Punti chiave
- LVMH, Prada e Kering sono tutte azioni a 4 stelle, pertanto risultano sottovalutate.
- Le strategie di rilancio attualmente in corso presso alcuni dei più grandi marchi europei di fascia alta sembrano dare i loro frutti.
- I consumatori statunitensi e cinesi continuano a trainare la ripresa del settore del lusso.
Karen Gilchrist: Dopo anni di debolezza dei titoli del settore del lusso, seguiti al boom registrato durante la pandemia, si intravedono i primi segnali di ripresa di alcuni dei marchi di alta gamma più noti d’Europa. Cosa significa questo per le prospettive del settore? Abbiamo discusso con Jelena Sokolova, analista azionaria senior di Morningstar, delle sue preferenze e delle prospettive nel settore.
LVMH, migliora la divisione chiave dedicata alla moda e alla pelletteria
Karen Gilchrist: Allora, Jelena, cominciamo con la tua preferenza principale, LVMH MC. Quest’anno è stato uno dei titoli del settore del lusso con le peggiori performance, ma nei risultati del secondo trimestre abbiamo osservato una crescita organica del 3% e il ritorno alla crescita del prestigioso segmento della moda e della pelletteria per la prima volta in due anni. A cosa attribuisci questo miglioramento e perché ritieni che il titolo sia interessante?
Jelena Sokolova: Si tratta di uno dei titoli con “wide moat” che seguiamo nel settore del lusso. Abbiamo solo tre titoli con “wide moat” nel settore del lusso, e LVMH è uno di questi. Riteniamo che i marchi siano ancora molto solidi, ma naturalmente c’è stato un periodo di debolezza, in particolare nella divisione moda e pelletteria. Ora, però, si intravedono alcuni segnali di ripresa. Ritengo quindi che la debolezza debba essere contestualizzata. LVMH ha registrato una crescita straordinariamente forte dopo la pandemia. Per quanto riguarda la divisione moda e pelletteria e il suo marchio principale, Louis Vuitton, le vendite sono infatti raddoppiate nel giro di quattro anni, il che è davvero impressionante considerando che il fatturato del marchio era già pari a 10 miliardi di euro. È estremamente difficile crescere partendo da questi livelli e, in effetti, già nel 2023 avevamo messo in guardia gli investitori riguardo a un possibile rallentamento e a una moderazione della crescita.
Ora, tuttavia, la nostra posizione è che, nel lungo termine, i marchi dell’azienda dovrebbero essere ben posizionati per ottenere una performance superiore alla media grazie alla forza del marchio. Se prendi ad esempio Louis Vuitton, la forza del marchio è sostenuta dal potere di fissazione dei prezzi, dal prestigio estremamente elevato del marchio, dal pieno controllo sulla distribuzione – che impedisce la concessione di sconti – ma anche dai budget di comunicazione davvero ingenti che nessuno nel settore è in grado di eguagliare. Pertanto, nel lungo periodo, l’azienda nei settori della moda e della pelletteria ha registrato una crescita superiore al 10%, a fronte del 5% del settore, e ci aspettiamo che torni a questa sovraperformance nel corso del tempo, ma ciò non sta ancora avvenendo.
Il fascino di Prada sembra destinato a perdurare
Karen Gilchrist: Prada 01913 è uno degli altri titoli che preferisci, attualmente anch’esso è a sconto. Il marchio Miu Miu è stato un punto di forza per l’intero settore, ma hai affermato che questo slancio potrebbe iniziare a rallentare. Perché, allora, questo titolo rimane tra i tuoi preferiti e dove intravedi le opportunità di crescita?
Jelena Sokolova: Credo che sia tutta una questione di aspettative. Riteniamo che, dato che i multipli di Prada si attestano intorno alla parte bassa della decina, gran parte della futura debolezza del marchio Prada e del rallentamento di Miu Miu siano già scontati. Anche noi prevediamo un rallentamento. Tuttavia, rispetto al mercato, siamo più ottimisti riguardo alla ripresa a lungo termine dell’attrattiva del marchio, data la sua forza e il suo vantaggio competitivo. Riteniamo inoltre che Prada possa rivelarsi un proprietario più adatto per Versace in futuro, ma questo è un aspetto che preoccupa il mercato.
Kering, proprietaria di Gucci, mostra i primi segnali di ripresa
Karen Gilchrist: Un altro titolo a 4 stelle è Kering KER. Nei suoi ultimi risultati abbiamo osservato una riduzione delle perdite relative al suo marchio di punta, Gucci. Qual è la tua opinione in merito alla ripresa di questo marchio chiave e alla strategia complessiva di Luca de Meo, che proviene dal settore automobilistico?
Jelena Sokolova: La nostra posizione è, ancora una volta, che, grazie alla forza del marchio, è improbabile che Gucci rimanga permanentemente indietro rispetto al settore, e questo è un fattore che il mercato azionario sta già scontando da tempo. Pertanto, attualmente stiamo assistendo a un certo miglioramento. Le perdite e il calo dei ricavi di Gucci si stanno riducendo. Si intravedono alcuni segnali positivi, ad esempio nel mercato statunitense, dove, innanzitutto, gli Stati Uniti stanno guidando la crescita del mercato del lusso nel suo complesso, ma anche il marchio gode di una posizione più solida in quella regione. Già lì, infatti, registriamo una crescita dal 9% al 10% sia per Gucci che per il gruppo. Questo è incoraggiante. Ma nel secondo trimestre è stato incoraggiante anche il fatto che le perdite si stessero effettivamente riducendo sia in Europa che in Asia. Le collezioni di [lo stilista] Demna stanno già arrivando nei negozi. Sembra che siano riuscite ad attirare un maggior numero di clienti nei punti vendita. Speriamo quindi che, con il progredire di questa campagna di lancio, si registrino ulteriori miglioramenti.
Segnalo, inoltre, che la società sta adottando misure sul fronte operativo. Ad esempio, Kering ha risanato il proprio bilancio. I mercati nutrivano preoccupazioni riguardo al bilancio e al livello troppo elevato dell’indebitamento netto; ora, invece, il livello di indebitamento è sotto controllo. L’azienda sta inoltre chiudendo i punti vendita con rendimenti inferiori alle aspettative e perseguendo l’efficienza dei costi, il che contribuisce a salvaguardare i margini e offre al gruppo un margine di manovra leggermente maggiore affinché questa ripresa possa concretizzarsi.
La nuova strategia di Burberry dà i suoi frutti
Karen Gilchrist: Un altro marchio che sta attraversando una fase di rilancio è Burberry BRBY. Come valuti i progressi compiuti da questo marchio? In particolare, abbiamo osservato una certa dinamicità tra i consumatori statunitensi, ma anche, in misura crescente, tra i giovani cinesi.
Jelena Sokolova: Per quanto riguarda Burberry, ritengo che la svolta sia ormai avviata. L’azienda sta crescendo. Non si tratta di una crescita massiccia, ma è comunque relativamente soddisfacente. Fin dall’inizio ho apprezzato la sua scelta di concentrarsi nuovamente sui settori in cui il marchio è più forte, ovvero i capispalla e le sciarpe. In questo senso hanno agito bene. Hanno inoltre rivisto la politica dei prezzi per renderli leggermente più accessibili, in un contesto in cui i prezzi erano stati spinti troppo in alto dal settore nel corso del tempo. Ritengo quindi che la svolta sia ormai avviata. Sembra funzionare e, dopo l’attuale fase di debolezza, riteniamo che le azioni siano sottovalutate. Anche la Cina sta registrando risultati leggermente migliori per l’azienda. Tuttavia, naturalmente, gli Stati Uniti rappresentano attualmente il mercato che traina il settore.
Stati Uniti e Cina continuano a guidare la ripresa del lusso
Karen Gilchrist: Questo è stato davvero un filo conduttore costante: il consumatore statunitense ha guidato tale crescita. Qual è la tua opinione sulle prospettive generali, alla luce degli ultimi risultati del settore nel suo complesso, e sulle possibilità che si torni ai livelli di crescita registrati anni fa?
Jelena Sokolova: Non prevedo che il settore torni a registrare la crescita a doppia cifra che abbiamo osservato dopo la pandemia. In realtà avevo già segnalato che si trattava di dati insostenibili, determinati da numerosi fattori favorevoli. Tuttavia, intravedo una ripresa. Lo scorso anno abbiamo pubblicato un rapporto che evidenziava una ripresa negli Stati Uniti e in Cina. Questi due mercati rappresentano circa la metà della domanda complessiva, quindi sono estremamente importanti. Ritengo che attualmente gli Stati Uniti stiano crescendo partendo da una base molto più solida. Per quanto riguarda gli Stati Uniti, la domanda di beni di lusso ha registrato un picco dopo la pandemia, per poi diminuire, cosa contro cui avevo in qualche modo messo in guardia gli investitori. Ora ci troviamo in una situazione di confronto molto più favorevole per quanto riguarda gli Stati Uniti. L’economia statunitense continua infatti ad andare bene. I mercati sono solidi. I mercati sono un indicatore anticipatore della domanda di beni di lusso negli Stati Uniti. Pertanto, ritengo che qui la ripresa è stata sostenuta a partire dal terzo trimestre del 2025.
Per quanto riguarda la Cina, i risultati rimangono piuttosto contrastanti a livello delle singole aziende. Tuttavia, constatiamo almeno che la situazione non sta peggiorando. Si intravedono alcuni segnali di stabilizzazione, forse un leggero miglioramento, ma è ancora troppo presto per trarre conclusioni definitive. Ritengo che la chiave di tutto dipenda in realtà dal mercato immobiliare, il quale incide negativamente sul clima di fiducia. Per quanto riguarda il settore immobiliare, il calo dei prezzi è ancora in atto, ma si sta attenuando nelle città di primo livello, e il nostro team in Asia prevede che la stabilizzazione avverrà verso la fine dell’anno; speriamo quindi che ciò possa dare impulso anche alla domanda nel segmento del lusso.
Karen Gilchrist: Jelena Sokolova, grazie per il tempo che mi hai dedicato. Per Morningstar, sono Karen Gilchrist.
