Saudi Aramco: Höhere Ölpreise stützen das Ergebnis, beeinträchtigen jedoch den Cashflow

Wichtige Morningstar-Kennzahlen für Saudi Aramco

• Fair Value-Schätzung
  : 26,80 SAR
• Morningstar Rating
  : ★★★
• Morningstar Economic Moat Rating
  : Breit
• Morningstar Uncertainty Rating
  : Mittel

Unsere Einschätzung der Ergebnisse von Saudi Aramco

Der Nettogewinn von Aramco im ersten Quartal in Höhe von 33,6 Mrd. USD entsprach den Markterwartungen und stieg gegenüber dem Vorquartal um 34 %, gestützt durch höhere Ölpreise und Raffineriemargen. Der Verschuldungsgrad stieg von 3,8 % zum Jahresende 2025 auf 4,8 %, während der freie Cashflow um 32 % zurückging.

Warum das wichtig ist: Aramco profitierte von höheren Ölpreisen und Raffineriemargen, wodurch die volumenbedingten Belastungen durch Störungen in der Straße von Hormus weitgehend ausgeglichen wurden. Allerdings überschatteten Hedging-Verluste und der Anstieg des Betriebskapitals diese Gewinne auf Cashflow- und Verschuldungsniveau.

• Steigende Ölpreise führten zu einem Anstieg des Betriebskapitals um 15,8 Mrd. USD, wodurch die vollständige Deckung der Investitionsausgaben und Ausschüttungen an die Aktionäre verhindert wurde und der Verschuldungsgrad stieg. Ohne diesen Effekt stieg der bereinigte freie Cashflow im Jahresvergleich um 62 % auf 34,4 Mrd. USD.
• Die Produktion von 12,6 Millionen Barrel Öläquivalent pro Tag ging angesichts der aktuellen Volatilität im Vergleich zum Vorquartal zurück, doch die Hochfahrphase der Ost-West-Pipeline auf ihre volle Kapazität von 7 Mio. Barrel pro Tag ermöglichte es Aramco, den Export fortzusetzen, was die operative Flexibilität des Unternehmens unterstreicht.

Fazit: Unsere Fair Value-Schätzung von 26,80 SAR und unser „Economic Moat-Rating“ bleiben unverändert, sodass die Aktie nach einem Kursanstieg von 14 % seit Jahresbeginn fair bewertet ist. Nichts in diesem Quartal ändert unseren langfristigen Ausblick. Angesichts der Volatilität zum Quartalsende meldeten Wettbewerber ähnliche Probleme bei Erträgen und Cashflow.

• Wir gehen davon aus, dass die Vorteile aus höheren Ölpreisen und Raffineriemargen ab dem zweiten Quartal deutlicher sichtbar werden und höhere Ausschüttungen an die Aktionäre stützen werden. Dies untermauert die Entscheidung des Managements, die Dividende für das erste Quartal gegenüber dem Vorjahr um 3,5 % auf 21,9 Mrd. USD anzuheben.
• Der Ausblick hängt weiterhin stark vom Zeitpunkt der Wiederöffnung der Straße von Hormus ab. Unsere Fair Value-Schätzung geht davon aus, dass sich die Produktion im vierten Quartal unter der Annahme einer relativ schnellen Wiederöffnung normalisiert. Eine anhaltende Unterbrechung könnte unsere Gewinnschätzung für 2026 unter Druck setzen, abhängig von der Preisreaktion, obwohl wir nur begrenzte Auswirkungen auf unsere Fair Value-Schätzung sehen.