Points clés à retenir
- Les économistes s’attendent pour la plupart à ce que la BCE relève ses taux d’intérêt lors de sa prochaine réunion.
- La politique de taux pour la suite est moins certaine : les opérateurs s’attendent à de nouvelles hausses, tandis que certains analystes prévoient une pause prolongée après septembre.
- Les prévisions actualisées de la BCE concernant l’inflation et la croissance ne devraient faire l’objet que de légères révisions, l’inflation devant toujours revenir vers son objectif en 2027.
La Banque centrale européenne semble sur le point de relever ses taux d’intérêt directeurs de 0,25 p. p. le 10 septembre, alors que la flambée des prix de l’énergie fait grimper l’inflation bien au-delà de l’objectif de 2 % fixé par la BCE.
Selon les estimations préliminaires d’Eurostat, l’inflation dans la zone euro s’est accélérée pour atteindre 3,3 % en août, contre 2,9 % en juillet. L’inflation sous-jacente, qui exclut l’énergie et les produits alimentaires, a reculé à 2,4 %, contre 2,5 % auparavant, tandis que l’inflation liée à l’énergie a bondi à 14,3 %, contre 10,3 % en juillet.
Ces données sur l’inflation ont été publiées dans un contexte de baisse des marchés des actions et de turbulences sur les marchés obligataires mondiaux, alors que la reprise des échanges de frappes entre l’Iran et les États-Unis a fait grimper les cours du pétrole et attisé les craintes inflationnistes.
Les marchés s’attendent à une hausse des taux de la BCE le 10 septembre
« Bien que seuls quelques membres de la BCE se soient exprimés publiquement sur les perspectives de politique monétaire ces dernières semaines, nous continuons de tabler sur une hausse du taux de dépôt de 25 pb, à 2,50 %, la semaine prochaine, car les risques pesant sur les perspectives d’inflation restent orientés à la hausse », déclare Ulrike Kastens, économiste senior chez DWS.
Joachim Schallmayer, responsable des marchés de capitaux et de la stratégie chez DekaBank, s’attend également à ce que les responsables de la banque centrale relèvent les taux jeudi. « La présidente de la BCE, Christine Lagarde, l’a laissé entendre assez clairement lors de la conférence de presse de juillet, en déclarant que, à moins d’un affaiblissement significatif des données d’ici là — ce qui n’a pas été le cas jusqu’à présent —, les conditions seraient réunies pour une hausse des taux. »
Les marchés des swaps, sur lesquels les investisseurs négocient leurs anticipations concernant les taux d’intérêt futurs, tablaient sur une probabilité d’environ 99 % d’une hausse des taux de 0,25 p. p. lors de la prochaine réunion de la BCE. Près de deux hausses supplémentaires de même ampleur sont anticipées au cours des douze prochains mois, dont l’une dès décembre et une éventuelle deuxième au deuxième ou au troisième trimestre 2027.
« L’inflation continuant de s’accélérer, la BCE va très certainement relever ses taux lors de sa réunion de la semaine prochaine, conformément à nos prévisions. Toutefois, contrairement aux marchés, nous estimons qu’il est trop tôt pour envisager une troisième hausse, d’autant plus que les pressions sous-jacentes sur les prix restent maîtrisées pour l’instant », déclare Leo Barincou, économiste senior chez Oxford Economics.
Quels sont les principaux taux d’intérêt de la BCE ?
La BCE a relevé son taux de dépôt à 2,25 % en juin 2026, après huit baisses qui l’avaient fait passer de 4,00 % à 2,00 %.
Depuis le 17 juin, les trois taux d’intérêt directeurs de la BCE sont les suivants :
- Taux de la facilité de dépôt : 2,25 %
- Taux de refinancement principal : 2,40 %
- Facilité de prêt marginal : 2,65 %
La BCE va-t-elle à nouveau relever ses taux après septembre ?
En l’absence d’éléments probants indiquant que la hausse des prix de l’énergie se traduise par une accélération de la croissance des salaires, les économistes se demandent s’il sera nécessaire de procéder à une nouvelle augmentation après septembre.
« Tant que l’inflation restera principalement liée aux prix de l’énergie, une nouvelle hausse des taux après la semaine prochaine n’aurait pas beaucoup de sens et pourrait nuire à l’économie de la zone euro », déclare Carsten Brzeski, responsable mondial des analyses macroéconomiques chez ING.
Brzeski décrit la mesure attendue la semaine prochaine comme une assurance visant à se prémunir contre le risque que la hausse des coûts énergétiques se répercute sur l’ensemble des prix et des salaires. Un taux de dépôt de 2,50 % resterait dans la fourchette que la BCE considère comme neutre, précise-t-il. De nouvelles hausses signaleraient une orientation vers un resserrement de l’activité économique.
Selon Brzeski, la hausse des rendements obligataires entraîne déjà un resserrement des conditions de financement, ce qui réduit la nécessité de nouvelles hausses des taux. L’élargissement des écarts entre les coûts d’emprunt des différents pays de la zone euro pourrait engendrer des problèmes supplémentaires.
Mme Kastens, de DWS, estime elle aussi qu’il n’y a guère lieu de mener une politique monétaire restrictive. DWS prévoit que le taux de dépôt restera à 2,50 % après la hausse de septembre, et ce jusqu’à la fin de son horizon de prévision de 12 mois, en septembre 2027. Néanmoins, M. Kastens s’attend à ce que Mme Lagarde laisse la porte ouverte à de nouvelles hausses et souligne que les décisions dépendront des données à venir.
M. Schallmayer, de Deka, déclare : « Nous estimons que deux hausses des taux — celle de juin et celle attendue en septembre — suffisent pour faire face à la hausse des prix de l’énergie. À condition qu’il n’y ait pas d’effets de second ordre, nous pensons que la BCE pourra s’abstenir de tout nouveau resserrement. Nous ne prévoyons pas de tels effets et anticipons une pause prolongée après septembre, qui durera jusqu’à la fin de l’année prochaine. »
Des effets de deuxième ordre apparaissent lorsque la hausse des prix se répercute sur les salaires et entraîne par la suite de nouvelles hausses de prix.
Quand auront lieu les prochaines réunions de la BCE en 2026 ?
- 29 octobre 2026
- 17 décembre 2026
L’argument le plus solide contre un cycle prolongé de hausse des taux d’intérêt réside dans le manque de preuves indiquant que le choc d’énergie génère une inflation qui s’autoalimente. « À l’heure actuelle, rien n’indique que la pression due à l’inflation se généralise », déclare Mme Kastens. Elle met en avant la croissance modérée des salaires, les anticipations d’inflation bien ancrées et la concurrence qui limite la capacité des entreprises à répercuter la hausse de leurs coûts sur les consommateurs.
M. Schallmayer, de Deka, explique qu’il suit de près la croissance des salaires négociés et la dérive salariale — c’est-à-dire la différence entre la croissance des salaires réels par salarié et les augmentations salariales négociées collectivement — afin d’évaluer si des effets de deuxième tour se manifestent. À ce jour, il ne constate aucun signe de tels effets.
La résilience économique laisse néanmoins une marge de manœuvre aux décideurs politiques. Mark Haefele, directeur des investissements chez UBS Global Wealth Management, souligne le redressement de l’activité manufacturière, tandis que M. Kastens note que les prêts aux entreprises continuent de progresser malgré la hausse des taux d’intérêt.
Pourquoi les prix du gaz et du pétrole restent-ils élevés ?
La nouvelle escalade des hostilités entre les États-Unis et l’Iran maintient les risques liés à l’approvisionnement énergétique à un niveau élevé. L’Europe est également confrontée à de faibles niveaux de stockage de gaz naturel, ce qui devrait entraîner une nouvelle hausse des prix de gros. Les prix de référence du gaz sur le marché néerlandais TTF ont dépassé les 72 euros par mégawatt le 2 septembre, atteignant ainsi leur plus haut niveau depuis plus de trois ans et demi.
Selon Brzeski, d’ING, ces pressions, combinées à la hausse des frais de transport et à l’augmentation des prix des denrées alimentaires et des produits industriels due à la sécheresse, pourraient retarder le retour de l’inflation globale sous la barre des 2 % jusqu’à la fin de l’année 2027.
M. Schallmayer prévoit que le prix du Brent devrait reculer pour s’établir à environ 80 dollars le baril d’ici la fin de l’année et à environ 70 dollars dans douze mois. La recrudescence des attaques contre l’infrastructure énergétique reste le principal risque, susceptible de faire remonter les prix au-dessus de 100 dollars.
Peu de changements dans les prévisions actualisées de la BCE en matière d’inflation et de croissance
Les services de la BCE publieront également des prévisions trimestrielles actualisées concernant l’inflation et la croissance, mais les économistes ne s’attendent qu’à des révisions mineures par rapport aux projections de juin.
En juin, les responsables ont indiqué qu’ils tablaient sur une inflation moyenne de :
- 3,0 % en 2026
- 2,3 % en 2027
- 2,0 % en 2028
En ce qui concerne l’inflation sous-jacente, qui exclut les prix de l’énergie et des denrées alimentaires, ils ont tablé sur une moyenne de 2,5 % en 2026 et 2027, et de 2,2 % en 2028.
En juin, les services de la BCE ont révisé leurs prévisions de croissance économique pour la zone euro comme suit :
- 0,8 % en 2026
- 1,2 % en 2027
- 1,5 % en 2028
Kastens s’attend à ce que le message principal des prévisions d’inflation reste inchangé : l’inflation globale devrait revenir vers l’objectif de 2 % au cours du second semestre 2027.
