von Kepler.
„Daher dürften die hohen Kerosinkosten bis in den Sommer hinein anhalten, und eine Rückkehr zu den Preisniveaus aus der Zeit vor dem Krieg scheint derzeit sehr unwahrscheinlich“, fügt er hinzu.
Jørgen Elnaes geht davon aus, dass Produktionsausfälle die Preise möglicherweise bis zum Jahresende auf einem höheren Niveau halten könnten.
Morningstar erwartet indes, dass es sich hierbei eher um eine logistische als um eine strukturelle Störung handelt, und hält an seiner Annahme eines Brent-Preises von 65 US-Dollar pro Barrel in der Mitte des Zyklus über einen Zeitraum von drei Jahren fest, sofern keine weiteren schwerwiegenden Versorgungsschocks eintreten.
