H&M:s rapport: Svag omsättning och bräcklig vändning väcker besvikelse

Viktiga Morningstarbetyg för Hennes & Mauritz

• Vårt
  uppskattade verkliga värde
  : SEK 169
• Morningstar Rating
  : ★★★
• Morningstar Economic Moat Rating
  : Inget
• Morningstar Uncertainty Rating
  : Medel

Vår syn på Hennes & Mauritz rapport

Hennes & Mauritz HM B offentliggjorde sitt halvårsresultat den 25 juni 2026, med en nedgång i den lokala försäljningen på 1 procent och en ökning av rörelsemarginalen med 70 baspunkter till 7,1 procent. Resultatet blev lägre än våra förväntningar. Aktiekursen sjönk med 4 procent under dagen.

Varför det är viktigt: Det kom som en överraskning att ledningen angav oförmågan att fullt ut möta efterfrågan som en hämmande faktor för försäljningen under andra kvartalet 2026, särskilt eftersom nivån på prisnedsättningarna förblev oförändrad. Tillsammans med den dämpade prognosen för prisnedsättningar under tredje kvartalet anser vi att H&M:s vändning fortsätter att vara en besvikelse.

• Försäljningen minskade i alla regioner utom Sydeuropa, och portföljvarumärkena gick ned med 7 procent under andra kvartalet. Även om detta delvis beror på stängningarna av Monki-butiker, stärker den misslyckade satsningen på försäljning till fullpris vår uppfattning om H&M:s bristande prissättningskraft, eftersom konsumenterna väljer billigare alternativ istället för dyrare.
• Även om bruttomarginalerna förbättrades ledde den begränsade operativa hävstångseffekten till att marginalerna för första halvåret hamnade under vår prognos. Våra uppskattningar är oförändrade; vi förväntar oss att butiksoptimeringen delvis kommer att kompensera för de högre teknikinvesteringarna under andra halvåret.

Slutsats: Vi behåller vårt uppskattade verkliga värde på 169 svenska kronor för H&M, som saknar konkurrensfördelar. Aktien bedöms vara rätt värderad.

• Med en historiskt låg P/E-multipel på 21 gånger anser vi att H&M är rätt värderat. Eftersom ledningens egna prognoser pekar på fortsatt investeringsbehov, i kombination med hård konkurrens och makroekonomiska motvindar, ser vi få faktorer som kan driva på en betydande omvärdering på kort sikt.