Punti chiave
- Secondo le stime di Eurostat, l’inflazione nell’area euro è scesa all’1,7% su base annua a gennaio, in calo rispetto all’1,9% di dicembre e significativamente al di sotto delle previsioni degli economisti, che si attestavano al 2,0%.
- L’inflazione core si è attestata al 2,2% su base annua, in calo rispetto al 2,3% di dicembre e al di sotto delle previsioni di consenso del 2,3%.
- Non si prevede che la BCE modifichi i tassi il 5 febbraio, ma è probabile che si riaccendano le discussioni su eventuali tagli nel corso del 2026.
Secondo le stime preliminari di Eurostat, a gennaio i prezzi al consumo nell’eurozona sono aumentati dell’1,7% su base annua, in calo rispetto all’1,9% registrato a dicembre. Il dato è risultato significativamente inferiore alle stime di consenso, che prevedevano un aumento del 2,0%, e al target del 2% fissato dalla Banca centrale europea. Si tratta del tasso più basso in oltre un anno, dovuto al calo dell’inflazione dei prezzi dell’energia.
I dati sono stati pubblicati un giorno prima della prima riunione di politica monetaria del 2026 del Consiglio direttivo della BCE, prevista per il 5 febbraio.
L’inflazione core, che riflette i prezzi al netto delle componenti volatili quali i costi dell’energia e dei prodotti alimentari, si è attestata al 2,2% a gennaio, anch’essa inferiore alle previsioni degli economisti e al dato di dicembre pari al 2,3%.
La reazione dei mercati azionari e valutari ai dati sull’inflazione è stata moderata. L’euro forte, che attualmente viene scambiato a circa 1,18 rispetto al dollaro statunitense, è considerato disinflazionistico poiché rende le importazioni più convenienti per gli acquirenti nell’eurozona.
“L’inflazione nell’area euro è scesa al tasso più basso in oltre un anno, attestandosi appena all’1,7%”, afferma Michael Field, chief strategist dei mercati europei di Morningstar. “Sebbene questo dato sia inferiore all’obiettivo del 2% fissato dalla BCE, è improbabile che induca la banca a una risposta immediata questa settimana, come ad esempio un taglio dei tassi”.
“Ciò detto, i mercati azionari interpreteranno questo dato come un ulteriore segnale che l’inflazione è effettivamente sotto controllo in Europa e che i tassi di interesse potrebbero diminuire ulteriormente nel corso del 2026”, secondo Field.
L’inflazione core è ancora superiore di 20 punti base al tasso obiettivo della BCE, ma è diminuita notevolmente nel corso dell’ultimo anno, aggiunge Field. “Tuttavia, con l’inflazione complessiva ora al di sotto del livello obiettivo, la BCE dovrebbe orientarsi maggiormente verso la stimolazione della crescita economica nel 2026”.
Il calo dei prezzi dell’energia frena l’inflazione complessiva
Secondo le stime di Eurostat, l’inflazione dei servizi ha continuato a rappresentare il contributo più significativo, attestandosi intorno al 3,2% a gennaio, in calo rispetto al 3,4% di dicembre, ma rimanendo comunque il fattore determinante dell’inflazione core. I prezzi di alimentari, alcolici e tabacco sono aumentati del 2,7%, mentre quelli dei beni industriali non energetici sono cresciuti dello 0,4%, in leggero aumento rispetto a dicembre.
Al contrario, i prezzi dell’energia sono diminuiti del 4,1% su base annua a gennaio, rispetto a un calo dell’1,9% a dicembre.
La BCE ridurrà i tassi il 5 febbraio?
I dati sull’inflazione inferiori alle aspettative potrebbero riaccendere il dibattito sulla possibilità che la BCE abbassi i tassi nel 2026.
Il governatore della banca centrale austriaca Martin Kocher ha dichiarato al Financial Times in una recente intervista che “se l’euro dovesse continuare ad apprezzarsi, a un certo punto potrebbe ovviamente sorgere la necessità di reagire in termini di politica monetaria”.
“In vista della riunione di febbraio, prevediamo che la BCE manterrà invariato il tasso sui depositi per la quinta volta consecutiva, al 2%”, ha dichiarato Konstantin Veit, gestore di portafoglio presso Pimco, il 31 gennaio. “Sebbene permangano alcune discussioni sui rischi di inflazione a medio termine, riteniamo che il consiglio direttivo ignorerà le modeste deviazioni dall’obiettivo determinate dall’energia e manterrà i tassi invariati nel prossimo futuro, poiché l’inflazione dei salari e dei servizi continua a normalizzarsi”.
Oxford Economics prevede che la BCE manterrà il suo approccio basato sui dati e valutato di riunione in riunione. “Dopo un solido dato sul PIL nel quarto trimestre del 2025, le indagini indicano una continua espansione stabile, anche se moderata, all’inizio dell’anno e l’attenuazione dell’inflazione è sostanzialmente in linea con lo scenario di base della BCE”, afferma Oxford Economics.
“L’aumento dell’EUR/USD fino a 1,20 sarà sicuramente un argomento di discussione fondamentale”, aggiunge Oliver Rakau, capo economista per la Germania. “Tuttavia, non prevediamo un intervento verbale significativo. L’euro è sceso al di sotto di questa soglia psicologica e i segnali di una solida ripresa interna e dell’aumento dei prezzi dell’energia limiteranno la capacità e la necessità della banca centrale di reagire, a meno che l’euro non si apprezzi ulteriormente”, afferma Rakau, aggiungendo che i rischi sono orientati verso un ulteriore allentamento nel breve termine.
Un quadro eterogeneo nell’eurozona
I tassi di inflazione hanno mostrato ampie differenze all’interno dell’Unione, con tassi annuali compresi tra lo 0,4% della Francia e il 4,2% della Slovacchia.
L’inflazione tedesca si è attestata al 2,1%, mentre Italia e Spagna hanno registrato tassi annuali rispettivamente dell’1,0% e del 2,5%, rispetto all’1,2% e al 3,0% di dicembre. L’inflazione olandese si è attestata al 2,2% su base annua, in calo rispetto al 2,7% di dicembre.
