Punti chiave
- Il Brent si è mantenuto al di sopra dei 100 dollari dall’inizio del conflitto in Iran, e gli analisti prevedono che i prezzi rimangano ben al di sopra dei livelli prebellici.
- Anche in caso di mantenimento del cessate il fuoco, si prevede che i prezzi del petrolio rimangano elevati.
- Alcuni analisti ritengono che i prezzi del petrolio rimarranno elevati anche dopo la risoluzione del conflitto attuale.
I prezzi del petrolio possono anche subire forti cali ogni volta che il presidente degli Stati Uniti Donald Trump dà segnali di ottimismo riguardo alla guerra con l’Iran, ma secondo gli analisti i prezzi del greggio dovrebbero rimanere ben al di sopra dei livelli prebellici nel prossimo futuro.
Con il conflitto che coinvolge l’Iran giunto ormai alla sua undicesima settimana, il greggio Brent si è mantenuto sopra i 100 dollari al barile, in aumento rispetto ai 70 dollari registrati prima dell’inizio della guerra. Al culmine del conflitto, il Brent ha sfiorato brevemente i 120 dollari.
I prezzi del Brent potrebbero continuare a oscillare tra i 100 e i 120 dollari USA, qualora lo Stretto — che prima della guerra trasportava circa il 20% dell’approvvigionamento mondiale di petrolio — rimanesse parzialmente interrotto e i colloqui diplomatici proseguissero a singhiozzo, con un’impennata oltre i 125 dollari in caso di un’estensione diretta del conflitto e di un blocco totale prolungato dello Stretto di Hormuz, oppure — in caso di un cessate il fuoco credibile e della riapertura delle rotte marittime – scendere nuovamente al di sotto dei 90 dollari entro due o tre mesi dalla piena ripresa dei flussi.
Il problema fondamentale è la riduzione storica della quantità di petrolio che giunge sul mercato dall’inizio della guerra in Iran. Secondo l’ultimo rapporto dell’AIE, ad aprile le scorte globali di greggio e prodotti raffinati sono diminuite a un ritmo di quasi 4 milioni di barili al giorno, pari al consumo giornaliero complessivo di Regno Unito e Germania. Dall’inizio della guerra, le scorte mondiali di petrolio sono diminuite di quasi 250 milioni di barili.
La questione prioritaria per gli investitori è anche una domanda di difficile risposta: per quanto tempo rimarrà chiuso lo Stretto di Hormuz? Finché la via navigabile resterà chiusa, l’equazione che determina i prezzi del petrolio è l’equilibrio tra l’offerta disponibile e il potenziale calo della domanda causato dall’impatto dell’aumento dei prezzi. Successivamente, una volta riaperto lo Stretto, il calcolo verterà sul tempo necessario per ripristinare la produzione attualmente sospesa e consegnare il greggio alle raffinerie di tutto il mondo.
Gli analisti ritengono che l’impatto della guerra potrebbe farsi sentire ancora per un po’ di tempo sotto forma di prezzi del petrolio più elevati.
«A prescindere dall’esito del conflitto, siamo fermamente convinti che questi eventi abbiano innalzato il livello minimo a lungo termine dei prezzi del petrolio in tutti gli scenari tranne uno: quello in cui l’Iran diventi un Paese orientato verso l’Occidente, un esito che riteniamo improbabile», afferma Malcolm Melville, gestore di fondi sulle materie prime presso Schroders.
«Lo Stretto di Hormuz, di fatto chiuso, impedisce a circa il 20% della produzione mondiale di petrolio e gas di raggiungere il mercato», afferma Ricardo Evangelista, analista senior presso ActivTrades.
Qual era l’andamento dei prezzi del petrolio prima dell’inizio della guerra?
Prima dello scoppio della guerra, la visione prevalente non era quella di una carenza, bensì del rischio di un eccesso di offerta. Il greggio Brent aveva trascorso gran parte dell’anno oscillando tra i 70 e gli 85 dollari al barile, sotto la pressione dei timori relativi al rallentamento della crescita globale, alla debolezza della domanda cinese e alle previsioni di un aumento dell’offerta dei paesi non OPEC, in particolare da parte degli Stati Uniti e dell’America Latina.
L’OPEC+ continuava ad applicare i tagli alla produzione per sostenere i prezzi, ma i timori relativi all’adesione alle quote e la modesta crescita della domanda avevano limitato l’impatto di tali misure sul mercato. Le scorte nelle principali regioni di consumo rimanevano a livelli relativamente soddisfacenti, contribuendo a mantenere relativamente contenute le oscillazioni dei prezzi del petrolio.
Dal rischio geopolitico alla carenza fisica
La chiusura dello Stretto di Ormuz ha cambiato radicalmente l’equilibrio nel settore petrolifero. L’attuale interruzione dell’approvvigionamento è considerata il più grave shock di offerta nella storia moderna dell’energia.
«Il mercato sta già affrontando una vera e propria carenza fisica», afferma Kerstin Hottner, responsabile commodity di Vontobel. Secondo Hottner, circa 13 milioni di barili al giorno della produzione mediorientale sono attualmente fuori servizio, uno shock che sta progressivamente erodendo le scorte globali.
«Questa carenza si sta già traducendo in una penuria concreta in alcune zone dell’Asia, con situazioni di scarsità che stanno già interessando paesi come il Vietnam, il Pakistan e il Bangladesh, mentre l’Europa ha finora evitato una vera e propria carenza grazie a scorte relativamente elevate e al rilascio coordinato delle riserve strategiche», afferma.
Maurizio Mazziero, analista finanziario indipendente ed esperto di materie prime, afferma che il mercato sta già registrando i primi segnali di una contrazione della domanda causata dai prezzi elevati e dalla disponibilità limitata. Secondo l’Agenzia internazionale per l’energia, si prevede che nel 2026 la domanda globale di petrolio subirà una contrazione di 420 mb/g (migliaia di barili al giorno) su base annua, ovvero 1,3 mb/g in meno rispetto alle previsioni prebelliche, con i settori petrolchimico e dell’aviazione attualmente più colpiti.
A questo punto, gli analisti concordano sul fatto che tre scenari generali appaiono i più plausibili.
Scenario 1: una crisi sotto controllo mantiene i prezzi del petrolio ai livelli attuali
Lo scenario di base attuale del mercato prevede una «crisi sotto controllo», con i prezzi del petrolio compresi tra i 100 e i 120 dollari USA. Lo Stretto rimane parzialmente bloccato, i colloqui diplomatici proseguono a intermittenza, le scorte continuano a diminuire, ma le riserve strategiche impediscono il diffondersi di un panico generalizzato.
«In questo contesto, si prevede che i prezzi del Brent rimangano al di sopra dei 100 dollari, con gli operatori che continuano a concentrarsi sull’andamento dei colloqui diplomatici tra gli Stati Uniti e l’Iran, poiché le speranze e le battute d’arresto generate da tali negoziati rimangono, per ora, i principali fattori trainanti dei prezzi del petrolio», afferma Ricardo Evangelista di ActivTrades.
«Finché lo Stretto di Hormuz rimarrà chiuso, mi aspetto che i prezzi del petrolio registrino un graduale aumento su base giornaliera, raggiungendo potenzialmente i 120-125 dollari al barile, dato che le scorte continuano a diminuire», afferma Hotnner di Vontobel.
Scenario 2: l’aggravarsi del conflitto provoca ulteriori carenze di petrolio
In caso di escalation, i prezzi del petrolio supererebbero i 125 dollari. Un’estensione diretta del conflitto, attacchi alle infrastrutture energetiche o un blocco totale e prolungato dello Stretto di Hormuz potrebbero provocare rapidamente una carenza fisica di approvvigionamenti in Europa e determinare un crollo della domanda a causa di prezzi molto più elevati.
Tuttavia, anche in tale scenario, Kerstin Hottner non prevede ancora un’impennata verso i 150 dollari o oltre, sostenendo che livelli del genere richiederebbero un crollo molto più grave della domanda e un razionamento diffuso a livello globale.
Scenario 3: un cessate il fuoco potrebbe far scendere i prezzi del petrolio
Infine, secondo Maurizio Mazziero, un cessate il fuoco credibile e la riapertura delle rotte marittime potrebbero determinare una brusca correzione dei prezzi nel breve termine, con il Brent che tornerebbe sotto i 90 dollari.
Tuttavia, anche se lo Stretto di Hormuz venisse completamente riaperto domani, la maggior parte degli analisti prevede che ci vorrebbero da alcune settimane a diversi mesi prima che i flussi petroliferi globali tornino alla normalità. La previsione di base che ne deriva è che i prezzi del petrolio rimarranno probabilmente elevati nei prossimi mesi.
Perché i prezzi potrebbero rimanere elevati più a lungo
Secondo gli analisti di Goldman Sachs, la produzione nel Golfo dovrebbe recuperare entro pochi mesi dalla riapertura, a condizione che non si verifichino nuovi attacchi agli impianti petroliferi e che lo Stretto venga riaperto completamente e in sicurezza nei prossimi mesi. Allo stesso tempo, essi individuano «rischi significativi che l’ultima fase della ripresa richieda molto più tempo e possa non concretizzarsi appieno, soprattutto se lo Stretto dovesse rimanere chiuso ancora a lungo».
Lo scenario di base di Goldman prevede una normalizzazione delle esportazioni energetiche del Golfo entro la fine di giugno, con prezzi del petrolio stabili nel breve termine e in leggero calo fino a 90 dollari al barile entro la fine dell’anno. Sebbene si tratti di un calo rispetto ai livelli attuali, tale cifra rimane significativamente superiore alle stime precedenti: a febbraio, prima dell’inizio della guerra, la banca d’investimento aveva previsto che nel quarto trimestre del 2026 il prezzo del greggio Brent si sarebbe attestato a 66 dollari al barile. Un mese dopo, a marzo, Goldman ha poi rivisto al rialzo la propria previsione a 71 dollari.
Secondo Mazziero, «anche in caso di cessate il fuoco duraturo, i prezzi rimarrebbero probabilmente ben al di sopra dei livelli prebellici per almeno sei mesi, dato che il ripristino delle infrastrutture danneggiate e lo sblocco delle strozzature nel trasporto marittimo non avverranno immediatamente».
Inoltre, una volta riaperto lo Stretto, è probabile che i governi e le raffinerie procedano a un ricostituzione massiccia delle riserve strategiche al fine di evitare future vulnerabilità. Secondo Hottner, questo ciclo di ricostituzione potrebbe diventare un importante sostegno strutturale per i prezzi del petrolio nei prossimi 12-18 mesi.
«Nel lungo periodo, il conflitto ha messo in luce sia la vulnerabilità del sistema energetico sia la mancanza di riserve strategiche in molti Paesi», afferma Melville di Schroders.
