Résultats de Netflix : satisfaisants mais sans grand enthousiasme

Indicateurs clés Morningstar pour Netflix

• Estimation de juste valeur
  : 80 USD
• Cote Morningstar
  : ★★★
• Cote de bastille économique Morningstar
  : Faible
• Cote d’incertitude Morningstar
  : Élevée

Notre avis sur les résultats de Netflix

Les résultats de Netflix NFLX sont bons : le chiffre d’affaires (en hausse de 13 % en glissement annuel) et le résultat d’exploitation (en hausse de 11 %) sont conformes aux prévisions. La société a maintenu ses prévisions pour l’ensemble de l’année. Netflix a également publié son rapport d’engagement pour le premier semestre 2026, mais a indiqué qu’elle ne publierait ces rapports qu’une fois par an à partir de 2027.

Pourquoi c’est important ? Netflix a cessé de publier ses indicateurs d’abonnés l’année dernière, alors même que nous anticipions un ralentissement de la croissance du nombre d’abonnés. Aujourd’hui, après avoir maintes fois souligné l’importance de l’engagement, l’entreprise qualifie cet indicateur de « nuancé » et va réduire sa transparence à ce sujet.

• Le discours dominant est que l’activité de Netflix se détériore. La décision de la direction de réduire la publication de son rapport d’engagement ne peut que renforcer cette opinion. Nous pensons que c’est la principale raison de la baisse à un chiffre élevée du cours de l’action après la clôture.

Conclusion : nous maintenons notre estimation de juste valeur à 80 USD. Le marché semble avoir adhéré à notre point de vue selon lequel Netflix aura du mal à maintenir une croissance à deux chiffres de son chiffre d’affaires à long terme — ce que prévoit l’entreprise — et il a, selon nous, surréagi.

• Le titre est évalué à un niveau raisonnable au regard de sa capacité à générer de la trésorerie et de sa croissance. Il se négocie désormais à moins de 20 fois les bénéfices attendus pour 2026, et nous prévoyons que les bénéfices continueront de croître chaque année à un rythme plus rapide que le chiffre d’affaires.

Statistiques clés : la croissance du chiffre d’affaires en glissement annuel a été à deux chiffres dans toutes les régions au cours du trimestre, allant de 10 % aux États-Unis à 17 % en Amérique latine et en Europe, au Moyen-Orient et en Afrique.

• Nous prévoyons un nouveau ralentissement de la croissance du chiffre d’affaires dans les années à venir, mais les perspectives persistantes d’augmentation du nombre d’abonnés à l’international et de progression des recettes publicitaires devraient empêcher la croissance du chiffre d’affaires de descendre en dessous d’un taux à un chiffre moyen, même lors des années de ralentissement.
• La marge d’exploitation s’est contractée de 70 pb en glissement annuel, mais la pondération des coûts de contenu est davantage concentrée sur le premier semestre de cette année. Les marges devraient tout de même progresser de 2 pts en 2026.

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