Puntos clave
- Se prevé que la inflación de la zona del euro aumente hasta situarse en torno al 3% en abril, impulsada por los precios de la energía, mientras que la inflación subyacente se mantiene, en general, estable por el momento.
- Es probable que las presiones sobre los precios vayan en aumento a lo largo de 2026, y se prevé que la inflación alcance su punto álgido a finales de año, a medida que los costes energéticos se vayan reflejando en los precios con cierto retraso.
- Se prevé que el Banco Central Europeo mantenga los tipos de interés sin cambios en abril, pero los mercados descuentan ahora hasta dos subidas de tipos para lo que queda de año.
Según los datos preliminares sobre los precios al consumo que se publicarán este jueves, se prevé que la inflación de la zona del euro se sitúe este mes muy por encima del objetivo del Banco Central Europeo.
Con un 3%, las estimaciones consensuadas de los economistas recopiladas por FactSet superan tanto la cifra definitiva de inflación de Eurostat para marzo, situada en el 2,6%, como el objetivo de inflación a medio plazo del BCE, fijado en el 2%.
Se prevé que la inflación subyacente —que excluye componentes volátiles como la energía y los alimentos— se mantenga estable en torno al 2,3%, lo que sugiere que los precios subyacentes aún no han reaccionado a la reciente crisis energética.
«El repunte de los precios de la energía a raíz del conflicto actual en Oriente Medio ha tenido un impacto notable en nuestra previsión de inflación general, aunque su repercusión en nuestra proyección de inflación subyacente ha sido más limitada», afirman los analistas de Goldman Sachs. El banco prevé que la inflación interanual de la energía aumente hasta el 10,7% desde el 5,1% registrado en marzo, aunque la incertidumbre sigue siendo elevada.
Sin embargo, los analistas advierten de que la verdadera prueba tendrá lugar en los próximos meses, cuando los efectos de segunda ronda —en los que la inflación se traslada a los consumidores, que exigen salarios más altos para compensar el aumento de los precios— podrían complicar la trayectoria de la política monetaria del BCE.
«Por lo general, transcurren varios meses antes de que el aumento de los precios de la energía se refleje plenamente en la inflación, lo que significa que tanto la inflación general como la subyacente podrían mantenerse relativamente contenidas a corto plazo», afirma Michael Field, estratega jefe de mercados europeos de Morningstar.
«Es probable que estos efectos solo se hagan visibles en los próximos meses y dependerán del tiempo que los precios de la energía se mantengan elevados», añade.
Los analistas de Morningstar han elevado sus previsiones sobre el precio del petróleo Brent a 85 dólares por barril para 2026 y a 76 dólares por barril para 2027, frente a los 65 dólares previstos anteriormente.
¿Cuáles son las perspectivas de inflación para 2026?
El cambio más significativo, sin embargo, radica en las perspectivas para el resto de 2026. Lo que en su momento parecía una tendencia desinflacionista constante se ha convertido en un panorama más incierto, marcado por las tensiones geopolíticas, la volatilidad de los precios de la energía y las señales de debilitamiento del crecimiento en toda la zona del euro.
«A corto plazo, los datos de inflación de abril podrían parecer algo más moderados. Sin embargo, a partir de mayo, esperamos observar nuevas presiones al alza», afirma Martin Moryson, director global de Economía de DWS. «El aumento real impulsado por los elevados precios de la energía se producirá más adelante: prevemos un pico de alrededor del 3,5 % a finales del verano, antes de que la inflación general vuelva a descender gradualmente, debido principalmente a los efectos de base», añade.
La inflación de los servicios se mantiene en el 3,2 % en marzo, mientras que la de los bienes sigue siendo moderada, en el 0,5 %, lo que sugiere que, hasta ahora, el efecto de traspaso ha sido limitado; sin embargo, es probable que esto cambie a medida que el aumento de los costes energéticos se vaya extendiendo por toda la economía.
Goldman Sachs prevé que la inflación general se sitúe en torno al 2,8 % de media en 2026, con un máximo del 3,2 % en el segundo trimestre, antes de volver a descender en 2027 hasta una media del 2,1 %. Sin embargo, mucho dependerá de la persistencia de los precios de la energía.
¿Se encamina Europa hacia la estanflación?
La preocupación por la estanflación —la combinación de una inflación al alza y un crecimiento en declive— va en aumento a medida que se deterioran los datos económicos. Según Deutsche Bank Research, los últimos datos del índice de gestores de compras (PMI) muestran una clara debilidad en gran parte del continente. El PMI compuesto de la zona del euro cayó hasta el 48,6, lo que indica una contracción y marca su nivel más bajo en 17 meses. «Esto confirmó los temores de que Europa se encaminara hacia un impacto estagflacionista más evidente debido al aumento de los precios de la energía», afirman los analistas.
Los expertos del BCE han revisado sus previsiones de crecimiento económico para la zona del euro a:
- un 0,9 % en 2026 (frente al 1,2 % previsto en su previsión de diciembre)
- 1,3 % en 2027 (frente al 1,4 %)
- 1,4 % en 2028 (sin cambios)
Moryson, de DWS, añade que Europa está mejor preparada para hacer frente a la escasez energética que durante la crisis de 2022, gracias a la diversificación del suministro de gas y al aumento de la capacidad de GNL; sin embargo, los precios siguen fijándose en los mercados mundiales.
«Para las economías occidentales, la guerra con Irán es actualmente más una cuestión de precios que de crecimiento, ya que no prevemos que se produzcan escaseces físicas en el suministro energético. La intensidad energética de la producción se ha reducido drásticamente: hoy en día consumimos solo alrededor de una cuarta parte del petróleo por unidad de PIB real en comparación con 1965. Esto hace que las economías sean hoy en día mucho más resistentes», afirma.
¿Subirá el BCE los tipos de interés el jueves?
Esta combinación de ralentización del crecimiento y subida de los precios ya se está reflejando en las expectativas del mercado. Los mercados de futuros, en los que los inversores operan con las expectativas sobre los tipos de interés oficiales, descuentan actualmente hasta dos subidas de 25 puntos básicos de aquí a finales de 2026, con una primera subida que podría producirse ya en junio y otra más adelante en el año.
«Esperamos que el BCE mantenga los tipos sin cambios en su reunión de abril, y que el Consejo de Gobierno mantenga una postura de cautela ante la incertidumbre excepcionalmente elevada», afirma Konstantin Veit, gestor de carteras de Pimco.
«Dado que los riesgos tanto para el crecimiento como para la inflación son elevados, es probable que los responsables políticos den gran importancia a esperar a la próxima ronda de previsiones del personal técnico, prevista para junio, antes de realizar cualquier ajuste en las políticas».
Veit prevé que el banco central se mantenga alerta. «Si el BCE decidiera reaccionar ante los riesgos de inflación, creemos que cualquier medida sería prudente más que agresiva, y es poco probable que se produzcan más de dos subidas de tipos. Dicho ajuste tendría como objetivo principal gestionar las expectativas de inflación, más que reaccionar de forma mecánica ante la volatilidad a corto plazo, sobre todo teniendo en cuenta que el impulso del crecimiento sigue debilitándose».
La presidenta del BCE, Christine Lagarde, ya ha hecho un llamamiento a la cautela, señalando que la «doble incertidumbre» que rodea a la duración y el impacto de la crisis energética aconseja esperar a disponer de más datos antes de tomar medidas.
