Cette action, autrefois chouchoute du marché, est aujourd’hui étonnamment sous-évaluée

Surprise : Nvidia correspond désormais au profil d’une action de croissance à un prix raisonnable. La société s’est imposée comme le principal bénéficiaire de l’IA en 2023 ; la demande pour ses puces ayant explosé, le cours de son action a suivi la même tendance. Bien que Nvidia ait continué d’afficher une forte croissance de ses bénéfices cette année, sa valorisation est devenue plus raisonnable par rapport à nos projections de croissance et à notre estimation de juste valeur. Compte tenu de la forte probabilité de voir les dépenses d’investissement dans l’IA augmenter considérablement à court et moyen terme (et probablement à long terme également), nous estimons que les perspectives de croissance de Nvidia sont sous-évaluées. L’action semble être une bonne affaire, puisqu’elle se négocie à un niveau inférieur de 30 % à notre estimation de juste valeur, fixée à 280 USD. Nvidia figurait parmiles choix de Dave Sekera, stratège en chef des marchés américains chez Morningstar,dans un épisode récent du balado « The Morning Filter », intitulé « 5 actions à acheter tant qu’elles sont encore à un prix raisonnable ».

Nvidia fournit les processeurs graphiques, le matériel, les logiciels et les outils réseau nécessaires au développement du marché de l’intelligence artificielle, qui connaît une croissance exponentielle. À long terme, nous nous attendons à ce que les géants de la technologie s’efforcent de trouver des sources alternatives ou des solutions internes afin de réduire leur dépendance vis-à-vis de l’entreprise, mais ces efforts ne feront, au mieux, qu’ébranler légèrement la position dominante de Nvidia dans le domaine de l’IA. Nous prévoyons que les principaux fournisseurs de services de stockage en nuage continueront d’investir dans leurs propres solutions ; par ailleurs, AMD travaille actuellement sur des GPU et des accélérateurs d’IA destinés aux centres de données. Nous considérons toutefois que les GPU de Nvidia et la plateforme CUDA restent les chefs de file du secteur.

Indicateurs clés Morningstar pour Nvidia

• Estimation de juste valeur
  : 280 $ CA
• Cote étoile
  : 4 étoiles
• Note relative à l’avantage concurrentiel
  : Élevée
• Cote d’incertitude
  : Très élevée

Cote de bastille économique

Nous estimons que Nvidia dispose d’une bastille économique élevée fondée sur des actifs incorporels liés à ses processeurs graphiques (GPU) et sur les coûts de transfert élevés pour ses clients en raison de ses logiciels exclusifs. Les GPU effectuent un traitement parallèle, par opposition au traitement en série, ce qui, selon nous, est au cœur de la position dominante de Nvidia. Bien que les GPU aient été initialement utilisés pour offrir une expérience de jeu plus fluide et immersive, il s’est avéré que leur traitement parallèle permettait également d’exécuter plus efficacement les algorithmes de multiplication matricielle nécessaires au fonctionnement des modèles d’IA. La plateforme logicielle CUDA de Nvidia crée et héberge les bibliothèques, les compilateurs, les frameworks et les outils de développement qui permettent aux professionnels de l’IA de construire leurs modèles, et elle ne fonctionne que sur les GPU Nvidia. Nous estimons que cette intégration a généré des coûts de transfert élevés pour les clients.

Pour en savoir plus sur la Cote de bastille économique de Nvidia.

Estimation de la juste valeur de l’action Nvidia

Notre estimation de juste valeur, à 280 USD, implique un ratio cours/bénéfice ajusté de 30 pour l’exercice 2027 et de 20 pour l’exercice 2028. Compte tenu de l’accélération des dépenses d’investissement dans l’IA que nous prévoyons pour le secteur au cours de l’année civile 2026, nous tablons sur une croissance totale du chiffre d’affaires de 80 % pour Nvidia au cours de l’exercice 2027. Cela représentera un pic, car il sera plus difficile pour Nvidia d’atteindre une croissance aussi élevée à mesure que sa base de chiffre d’affaires s’élargira, mais nous anticipons tout de même une croissance robuste dans les années à venir. Nous prévoyons que Nvidia atteindra des marges brutes situées autour de 75 % au cours de l’exercice 2027. Nous anticipons une légère détérioration de la marge brute, qui devrait se situer autour de 65 % d’ici une dizaine d’années. Nous estimons que les marges d’exploitation selon les PCGR oscilleront entre 55 % et 65 % chaque année de nos prévisions sur dix ans, en fonction du rythme des dépenses de recherche et développement.

Pour en savoir plus sur l’Estimation de juste valeur réalisée par Nvidia.

Risque et incertitude

À notre avis, la valorisation de Nvidia dépendra de sa capacité à se développer dans le domaine de l’IA, pour le meilleur ou pour le pire. Nous considérons que le principal risque réside dans le rythme des dépenses en matière d’IA à l’avenir. Ces dépenses proviennent d’une poignée de clients, qui ont tous intérêt à optimiser, voire à réduire, leurs investissements à terme. Nous pensons également que les chefs de file du secteur technologique se tourneront vers des puces développées en interne pour au moins une partie de leurs charges de travail. En outre, nous anticipons des risques et des incertitudes géopolitiques, notamment en raison des restrictions américaines qui ont, à plusieurs reprises, empêché Nvidia de vendre ses produits d’IA en Chine.

Pour en savoir sur les risques et incertitudes de Nvidia.

Les spéculateurs à la hausse affirment que :

• Nvidia prévoit que les dépenses annuelles consacrées aux infrastructures d’IA atteindront entre 3 000 et 4 000 milliards USD d’ici 2030.
• Les GPU pour centres de données de Nvidia et sa plateforme logicielle CUDA ont permis à l’entreprise de s’imposer comme le fournisseur de référence pour l’entraînement et l’inférence des modèles d’IA.
• Nvidia connaît une belle expansion dans le domaine de l’IA. L’entreprise fournit des GPU de pointe, mais se développe également dans les domaines des réseaux, des logiciels et des services afin d’intégrer ces GPU dans des grappes encore plus puissantes.

Les spéculateurs à la baisse affirment que :

• Les clients de Nvidia comptent parmi les plus grandes entreprises technologiques au monde, et ils ont tous intérêt, à terme, à se diversifier dans une certaine mesure en s’éloignant de Nvidia.
• Les dépenses consacrées aux infrastructures d’IA ont été impressionnantes, mais les perspectives de chiffre d’affaires et les cas d’utilisation sont moins certains. Cela pourrait semer le doute quant à la rentabilité de l’investissement dans l’IA, ce qui pourrait entraîner, à un moment donné, un ralentissement des dépenses.
• La géopolitique a fait son entrée dans le secteur de l’IA, ce qui a notamment limité les opportunités de Nvidia en matière d’IA en Chine.

Cet article a été rédigé par Susan Dziubinski et Sylvia Hauser. Données en date du 28 juillet 2026, à la clôture, sauf indication contraire.