Nvidia : l’accord annoncé avec OpenAI suscite des craintes de « transaction circulaire », mais nous estimons que l’action est sous-évaluée

Indicateurs clés Morningstar pour Nvidia

• Estimation de juste valeur
  : 280 USD
• Cote Morningstar
  : ★★★★
• Cote de bastille économique Morningstar
  : Élevée
• Cote d’incertitude Morningstar
  : Très élevée

Le Wall Street Journal a rapporté que Nvidia NVDA était en pourparlers pour fournir une garantie d’environ 250 milliards USD à OpenAI dans le cadre d’un projet de centre de données de grande envergure dans l’Ohio. L’article suggère que cette garantie permettra à OpenAI, qui reste une jeune pousse privée, d’obtenir de meilleures conditions de financement.

Pourquoi c’est important ? L’action Nvidia a chuté d’environ 5 % le 27 juillet 2026, vraisemblablement en raison de cette nouvelle, car celle-ci pourrait attiser les craintes des investisseurs quant à des transactions circulaires rappelant l’éclatement de la bulle Internet au début des années 2000.

• Nous continuons de penser que les investisseurs doivent être pleinement informés de ce type d’opérations, mais nous ne considérons pas cette information comme un signe indiquant que la demande en IA serait un mirage. L’utilisation des jetons d’IA continue de croître de manière exponentielle, tandis que les entreprises d’hébergement d’IA semblent faire face à des contraintes de puissance de calcul.

Conclusion : nous maintenons notre estimation de juste valeur à 280 USD pour Nvidia, qui bénéficie d’une bastille économique élevée, et l’action nous semble toujours sous-évaluée.

• Compte tenu de la forte probabilité de dépenses d’investissement importantes dans l’IA à court et moyen terme (et probablement à long terme également), nous estimons que les perspectives de croissance de Nvidia sont sous-évaluées.
• La récente révision à la hausse par AMD de ses prévisions concernant le marché des processeurs pour serveurs nous laisse penser que l’IA agentive est très demandée et que des infrastructures d’IA bien plus importantes seront nécessaires au cours des prochaines années.

Entre les lignes : D’après ce que nous comprenons, Nvidia apporte un soutien à certains « néoclouds », leur permettant d’obtenir de meilleures conditions de financement pour leurs déploiements en échange d’un partage d’une partie de leurs revenus d’hébergement d’IA avec Nvidia. Sharon AI et Firmus sont deux exemples de tels accords pour Nvidia.

• Un accord similaire avec OpenAI serait d’une ampleur bien plus grande et plus visible, mais, selon nous, il s’inscrit parfaitement dans la stratégie plus large de Nvidia visant à implanter et à développer l’écosystème de l’IA pour tous les acteurs.
• Cela devrait permettre à Nvidia de vendre davantage de matériel d’IA, et une utilisation accrue de l’IA (des agents conversationnels à l’IA agentive et, à terme, à l’IA physique) est, à long terme, bénéfique pour Nvidia.

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