Puntos clave
- El BCE mantuvo su tipo de interés de referencia en el 2 % por sexta reunión consecutiva.
- Las previsiones de inflación se han revisado al alza, ya que la guerra en Oriente Medio tendrá «un impacto significativo en la inflación a corto plazo».
- Los mercados están descontando ahora entre una y dos subidas de tipos a lo largo de 2026, en un contexto de renovados temores de inflación a medida que suben los precios del petróleo.
El Banco Central Europeo mantuvo el jueves su tipo de interés de referencia sin cambios en el 2 %, tal y como se esperaba, en un contexto de temor al aumento de la inflación en la zona del euro tras la subida de los precios del petróleo y del gas natural provocada por la guerra en Oriente Medio. Esta es la sexta reunión consecutiva en la que se mantiene en suspenso el ciclo de recortes de tipos iniciado en junio de 2024.
«La guerra en Oriente Medio ha aumentado considerablemente la incertidumbre, lo que genera riesgos al alza para la inflación y riesgos a la baja para el crecimiento económico», señaló el BCE en su comunicado de prensa, marcando un cambio con respecto a la formulación anterior. «Tendrá un impacto significativo en la inflación a corto plazo debido al aumento de los precios de la energía. Sus implicaciones a medio plazo dependerán tanto de la intensidad y la duración del conflicto como de la forma en que los precios de la energía afecten a los precios al consumo y a la economía».
La reacción de los mercados bursátiles y de bonos fue moderada, ya que la decisión sobre los tipos de interés era ampliamente esperada. Las acciones y los bonos habían estado bajo presión a medida que aumentaban los temores sobre la inflación y las preocupaciones sobre el crecimiento.
El estado de ánimo ha cambiado considerablemente desde que los ataques de Estados Unidos e Israel contra Irán sacudieron los mercados energéticos mundiales, y las expectativas de recortes de tipos por parte del BCE han dado paso a las apuestas por subidas de tipos en 2026, a medida que aumentan los temores inflacionistas.
«La fijación de los tipos de interés se había vuelto relativamente aburrida hasta hace apenas unas semanas. Ahora, con el precio del barril de petróleo disparándose hasta los 115 dólares, todo ha dado un giro radical», afirmó Michael Field, estratega jefe de mercados europeos de Morningstar.
«En un principio, los mercados bursátiles esperaban que los tipos se mantuvieran estables en 2026, o incluso que se produjeran recortes en algún momento. En estos momentos, se apresuran a reajustar sus valoraciones al nuevo contexto, dada la posibilidad de que se produzcan subidas de los tipos de interés si los efectos del conflicto se trasladan a las cifras de inflación. Qué rápido cambian las cosas», añadió.
La decisión del BCE se produce en una semana repleta de reuniones de los principales bancos centrales. La Reserva Federal de EE. UU. y el Banco de Canadá mantuvieron los tipos sin cambios el 18 de marzo. El jueves, el Banco Nacional Suizo, el Banco de Inglaterra, el Riksbank de Suecia, el Banco de Japón y el BCE también mantuvieron sus tipos principales sin cambios.
Decisión del BCE sobre los tipos de interés de marzo de 2026
Desde el 11 de junio de 2025, los tres tipos de interés de referencia del BCE han sido:
- Tasa de depósito: 2,00 %
- Tipo de refinanciación principal: 2,15 %
- Facilidad marginal de crédito: 2,40 %
El BCE ha revisado al alza sus previsiones de inflación
Los expertos del BCE han revisado sus previsiones económicas. Ahora prevén que la inflación general se sitúe, de media, en:
- un 2,6 % en 2026 (frente al 1,9 % anterior)
- 2,0 % en 2027 (frente al 1,8 %)
- 2,1 % en 2028 (frente al 2,0 % anterior)
En cuanto a la inflación subyacente, que excluye la energía y los alimentos, los expertos del BCE prevén una media del 2,3 % en 2026, del 2,2 % en 2027 y del 2,1 % en 2028. Estas cifras contrastan con las previsiones de diciembre, que situaban la inflación subyacente en el 2,2 % en 2026, el 1,9 % en 2027 y el 2,0 % en 2028.
Las previsiones revisadas indican que es probable que la inflación se mantenga más persistente de lo que se esperaba inicialmente, lo que respalda la idea de que el BCE mantenga su política sin cambios durante más tiempo.
Según Eurostat, los precios al consumo en la zona del euro aumentaron un 1,9 % interanual en febrero, lo que supone un incremento con respecto al 1,7 % registrado en enero y supera las previsiones del consenso. Esta tasa se sitúa ligeramente por debajo del objetivo del 2 % fijado por el Banco Central Europeo.
El BCE revisa a la baja sus previsiones de crecimiento
Los expertos del BCE han revisado sus previsiones de crecimiento económico para la zona del euro de la siguiente manera:
- 0,9 % en 2026 (frente al 1,2 % previsto en su previsión de diciembre)
- 1,3 % en 2027 (frente al 1,4 % anterior)
- 1,4 % en 2028 (sin cambios)
Aumentan los rendimientos de los bonos a medida que cambia la perspectiva sobre los tipos de interés
La caída generalizada de los mercados tras el estallido de la guerra en Irán ha provocado un descenso en los precios de los bonos de la zona del euro, dado que las perspectivas sobre los tipos de interés y la inflación han cambiado drásticamente. Cuando suben los rendimientos de los bonos, sus precios bajan, ya que los inversores exigen una mayor compensación por prestar su dinero.
«La guerra con Irán y el consiguiente repunte de los precios del petróleo han llevado los rendimientos de los bonos alemanes a 10 años a su nivel más alto desde finales de 2023», afirmó Shannon Kirwin, directora de renta fija de Morningstar. Los bonos alemanes se consideran generalmente los bonos del Estado de referencia de la zona del euro. «La última subasta de bonos alemanes registró una demanda débil, han aumentado las preocupaciones sobre la estanflación —aunque la mayoría sigue considerándolo un escenario de riesgo extremo— y los mercados han pasado de esperar que el BCE mantuviera los tipos estables a descontar ahora una o dos subidas antes de fin de año», señaló.
«Por un lado, se podría argumentar que los actuales rendimientos de los bonos alemanes a 10 años, cercanos al 3 %, ofrecen el punto de entrada más atractivo en más de dos años; pero eso sería ignorar el riesgo significativo de que se produzca una mayor caída, sobre todo si persiste la crisis energética», añadió.
¿Bajará el BCE los tipos de interés en 2026?
Ulrike Kastens, economista sénior de DWS, afirma que espera que el tipo de depósito del BCE se mantenga sin cambios en el 2,0 % durante los próximos meses. «No obstante, si fuera necesario, es probable que el BCE actuara hoy con mayor rapidez que en 2022 para contrarrestar las crecientes expectativas de inflación en una fase temprana», señaló.
«El factor decisivo será la duración de la guerra con Irán y el tiempo que siga provocando perturbaciones significativas en los mercados energéticos. Dado que no hay una respuesta sencilla a esa pregunta, será aún más importante que la presidenta del BCE, Christine Lagarde, deje claro que el repunte de la inflación observado en 2022 y 2023 no se repetirá. Por lo tanto, las subidas de tipos se están volviendo más probables, mientras que las bajadas de tipos quedan descartadas», según Kastens.
Carsten Brzeski, director global de macroeconomía de ING, afirmó: «Si el estrecho de Ormuz quedara bloqueado durante varios meses y los precios del petróleo subieran hasta situarse entre 110 y 120 dólares por barril, podría imaginar que el BCE subiera los tipos de interés una o dos veces este año».
«En caso de que el BCE decida endurecer su política monetaria a lo largo de este año, no esperamos subidas de tipos por encima de lo que los mercados ya tienen descontado», afirmó Konstantin Veit, gestor de carteras de Pimco.
¿Cuándo se celebrarán las reuniones del BCE en 2026?
- 30 de abril de 2026
- 11 de junio de 2026
- 23 de julio de 2026
- 10 de septiembre de 2026
- 29 de octubre de 2026
- 17 de diciembre de 2026
