Det viktigaste i korthet
- Detaljer från protokollet från Fed:s senaste möte tyder på att vissa tjänstemän är inriktade på att höja räntorna.
- Det är en stor förändring jämfört med för några månader sedan, då en rad räntesänkningar verkade vara ett faktum 2026.
- Analytiker säger att de ekonomiska förhållandena för närvarande inte motiverar räntehöjningar och att Fed sannolikt kommer att fortsätta att avvakta under de kommande månaderna.
Federal Reserve står vid ett vägskäl. Förändrade ekonomiska förhållanden innebär att räntesänkningar – som en gång ansågs vara en självklarhet – kanske inte är så säkra i år. Protokollet från Fed:s möte i slutet av januari kastar nytt ljus över hur medlemmarna i Federal Open Market Committee hanterar denna förändring. Förändringen kommer samtidigt som tullbilden fortsätter att utvecklas, en ny Fed-ordförande ska tillträda i vår och splittringen bland de röstberättigade medlemmarna i FOMC fortfarande är påtaglig.
Efter månader av fokus på en avkylning av arbetsmarknaden och den lättare politik som krävs för att stödja den, verkar det som om vissa inom Fed nu riktar sin uppmärksamhet mot inflationen, som ligger på 2,9 %, vilket är långt över deras mål på 2,0 %. I samband med det senaste beslutet att hålla räntorna oförändrade ”angav flera deltagare att de skulle ha stött en tvåsidig beskrivning av kommitténs framtida räntebeslut”, enligt protokollet från Fed:s möte i januari. Den tvåsidiga beskrivningen skulle återspegla ”möjligheten att uppjusteringar av målintervallet för federal funds rate kan vara lämpliga om inflationen förblir över målnivån”.
Den befintliga inflationsoron som finns bland Fed-tjänstemännen kan förstärkas av den kraftiga uppgången i oljepriserna när kriget med Iran sprider sig över ett viktigt oljeförsörjningsområde.
På Wall Street betraktades sammanfattningen snabbt som ett tecken på en ”hökaktig inställning” – en förskjutning från en tendens att sänka räntorna och lätta på penningpolitiken till en inställning som kan gynna mer restriktiva villkor. Uttalandet väckte också uppmärksamhet eftersom det verkade sätta vissa i kommittén i ytterligare konflikt med president Donald Trump, som i flera år har kritiserat centralbanken och den nuvarande ordföranden Jerome Powell för att de inte sänker räntorna snabbare. Trump har valt Kevin Warsh som efterträdare till Powell när dennes mandatperiod löper ut i maj, och även Warsh har uttryckt en preferens för lägre räntor.
Räntehöjningar fortfarande osannolika
Analytiker varnar för att lägga för stor vikt vid uttalandet. ”En räntehöjning i år verkar mycket osannolik”, säger Bernard Yaros, chefsekonom för USA vid Oxford Economics.
I kommentarer till reportrar efter mötet i januari upprepade Powell denna åsikt. Han medgav att även om FOMC kommer att fortsätta att reagera på nya ekonomiska data, kommer Fed sannolikt inte att övergå till en mer restriktiv hållning inom den närmaste framtiden. ”Det är ingens grundscenario att nästa steg kommer att bli en räntehöjning”, sade han.
Don Rissmiller, chefsekonom på Strategas, säger att med räntor i neutralt territorium– ett intervall som varken är ackommoderande eller restriktivt för ekonomin – skulle en tvåsidig politik vara motiverad. ”Jag har en känsla av att det var där diskussionen [i protokollet] kom ifrån”, säger han. ”Om vi är [nära] neutrala, borde vi då inte ha en verkligt neutral syn?” Han karakteriserar uttalandena som en mer ”teoretisk” övning än en avsiktsförklaring, särskilt med tanke på Powells kommentarer.
Yaros från Oxford Economics sammanfattar det med att säga att Fed-tjänstemännen “vill kväva alla rykten om ett outtalat [inflations]mål på över 2 %”, särskilt efter månader av en tendens att stödja arbetsmarknaden.
Vad blir Federal Reserves nästa drag?
De flesta Fed-bevakare förväntar sig en paus under Powells mandatperiod och därefter. Fed har sänkt sin styrränta med 0,75 procentenheter sedan förra hösten och med 1,75 procentenheter sedan räntesänkningscykeln inleddes 2024. Sedan dess har inflationen sjunkit dramatiskt från 2022 års höga nivåer, och arbetsmarknaden har stabiliserats efter att ha visat tecken på försämring förra sommaren. Den federala styrräntan ligger nu i intervallet 3,50–3,75 %.
“De ekonomiska förhållandena motiverar inte [en sänkning]”, säger Dan Siluk, chef för global kort löptid och likviditet hos Janus Henderson Investors. “Tillväxten är fortsatt stark. Arbetslösheten visar inga tecken på att öka.” Detta trots den växande spänningen mellan Vita huset och centralbanken. “Vi har en konkurrerande kraft där administrationen vill driva ekonomin hårt [med finanspolitiska stimulansåtgärder], men samtidigt kommer de att sätta press på den nya Fed-ordföranden att sänka räntorna.”
Mot denna bakgrund kan det hända att man avvaktar och inte gör något under de närmaste mötena, säger Rissmiller från Strategas. Han pekar på den högljudda gruppen inom FOMC som fortfarande är oroad över den stigande arbetslösheten.
Janus Hendersons Siluk ser inte heller någon höjning i korten. Han säger att en sänkning är mer sannolik om Warsh minskar Fed:s balansräkning, även om det kan ta månader för honom att övertyga FOMC om sin åsikt. Warsh har tidigare hävdat att en minskning av balansräkningen skulle göra det lättare att upprätthålla lägre räntor.
Yaros från Oxford Economics förväntar sig ytterligare två sänkningar i år, i juni och september. ”Det är då de kommer att se tillräckliga framsteg på inflationsfronten för att känna sig trygga”, säger han. Han ser en fortsatt stark disinflation, till stor del tack vare bostadsinflationen, som han förväntar sig kommer att avta fram till 2026, och det faktum att majoriteten av tullarna redan kan ha överförts till konsumenterna. ”Alla pusselbitar tyder på att inflationen kommer att minska framöver”, säger han. ”Jag ser inte att något av detta kommer att leda till en uppgång i inflationen som i sin tur skulle orsaka en räntehöjning.”
Nästa steg som prissätts på obligationsmarknaden är en sänkning med 25 punkter i juli, enligt data från CME FedWatch Tool.
Kan ränteutsikterna förändras?
BMO:s ekonomer beskrev den förändring som presenterades i protokollet från januari-mötet som ”en tydlig påminnelse om att penningpolitiska vindar fortfarande snabbt kan ändra riktning”.
Rissmiller säger att ett scenario där produktiviteten avtar och ekonomin fortfarande går på högvarv tack vare finanspolitiska stimulansåtgärder kan sätta press på inflationen, vilket kan leda till att en räntehöjning blir nödvändig. Han pekar på de senaste räntehöjningarna i Australien som ett exempel.
Siluk från Janus Henderson säger att han är förvånad över att marknaderna ännu inte har prissatt några av de sänkningar som investerarna förväntar sig under de kommande månaderna. Han tillskriver utsikterna för vissa sänkningar till den kommande överlämningen från Powell till Warsh. ”Det betyder inte nödvändigtvis att en serie höjningar är inprisade, men [marknaden har] behållit dessa sänkningar eftersom Warsh är på väg in, och balansräkningens och räntornas sammansättning kan komma att förändras något”, förklarar han.
